巴菲特投資成功的真正秘密在哪裡？

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巴菲特投資成功的真正秘密在哪裡？
我先試著總結一下：
第一，得益於出生在美國，而且正逢美國幾十年總體向上的超級大牛。沒有這個最大的基礎，應該就不可能有巴菲特的奇蹟。
第二，得益於巴菲特選擇了「格雷厄姆+費雪」的投資路徑。
第三，得益於巴菲特本人樸素節儉、堅如磐石的個性和修為。

第四，得益於巴菲特出生在一個較好的家庭，為他提供了完整的教育和較好的人脈。
第五，得益於合伙人笀格的輔助。
第六，得益於巴菲特總是嚴格選擇、耐心等待、重倉出擊、長期抓住，在幾十年的時間長河中總是保有重大倉位，幾乎吃到了美國整個幾十年超級大牛的紅利。
各位投資高手，也談一下您的見解——巴菲特的真正秘密到底在哪裡？

回答有點長，有緣者閱之。我用了兩周的時間來回答這個問題，有時候我回答起問題來的那個拼勁，被我回答過的問題都害怕。

為什麼，到底巴菲特為什麼會成功呢？巴菲特投資成功的真正秘密在哪裡？

巴菲特阿爾法的秘密

文/陳達

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貝佐斯見巴菲特。貝光頭曰：「汝富甲天下，汝道至簡，何以無人循君之道、與汝同富邪？」巴子對曰：「吾未嘗見自甘於行邁靡靡、積跬步而慢富者也。」

----題記一

（攝影：達某）

一、立個FLAG

首先，我不太吹巴菲特，但這看似很不合理。因為對於我自己而言，老爺子是我為數不多的見過面握過手吃過飯的大神。我面對巴菲特高大身影的時候那膝蓋就是軟的，手心曾不禁沁出了猥瑣的汗水，失禮地留在了老爺子冰涼而柔軟的小手上。所以我只是巴菲特的一根卑微到了塵土裡的粉絲，給老爺子系鞋帶都不配。但拋開粉絲身份，作為一個職業投顧，我是不太吹巴菲特的 —— 當然我也會吹，但是不像某些大V那種拋妻棄子一般的吹法——因為我不認為一個能力平庸、資源不足的人想要去複製「巴菲特之道「會是一件好事。

（巴菲特與年輕時青澀的達某。請原諒照片感人的像素，達某雙手捉襟見肘的布局也彰顯了面對大神時內心情不自禁的小緊張。）

肯定有人會說：叫我們不要學巴菲特，你又要在這裡搞什麼妖言惑眾？標普500五十年如一日地年化10%左右，而伯克希爾紡織廠五十年如一日地年化20%以上，風雨無阻，不曾一日耽誤了修行。用什麼詞來形容——吊打？完虐？碾壓？中出？爆到你懷疑人生？對於粉絲們而言，人生可以懷疑，但巴菲特絕壁不能懷疑。

而我想說：臣妾不敢吶，我也一點都不懷疑巴菲特的牛逼。當年巴菲特主義傳入中國，大江南北掀起了一股學習巴菲特爭做股神的風潮。除了老爺子業績鐵證如山以外，很多人在第一次接觸「巴氏價投」思想的時候都有一種終於等到你的相見恨晚，因為巴菲特把權益投資的神秘外衣給扒了個精光，把投資赤裸裸的本質給你看，任何人有會有一種醍醐灌頂的錯覺。就感覺自己的後腦勺被開了光一樣。

我一點都不懷疑巴菲特的牛逼。我只是想說，對於一個能力平庸、資源不足的一般投資者而言，學巴菲特你很難學成。

一般而言之於巴菲特的成功，有兩套常規解釋 —— 第一套是雞湯，而第二套是硫酸。雞湯諸如：要堅持信念吶同志們；要選對小夥伴吶；人貪我慫，人慫我貪；不要裸泳啊；複利無敵，要堅持滾雪球，要有很濕的 ** 和很長的 ** —— 咦洒家沒有開葷腔為啥會有馬賽克 —— 滾雪球嘛，就要有很濕的雪與很長的坡。

硫酸諸如：1. 巴菲特是美國人，你不是美國人？那你別指望了；2. 巴菲特他爹是個眾議員，神馬你爹是個服務員？那你別指望了；3. 巴菲特的老師是格雷厄姆，啊你的老師是格格巫？那你別指望了；4. 伯克希爾的投資人無法撤資，什麼你的投資人撤資如拔丁丁？那你的基金別指望了。

雞湯當然你可以痛飲，只要別以為是喝了什麼仙湯就行。他人貪婪我恐懼，他人恐懼我貪婪這種話剛聽到時確實會讓你心花怒放，但我可以明確告訴你在實踐中基本是枉然，這句話並不能教你擇時；對於一個抄底者而言在他人恐懼的時候，大多數情況下你最正確的姿勢應該是也跟著恐懼，不然你接幾把飛刀就知道了......至於滾雪球這個比喻，真正在銀蛇蠟象之中有過親身滾雪球經歷的人都知道，自然界中的雪球要麼越滾越小，要麼滾大了以後最終爆裂成粉想要怒放的生命。

比起雞湯，硫酸式的解釋害人程度其實較小，反正就是各種決定論了強調屌絲無可逆襲——不是我們不努力，奈何對面開高達呀。如果你信了，對主動投資心灰意冷，那去買買指數基金其實也是極好的（參見上面巴菲特給詹姆斯的建議）。但硫酸解釋仍然有問題，首先做人我們總歸還是要強調一下主觀努力的伐；另外這解釋本身對老爺子不公平 —— 是的巴菲特出身確實不錯，但那也不是頂級豪門，況且還是在內布拉斯州加這種難見禽糞之地，比老爺子自然條件好的同志大有人在，也沒見有第二個巴菲特被決定論所決定。

辣么，老爺子到底牛逼在哪？

如果我們把巴神抓起來，用滿清十大酷刑去逼他說出成功的秘密，他可能會說價值投資，他可能會說安全邊際，他可能會說護城河，但有一點你不給他上個老虎凳他肯定不會說：老子有槓桿。

學術界曾經有一篇引用次數頗多的論文解析過巴菲特的業績，叫《巴菲特的阿爾法》（Buffett"s Alpha），對巴菲特到底為啥會成功這個問題進行了頗為深入研究。

二、老爺子不只是運氣好（這一節我在另一個問題里回答過，如已讀，請跳躍）

咱先不說槓桿的問題，先說說運氣。時至今日，仍然有人認為巴菲特僅僅是運氣好。他們會說——你怎麼能肯定巴菲特不是那個超級幸運兒呢，比如你讓十億人扔硬幣，每年扔一次，正面生反面死，可能扔了三十年之後仍然有那麼幾個哥們頑強而又執著地活著；你馬後炮偏差發作認為簡直太神奇了這幾個倖存的哥們簡直是命運的安排。

但十億人同時扔硬幣，最後就是會存在幾個生命的奇蹟，這在概率上完全靠譜。而同理你兜里只有兩塊錢，然後你玩扔硬幣猜正反的賭博，只要你連續贏三十輪，你就會有十億塊錢了。那要如何確定巴菲特就不是那個連贏三十輪、被命運所安排的絕世之異常值（outlier）呢？

這還真不太容易證明或證偽。你要把一個人的運氣與造化剔除出於他/她的實力本就難如登天，說不定冥冥之中運氣就是實力不可分割的一部分。我曾聽聞某司招聘，把收到的簡歷先隨機切成兩半，其中的一半直接就扔掉不看，美其名曰：運氣不好的人我們不要。

比如我們生活中就見過：隔壁王大膽，十倍槓桿融資炒創業板，炒成王千萬。那麼他是運氣好，還是技藝高？

好在統計學能拯救世界。比如在統計上有一個標準化（standardizing）的思想在這裡就很有用。舉個例子，中國的一個姓白的胖子體重兩百斤，而美國一個姓懷特的胖子三百斤，你問白胖子和懷特胖子孰重，這個自然一目了然，300 &> 200；但如果你要問白胖子與懷特胖子孰胖（我們簡化問題，在此不論體脂或者BMI，單論重量），這個就是個科技問題了，因為白胖子和懷特胖子人種都不同，你不能直接比體重。

可能有人會想到平均數。中國平均成年男性的體重大概是130斤，美國平均成年男性的體重大概是180斤；結果白胖子超出平均70斤，而懷特胖子超出平均120斤——所以懷特胖子更胖。這個邏輯看似合理但其實很無厘頭——如果這裡不是個胖子而是頭亞洲象呢——比如成年亞洲象體重10000斤，某頭叫小白的亞洲象10200斤，超出了平均200斤，難道我們直接能得出結論說小白象比白胖子要胖？這個錯誤的邏輯能引起全場包郵一般的笑聲。

這裡就需要統計里可以排得上交椅的「標準差」出場，她表示數據的離散程度，而在金融里多用來表示波動。

你想過為啥標準差要叫「標準」差么，難道還有不標準差？雖然發明此術語的Karl Pearson沒有解釋命名動機，但我們可以猜想是因為這個統計量可以用來「標準化度量」——就跟高斯分布被稱為正態分布類似，不然都是變態。——假設我們知道美國成年男性體重的總體標準差是50斤，而中國的是30斤（這些數字我是亂取的），我們就可以用如下公式進行「標準化度量」。

其中 z 是標準化後的分數（z-score），μ是總體平均數，σ是總體標準差。所以白胖子最後的z-score是 (200-130)/30=2.33，而懷特胖子的z-score是 (300-180)/50=2.4，2.33 &< 2.4，所以白胖子以微弱的劣勢輸給了懷特胖子；而且更為奇妙的是，由於分子分母單位統一彼此消除，所以無論你單位取斤取磅取錢取盎司取千克取噸，最後的數字都是一樣的——標準化嘛，單位也會被天下大同掉。如果我們假設人的體重呈正態分布，通過z-score=2.4 我們可以知道懷特胖子要重於99.18%的美國成年男性，他絕對是朵大奇葩。（聲明：這裡完全是方便舉例，我不歧視胖子，如有傷害純屬意外。你可以找維權騎士。）

在標準化上多花了點口水，是因為我認為這個思想非常重要；而同樣的思想運用在金融中，就有了夏普比率（Sharpe Ratio）。夏普比率就是將回報標準化的一個方法，分子是組合回報率減去無風險回報率，即所謂的超額收益（excess return，但在這裡可以稱作風險溢酬）；分母是組合超額收益的標準差。分子分母做一個除法，得到的就是平均每承受一份風險（標準差），能夠獲得多少額外收益。

比如基金甲的超額收益是20%，而基金乙的是10%，只要你不是菜場大媽的思維，你很難直接一口咬定說甲比乙更出色——萬一基金甲是樂粉而基金乙是銀粉呢，風險（學術上理解為波動）不可同日而語。這樣就要算夏普比率。比如基金甲的超額收益的標準差是30%，而基金乙是10%，那就可以得到基金甲的夏普比率為0.67，基金乙的夏普比率為1，我們可以下結論說：嗯，乙更牛逼。

信息比率（information ratio）與夏普比率相似，但用benchmark的收益替代了無風險收益。

夏普比率有個奇妙之處—— 她不受槓桿影響；因為如果你上了槓桿，夏普比率的分子分母同時會放大或縮小，保持整體不變。所以你隔壁那個上十倍槓桿的王大膽，遇上夏普比率就要現出原形。

從1976年到2011年，巴菲特的伯廠，夏普比率是0.76。這個數字未必有多亮瞎，你算算自己這兩年的夏普比率說不定都能大於0.76；但是放眼1926年至2011年間所有存續超過三十年的股票和基金——但凡是能堅持三十年的，無論是個股還是基金，巴菲特的夏普比率冠絕其間。美國整體市場的夏普比率僅為0.39。 所以我相信，巴菲特的成功大概率不會僅僅是因為運氣好。

三、他人之財

但是咱要摸著咪咪說句良心話，0.76的夏普比率也並不是真的是牛到了姥姥家。我用TD Ameritrade的搜索平台進行篩選，歷史夏普比率在0.8以上的基金，有800多個……（當然他們都沒有三十年歷史）。

那僅僅靠0.76的夏普比率持續幾十年老爺子就能把自己搞成世界首富了？當然沒那麼簡單。我之前說了槓桿不影響夏普比率，但是槓桿必定直接影響投資回報率。

巴菲特上槓桿已經不是新聞——雖然他的股東信上屢屢勸人不要上槓桿，有點成年人勸熊孩子不要玩火的意思。老爺子的原話是（見於2010年股東信）：「當槓桿為你借力時，你人生得意，你老婆覺得你的臉帥得放光，你鄰居嫉妒得滿眼放光；但玩槓桿是會上癮的，你一旦嘗到甜頭就再也浴霸不能。正如我們小學三年級學到的——但有些人在2008年學到——哪怕是再長的一串正數，乘以一個零的話，一切就歸於烏有。歷史告訴我們槓桿乃是造零的大殺器，哪怕玩槓桿的人聰明絕頂。」 話雖如此，老爺子自己還真沒少上槓桿。很少人知道伯克希爾紡織廠的槓桿到底有多少，因為不太好算清。你可以算凈資產負債率，就說所謂的 debt-to-equity ratio，但伯廠槓桿何止是借債，還有大家耳熟能詳的保險浮存金（float）——簡單說就是保險費預收來，然後預留理賠款，剩下的錢用於投資——浮存金在balance sheet上表現為負債，歷史上平均佔到伯克希爾總負債的36%。所以你也可以算（debt + float）/ equity，《巴菲特的阿爾法》算出來伯廠歷史上是 0.4 /1 ，也就是槓桿率為 1.4 :1 。但債務+浮存金也不完全就是所有槓桿了，《巴菲特的阿爾法》用（資產市值-現金）/股權市值的公式，算出伯廠歷史槓桿大約為1.6:1。也就是100塊自己的錢，加上60塊別人的錢。

我們知道美股市場平均回報約為10%，除掉無風險收益後的風險超額收益是6%，巴菲特的超額收益是19%，所以如果你認個慫長期投資指數，你和老爺子的差距就是一年13%；但如果將 1.6:1 的槓桿應用於美股平均回報，可以將得到近10%的超額回報。也就是說如果你能像巴菲特一樣獲得 1.6:1 的廉價槓桿，然後去投資指數基金，你和老爺子之間的差距就會縮小到9%。

（巴菲特 1.6:1 槓桿的魔力。$10000投資30年，假設指數年化回報是10%，無槓桿的話$10000變成$158000，如果加了1.6:1的槓桿$10000變成$253000。）

但這個9%的差距畢竟仍然是一個挺大的數字，你要怎麼解釋？——那還能怎麼解釋，剩下的都是巴菲特的牛逼唄。

再講老爺子的牛逼之前，先中場休息一下。

-----------下半場的大風歌線--------------

詹皇見巴菲特。皇曰：「叟！巨富如寡人者，何以伺貲而謀利邪？」巴子對曰：「皇之餘生，可月供於低費用之指數基金，此乃大善之計也。藏金於美利堅如狡兔三窟，屯之經年累月如為山九仞，持之卅、卌載之光陰，必不負於陛下。此計妙甚，陛下無可憂慮者也。」

----題記二

我們先回顧一下上半場，有這麼幾個基本結論 —— 1. 老爺子的成功大概率不是一個隨機事件，也就是不純粹靠運氣。2. 能夠持續三十年以上 0.76的夏普比率確實很牛逼，但是仍然不足以牛逼到世界首富的地步，老爺子的秘密是上了一個 1.6:1 的廉價杠杠。3. 如果你以 1.6:1 的投資槓桿投資指數，你和巴菲特之間仍然會有大約9%的差距，而這個差距就說明了老爺子自然還是有他的牛逼之處。

四、老爺子的牛逼

有很多人大言不慚地說巴菲特是美國資本主義的毒瘤，他們的論調依據是巴菲特本質上是反競爭的，你看老爺子整天嚷著要挖寬護城河、保衛土城堡，要拒競爭者於千里之外。然後他們說：反競爭 = 資本主義的毒瘤。

雖然他們的邏輯和結論都挺煞筆的，但是論據倒是挺客觀，運用自身資源把競爭對手搞死是老爺子的一貫手段，而這個手段一般投資者並不具備。這個關鍵詞叫 activism。

先說下啥叫activism，或者activist是群什麼人。 activist investor 這詞中文可以翻譯為主動型投資者，即與一般被動型的股東相區別，還可以被意譯為維權型投資者、激進型投資者、拚命型投資者；一般你投資某個上市公司股票無非就是想搭個便車；但某些股東由於持股巨大，就總琢磨著搞進董事會影響管理層決策，凡事親力親為。花街比較有名的 activist 有潘興廣場的比爾·阿克曼（Bill Ackman）、伊坎企業的卡爾·伊坎（Carl Icahn）、綠光資本的大衛·埃因霍恩（David Einhorn）等等。

比起埃因霍恩這種動不動就想把通用汽車的股票拆成兩檔的actvisit investor，巴菲特的activism好像並不太為人所知——不過老爺子表示你們玩的不過是我當年玩剩下的。在老爺子漫長的贏家人生里 activism可真的沒少出現。巴菲特可也是曾有過衝冠一怒為口氣的燃燒歲月的，曾也是動不動就要買光伯克希爾紡織廠並把原廠長給怒炒掉的。八旬老漢曾經也年輕過，老爺子雖然面善，但他能是一個善茬？

比如，舉個例子，大家可能都熟悉老爺子曾經收購《布法羅晚報》的故事，在很長一段時間裡《晚報》是伯廠唯一全資收購的報紙。當時伯克希爾花了3250萬美金收購《布法羅晚報》，而彼時《晚報》的經營性利潤（operating income）不過區區170萬美元，所以這筆收購是很不便宜的，看不出半點「巴氏價投」的綽約風姿。

當時《晚報》在水牛城的最大對手是《信使快報》，但《晚報》沒有周末版，而《使報》在周末就比較出彩。結果老爺子收購了《晚報》之後就迅雷不及掩耳地就搞了個周日版，然後開始了與《使報》曠日持久的價格戰和逼格極low 的殘酷競爭。

本來均能盈利的《晚報》和《使報》，結果手牽手陷入了虧損，而且還都被拖進了與工會的纏鬥之中；《晚報》曾虧到芒格寢食難安，但巴菲特有錢有勢能撐得住場子；而沒有爹的《使報》最終無法扛損而黯淡出局。《使報》最後關門大吉。《晚報》在完爆了《使報》之後壕取地區性壟斷地位，到了1986年，稅前利潤已高達3500萬美元。《布法羅晚報》的勝利對伯廠至關重要，因為這是她當時最大的一個倉位。

順便提一句，芒格曾經蔑稱不斷漲價的 Valeant為一條臭水溝，我當時在年會現場，聽到之後第一反應就覺得這個真的是諷刺到不行。因為芒格本人就曾說過（見於Alice Schroeder的巴菲特傳記《滾雪球》）：巴菲特屢試不爽的管理技術就兩點：抽出公司賬面上的現金——然後再給公司的產品漲價。

除了碾壓競爭以外，老爺子通過碾壓投資對象管理層來釋放價值也是一把好手。再舉一個稍微冷僻一些的例子。

上個世紀五十年代，這還是在巴菲特的前伯克希爾時期，當時的巴菲特合夥基金看上了一家叫Sanborn Map 的公司，該公司致力於出版與更新美國各大城市的精密地圖，而這種地圖精密、詳細、內容豐富到爆炸。詳細到啥地步？——老爺子家鄉小鎮奧馬哈的地圖，做出來可以重達50磅（大約23千克）。那誰會需要這些比當今的衛星圖像還要詳細的地圖呢？——比如火災保險公司，他們就迫切需要這些信息來衡量承保風險。

在公司早期，由於近乎壟斷的地位，Sanborn地圖公司利潤驚人，而且幾乎不受經濟周期影響，也幾乎不需要資本再投入。這就是巴菲特最喜歡的不需要巨大的資本投入卻可以源源產生現金流的公司。由於錢多又沒處花，這家公司自然而然地於三十年代開始了投資生涯，一半債券一半股權，並逐步積累了一個頗為可觀的投資組合。

後來，公司的老本行就比較凋敝，從1938年到1958年，道指從100漲到了550，但Sanborn的股票從110美元跌到了45美元。但與此同時，Sanborn公司投資組合的價值從每股20美元漲到了每股65美元。這就說明——在1938年投資者覺得地圖業務值90塊，投資值20塊；但到了1958年，投資者覺得公司投資資產部分至少要打個七折，而地圖業務可以白送。面對這個情況，老爺子的大棒就饑渴難耐了——巴菲特合夥基金用了35%的資產搞了這家公司。
看到這裡我忍不住想插播一下，大家有沒有覺得有點似曾相識，這一幕是乳此熟悉？主業異常凋敝，但投資組合蹭蹭蹭漲，這讓你想到了哪一家中概公司請大聲說出來 —— 我們的老朋友人人公司嘛 —— 主營稀爛、股價低迷、但投資組合價值連城。咋樣，閱讀關於巴菲特的書多如牛毛的你，摩拳擦掌但總是哀嘆沒有價投機會的你，想學巴菲特玩一把巴氏價投的你，敢用35%的倉位下注人人嗎？

先等等，別太樂觀，且看故事發展。與人人一樣，Sanborn打折扣的原因是市場對管理層的不信任——投資收益巨大，誰還有心思去苦逼哈哈地去搞實業。那董事會呢——光景更是稀爛，十四個董事里有九個來自於保險行業（也就是Sanborn的客戶，這裡的利益衝突你懂的），且九個董事一共持有46股（公司總股本是105000股），與股東利益完全不綁定。他們毫無動力去為公司股東釋放價值。

公司的前主席去世後留下個孤兒寡母，寡母持有15000股，孤兒是公司董事，並對公司光景異常不滿，在爭取公司元首職位而不得的情況下其憤而辭職。於是這些股票就被巴菲特給收購走。之後巴菲特又在公開市場增持至24000股，占公司總股本44%，並親自進駐董事會；他還聯合個別其他不滿的大股東，開始向管理層施壓。最後為了避免一場代理權大戰（proxy fight）管理層選擇讓步，因為他們知道即使開戰巴菲特聯盟也勝券在握。最後Sanborn的投資組合以公允價格被分拆出來，價值得以釋放，利潤得以彰顯。

是役，老爺子合夥基金在這個35%的倉位上獲利大約是50%。大家可想而知這一戰對於早年的巴菲特及其襁褓中的帝國是個什麼意義。
所以對於價值投資而言，有時候看到價值並不難，但如何釋放價值才是千年難題。這也是咱現在討論投資人人公司的關鍵，大多數人不具備巴菲特這種直接殺進去庖丁解牛的實力。我們都非常清楚巴菲特在富國銀行、美國運通這些超巨型上市公司上躺著做個安靜的美股東，但比較忽視巴菲特曾經也是 —— 而將來如果需要他仍然會是 —— 一個activist。

用老爺子在1960年投資者信的原話來講：

「目前我們利潤衰減的被動型投資與利潤猛漲的主動型投資（ control investments，在這裡主動 vs. 被動不是主動管理 vs 指數基金，而是主動參與決策 vs. 被動當個股東）到底哪塊更重要？我其實並不知道，因為這取決於當時的市場狀況。我目前的態度是，將此二者當做此消彼長的策略毫無道理......在很多情況下吃瓜群眾都喜歡搭便車（coattail riding），而大股東必須要為盈利不佳或者利用不足的資產想想辦法，來扭轉局面。我們在 Sanborn 和 Dempster 的投資上都親力親為，但在其他條件不變的情況下，我們還是更願意別人來干這個累活。當然，在這種情況下一是要吃准巨大的投資價值，二是我們還要分外留意咱在搭誰的車。」
「我們還要分外留意咱在搭誰的車。」

巴菲特不但在前期對一些大倉位關懷備至，中後期老爺子在他的上市公司投資組合上其實也沒少操心，並不是躺著賺錢。而除此之外，老爺子最牛逼的還有一點，他很知道什麼時候應該做activist，而什麼時候應該避免 proxy fight。比如可口可樂公司，曾經有過一段時間股東們都希望老爺子出面去砍一砍高管們天價的報酬。但是巴菲特冷靜地一看，發現這是要亂——關鍵時刻與其投票宣戰，不如私下和談化干戈為玉帛，於是最後此事和平解決。巴氏 activism 的哲學：1. 如無必要，千萬不與生意夥伴開戰；2. 公司董事會：一半是生意，另一半是人情。好的生意人如好的政治家：知道什麼時候應該和平而什麼時候應該戰爭，也知道什麼時候應該仁慈什麼時候應該殘忍。

時常笑靨如花的巴菲特殘酷起來讓人也是很害怕：伯克希爾最近正忙著與巴西的私募基金 3G一起給 Burger King 和 Kraft Heinz 進行全方位的裁員減支。自從合併以來Heinz已經有五分之一員工（大約1萬人）被無情裁掉；媒體形容此事：如割喉一般（cutthroat）。

(媒體對於Heinz裁員的諷刺）

巴菲特不僅是他某些投資的activist，更是他自己的公司——伯克希爾紡織廠的終極大activist，老爺子鐵腕治廠五十餘載，伯克希爾全身上下都透著濃濃的遮掩不住的牛逼與不凡。任何上市公司想要模仿伯廠的成功模式，畫虎類犬幾成必然。是的你可以買上幾個保險公司，是的你可以全資吞下一些極好的生意，是的你可以長期持有一籃子藍籌股，你可以幻想自己在搞伯克希爾模式。

但是你能幾十年如一日地在利潤滿盈的情況下堅持不分紅嗎？你能擋住花街的壓力讓你做這做那嗎？你能無視公司短期的股價波動嗎？如果企業龐大，你能避免官僚化嗎？你能放權給手下的經理嗎？你能用一種類似合夥的方式統領一個市值千億記的上市公司嗎？你能不給你公司的董事們開工資嗎？——標普500公司董事會席位的平均報酬是25萬美元，伯克希爾是3800美元——因為伯廠的董事們諸如比爾·蓋茨啥的根本不care報酬，這些大手筆持股的董事是發自內心真正地關切伯廠的命運，因為他們的伯廠股票太值錢。

伯克希爾，從各個角度看都是一個變態的公司。我曾到過伯廠的全球總部 —— Kiewit Plaza —— 其派頭不會超過鐵嶺市民政局大樓，你會徹底淪陷於驚愕之中 —— 這TM是一家市值4000億美元公司的總部？這種檔位這種級別的公司不應該在地球上造個 home 鍵嗎？（前段時間讀到一文，說國內一家APP創業公司拿到300萬天使輪後第一件事就是去租一個200多平方的辦公區，當然不久後就被迫要搬走了。）而伯克希爾的內在系統 —— 其公司治理更是變態無比，全世界可能都找不出第二家來，而這一切都是因為有一個八旬老漢在那裡守著。很多人會問在巴菲特之後伯克希爾將如何如何，芒格卻直接反問道：你們覺得世界上有多少人能做巴菲特做的這些事？

(伯克希爾·哈撒韋的「全球總部」）

我們說了杠杠也說了activism，這兩件事在老爺子的牛逼路上可不是錦上添花的，而是雪中送炭；這兩個元素無論缺了哪個，老爺子雖然還是可能成功，但是不可能成功到這個令人髮指的地步，而成為這個星球上最有名的投資家。

老爺子牛逼路上的這兩個因素是一般的個人投資者很難做到的，哪怕你掌握了巴氏價投的精髓。所以我不確定你要嘗試去複製巴菲特之道一定是一件好事。如果你表示不能贊同，那可以想想如果現在持倉了35%的人人股票，是個什麼感受。

當然老爺子還是有很多可以學的地方，這方面的記載已經車載斗量不可勝數了，能力圈、護城河、安全邊際三連擊，幼叟皆知，我也不想在此累牘。就簡單講一個，回到一開始提到的那篇論文《巴菲特的阿爾法》。

這篇論文用 Carhart 四因子模型分析了一下巴菲特的回報表現，這個模型本身不複雜，我們回顧一下Fama-French三因子模型：1. 市場風險溢價因子，股票市場回報減去無風險收益率；2. 規模因子（SMB, small minus big），反應公司規模，歷史上小規模公司表現好於大規模公司；3. 價值因子（HML, high book-market minus low book-market），反應公司賬麵價值與市值之比，歷史上此比率高的公司表現好於比率低的公司。而 Carhart 的四因子模型就是在三因子上再加一個動量因子（UMD，up-minus-down），表示漲勢的股票與跌勢的股票之差（近12個月股價表現最好股票的加權平均與表現最爛股票的加權平均之差）。

分析的結果也很簡單——四因子模型不能解釋巴菲特的阿爾法（超額收益），規模、價值、動量這些因子在巴大神面前都是渣渣。於是研究者測試了其他兩個因子，第一叫是「對賭beta」（BAB，betting-against-beta），意思是做多低beta資產並做空高beta資產；第二個是質量因子（QMJ, quality-minus-junk），反映做多「優質」公司——公司高利潤、高增長、高分紅等——並做空「辣雞」公司而帶來的收益。

結果是這兩個因子卻能很好解釋巴菲特的阿爾法。所以我們大概知道巴氏價投的很大一塊超額收益來自於投資低beta、相對穩定、且高質量的公司，並且，再加一個不小的槓桿。我們發現巴菲特的業績不能用價值因子解釋，但可以用質量因子解釋。所以你看，其實我們嘴上整天叨逼叨的價投，有兩種：一種是格老、賽斯·克拉曼倡導的這種 —— 可以稱其為價投原教旨主義 —— 只要價值高過價格就可以一戰，這種投資方法下，價值因子對超額收益會有深遠影響；另一種是巴菲特的「巴氏價投」，他認為投資者值得用公允的價格去投資一個優秀的企業，更強調質量。此因子分析的結果也驗證了這句話是老爺子的肺腑之言 —— 「用公道的價格買一個王道的公司要好過用王道的價格買一個公道的公司。」（It"s far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price. 見1987年股東信）。這句話我個人雖然不太敢苟同，但老爺子確實是身體力行、誠不我欺也。

（來源：Buffett"s Alpha）

五、結語

最後我也想來灌點雞湯——巴菲特的成功，很大程度也來自於五六十年矢志不渝、心無旁騖地在做同一件事情。當然他有一個足可依靠的支持網路，而我認為這個挺重要，一般人也很難具備 —— 比如聽說巴菲特在生活上比較低能、飲食起居全依賴妻子服侍。舉個例子，每天早上出門老爺子的太太會在他車裡面放三個杯子，分別放入$2.61、$2.95 和 $3.17，這分別對應麥當勞的三種漢堡稅後的價格。

這種心無旁騖一般人很難做到，我要是連續幾天不多陪一下女兒，我老婆可能就要請我吃一套獨孤九劍。還有其他一些原因確實是原因但都是顯而易見 —— 啥美國GDP的增長啊，啥老爺子長壽啊，有些人把沒有發生第三次世界大戰也歸入巴菲特成功的因素——正確的廢話太多了，你咋不說太陽系沒有爆炸這個前提也很重要呢。

巴菲特的成功確實是很多因素的完美風暴，有很強的不可複製性。有些人追尋巴氏價投、機緣巧合下賺了點錢，就膨脹了，他們說我要是被播撒在美帝、我要是有個當議院的爹、我要是拜格雷厄姆為師，老子我也能成第二個巴菲特 —— 但問題是，裝了這個逼，你真的快樂嗎？

（來源：http://dataviz.com）

很多人看到上面這張圖表示很欣慰，因為他們看到老爺子巨額身家的絕大部分是在52歲以後賺到的，他們覺得自己還年輕；但其沒注意的是，年輕時候的老巴起點已然很高——你看他26歲就已經有14萬美元，而30歲就有100萬美元，而1960年100萬美元的購買力大概等於現在的800萬。就算在財富爆炸的中國，任何一個30歲年輕人——只要不是個X二代 —— 個人凈值能達到800萬美元（按現在牌價大約是5200多萬人民幣），都可以算是年輕有為的人傑了，已然實現財務自由。這起點哪能是一般人能及。

所以，放棄去複製巴菲特、甚至放棄去複製巴菲特之道，對一個一般的投資者而言，居然可能是一件好事 —— 因為你如何能複製得了呢。當然老爺子的許多投資思想仍然有極其璀璨的光環，樸素而睿智，很有教育意義；如果你想將一些相對正確的理財投資觀教給下一代，確實大可一用。

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利益披露：作者持有少量伯克希爾·哈撒韋B股。

本文行文倉莽，如有不足之處，還請各位海涵斧正。

轉載我是歡迎的，但請您署名陳達，在此謝過。

新開微博：陳達美股投資，歡迎關注。

最後，這篇是寫得真長，感謝您閱讀的時間。

幾年前，回答過類似的答案，現在回頭看，更多是紙上談兵。我重新回答下，巴菲特的成功，有很多綜合的因素，當然，哪怕把其中一些因素拿掉，他一樣可以成功，只是能不能大成的問題。

首先和他成長的環境有關，祖父是開雜貨鋪的，而且是當地比較有影響力的人物，因此小時候，巴菲特就有機會從祖父的鋪里，拿東西來賣，當然，有些書說從店裡進貨。這個都沒關係啦。這培養了巴菲特的商業意識，體會到了商業的好處，可以通過買賣賺到更多的錢，錢可以交換更多的物質。

我想沒有多少人，在那個年齡，就體會過什麼叫生意呢？

而巴菲特的父親是股票經紀人，公司倒閉了，和別人合夥開了公司，後來當選了議員。在巴菲特的懇求下，父親帶他去見了很多華爾街的大牛，包括高盛當時的董事長。

搞金融行業，信息是那麼重要，而能站著行業的頂層，看看風景，這個條件不是人人都有的。

後來巴菲特進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理。但他覺得教授們的空頭理論不過癮，兩年後轉學到尼布拉斯加大學林肯分校，在一年內獲得了經濟學士學位。

讀完本科，巴菲特申請哈佛大學被拒之門外，於是去哥倫比亞大學商學院讀研，拜證券分析之父格雷厄姆為師。

這段求學經歷，奠定了巴菲特的事業基礎。試想下，在讀大學的時候就有一個高手帶你，把自己的人脈、投資理念，分析方法，投資組合，甚至通過哪些渠道獲取的信息都教給你，讓你少走彎路，不需要從零開始，不需要自己一步步積累，艱難地爬到行業的核心地帶，太難得了。

但這不全是因為運氣和機遇，也有個人努力和選擇的結果。巴菲特之前都讀遍了圖書管里關於投資的書，覺得都很屎，能選到當時沒什麼名氣的格雷厄姆做老師，說明了他對投資理念已經有了一定的辨別能力和偏好。

我這裡側重說下投資理念，它通過閱讀格雷厄姆的書來獲得，其他東西是羨慕不來了。

1、提出了投資的概念，和投機的區別。投資是經過詳盡的分析，確保本金安全的前提下，做的行為。很多人買賣一支股票，都不是基於基本面（數據，推理），而是因為看到它漲了，或者隔壁的大媽說會漲。也就是說，我們的決策，是基於別人的行為，意見，而不是企業本身。

我們可以想像，一個專家，向你推薦一坨糞便，說它能治百病，你看都不看就買了。後面發現它真的是一坨糞便的時候，你會不會恐慌？

2、股票是企業的一部分，買入了企業的股票，就擁有了企業的所有權。很多人因為股票的流動性，都沉浸在交易當中去了，而忘記了這個常識。

3、提出了「市場先生」的概念，就是市場短期之內，怎麼波動的。當大眾都買好一支股票，它就會漲，當大眾都拋的時候，它就會跌，可能這支股票和昨天股票，並沒有太大的區別，但是市場就是那麼神經質。當眾都喜歡追漲殺跌。因此，誰控制了股市的漲跌，誰就控制了大眾的情緒，誰就能贏。

4、提出「安全邊際」的概念。凡是東西都有個價，在一個自由的市場中，一個蘋果賣50塊，我都覺得貴了，一樣，如果一家沒有成長性的，一年投10億隻能賺1塊錢的公司，它的股票值多少錢？傻子都不會買。

不過經常讓人掉溝里去的是，我們為那些獨角獸支付了過高的價格，比如說花1000億簽姚明一年。

因此，在格雷厄姆看來，東西要便宜。

好了，巴菲特終於要開幹了，成立了一個自己的小基金。後來遇上了他現在的好基友——芒格。芒格出生於一個律師家庭，他本身也是一個律師。他的投資理念，和巴菲特有比較大的差異，就是找出那些具有投資價值的公司，集中投資，因此他的投資回報率波動比較大，但是整體回報非常高。

芒果提出了「柵格思維」，就是多個學科的思維，去看待一個問題。我不知道「能力圈」、「護城河」等相關的概念，是他們兩個誰提出來的。

巴菲特還遇上了費雪，吸收了他關於《怎麼選擇成長股》的投資理念。

這時巴菲特投資風格發生了很大的轉變，不再像以前那樣，專註於吸「煙蒂」——主要是買賣那些被低估的垃圾股。他總結說，不要把自己想像成王子，親一下癩蛤蟆就可以變成公主，親再多，它也只是個癩蛤蟆；一個房子了發現了一個蟑螂，就肯定有很多蟑螂。

在一次股東大會上，巴菲特說，芒格讓他從一個猴子進化成了人類。可見這個搭檔對他的影響有多大。當然巴菲特很多同學，一輩子恪守格雷厄姆的投資理念，也很賺了很多錢，只是在他們當中，巴菲特的成就最為耀眼。

總的來說，我覺得巴菲特投資成功的真正秘密在於有一套成熟的投資理念：

第一，抓住了事物的本質。判斷一家公司有沒有投資價值，是基於數據和推理，分析它的成長性、收益率和壁壘，而不是基於短期的價格，受大眾非理性的情緒影響。

第二，勤奮。比如說，巴菲特把公司的財報當故事書看。有多少人受得了這種枯燥的生活。而這是可以做到詳盡分析一家公司的基礎之一。

第三，恪守紀律。在自己能力圈之外的東西，堅決不碰。真不敢想像，一個從來沒學過醫術的數學家，去幫你做心臟手術。但是生活當中，到處是這樣的人，以為自己在一個小的領域很牛逼，就無所不知了，評頭論足。

至於說浮存金，這是後來的事情了，算是錦上添花吧。

巴菲特成功的秘密究竟是什麼？

從2005年開始，我懷著濃厚的興趣，對巴菲特在投資方面取得的成功進行了系統性的研究。最後得出結論:巴菲特所具有的核心競爭力、難以逾越的護城河、源自於他對投資所持的態度和方法，而不是源自於他所具備的知識，儘管知識在投資中也很重要，但知識通過學習任何人均可以獲取。而巴菲特對投資所持的態度和採用的方法，卻是追隨巴菲特的投資者難以複製的，一句話要想成為巴菲特式的投資者，信奉價值投資的人們必須闖過三道關—— 知識關、態度關、方法關。不然效果就會大大折扣，甚至半途而廢。

(1)知識關

我相信非常多的人會認為知識關很難過。其實恰恰相反。知識關是最好過的，完全不會成為障礙。

巴菲特說：「價值投資簡單的說，就是用40美分購買價值1美元的證券，有的人完全沒有商學院的教育背景卻理解了這個概念，並且5分鐘之後就可以走出去，利用這個概念賺錢，這好像和教育智商的高低無關，他就是一種頓悟，否則就是拒絕。」

巴菲特說：就你的合格的圈子來說，最為重要的東西不在於圈子的面積有多大，而是你如何定義這一圈子的周邊。如果你知道了圈子的邊緣所在，你將比那些比你的圈子要大5倍，但對圈子的邊緣不甚清楚的人要富有的多。

巴菲特說：投資領域是唯一一個，業餘選手能夠戰勝專業選手的領域。

英國有位投資者投資方法最簡單：「就是將英國最優秀的企業一網打盡。」建立一個投資組合。在幾十年中超越了幾乎所有的基金和投資者。

我們的投資者也可以把中國最優秀的企業一網打盡，建立一個投資組合，也一定能夠戰勝絕大多數的基金和投資者。成為股市的贏家。

但為什麼沒有人去做呢，源於我們對股市的某些錯誤的認知和態度。一方面因為大家並不了解世界最優秀的投資大師，長期看每年投資回報率一般介於12%至20%之間，所以對合理回報缺乏正確的認知。另一方面源自於大家的態度，人們太想賺快錢了。如果明天就可以富有，為什麼還要等上十年呢？而賭博式的股票買賣雖然長期看是註定是要失敗的，但是短期看聽消息、看圖表、猜漲跌、頻繁買賣股票、給人造成一種錯覺。好像能轉到快錢。無論過去失敗的人有多多，追求短期暴利的貪婪和股市暴跌造成的恐懼兩種情緒控制著每一個股民的心。兩種情緒的交替發作，使絕大多數股民陷入瘋狂的賭博遊戲不能自拔。

（2）態度關

我們首先看一看巴菲特對股票投資的態度是什麼？

巴菲特說：我從不想通過股市賺錢，我購買股票是假設第二天股市關門，五年以後重開股市基礎之上的。

巴菲特說：「如果你不想持有一隻股票十年，你就不要考慮持有它十分鐘。」這就是巴菲特購買股票的態度。這就是環繞在巴菲特身邊難以逾越的護城河。

來自股市的各種誘惑使大多數投資者，很難採取和巴菲特相同的態度。當市場出現新的寵兒時許多投資者會急切的拋出手中的股票，換成熱門股，這樣做很少是處於價值的考慮。頻繁交易出現在大多數股民身上。長期持股基本上都是被套牢後的不得已。

（3）方法關

巴菲特從1956年開始。不看股市時時行情。徹底擺脫了股市對他情緒的影響。這就是我說的「方法關」

巴菲特說：「成功的必要條件是，必須有良好企業的判斷力，支付一個合理划算的交易價格，同時不被市場先生所掀起的狂風所害。」

巴菲特說：我認為奧馬哈（巴菲特的家鄉）是一處更能使人心智健全的地方。我過去常常感到，當我返回紐約去工作時，那兒太多的刺激會使我終日心神不寧。只要你擁有常規量的腎上腺素，你就會對這些刺激產生不適。這樣過一段時間可能導致瘋狂的行為，想到這一點是很自然的。——《巴菲特如是說》

這段話生動地描述了巴菲特1954年至1956年在老師格雷厄姆-紐曼投資基金工作時的親身感受。這段時間巴菲特與股市近距離的接觸，那裡有太多的刺激使巴菲特感到終日心神不寧。這說明股市帶給每一個人的感受都是一樣的。每個人面對股票價格的大幅波動，都會受到強烈的刺激，都會出現生理反應，會使腎上腺素大量分泌，從而導致恐懼與貪婪這兩種情緒的反覆發作。

1956年格雷厄姆宣布退休，同時格雷厄姆·紐曼投資基金宣布解散。巴菲特決定遠離股票市場，回到家鄉奧馬哈開創自己的事業。我認為巴菲特的這一充滿智慧的決定，是巴菲特一生中最重要的決定。是最值得我們學習，也是最難學習的地方。無數的人理解了巴菲特投資思想，但是能做到遠離股票市場的人卻不多。

為了擺脫市場對我情緒的影響：我從2010年開始我特意為自己安排了一個書房。很多年，在我的書房裡你看不到電視，電腦。只有一個VCD和兩個喇叭。在哪裡除了聽聽音樂，就是靜靜地研讀有關巴菲特的書。在不知不覺中這件事逐漸變成了一種興趣和愛好。在這一學習過程中，我獲得了意想不到的收穫和感悟。使我漸漸地懂得了世界上真正的幸福，不是來自奢華的物質享受。而是來自做自己喜歡的事情的過程中。這一學習過程在我從一個股市賭博者轉變成股市投資者的過程起到了巨大的作用。就是這樣的一種興趣和愛好，在很大程度上，使我漸漸地擺脫了市場對我情緒的巨大影響。

為什麼巴菲特這樣成功，但追隨他的人不並不多

巴菲特說：「使我們困惑的是知道格雷厄姆的人那麼多，但追隨他的人那麼少。我們自由地談論我們的原理，並把它們大量寫入我們的年度報告中。他們很容易學，也不難運用。但是每個人都只想知道，你們今天買了什麼？我們被廣泛地認可，但絕少有人追隨」。——《巴菲特如是說》

為什麼巴菲特被廣泛認可，但絕少有人追隨呢？其實，向巴菲特學習最難的部分並非相關的投資知識，因為有關投資方面的知識經過巴菲特的講解，已經變得非常的通俗易懂了，任何人通過學習都可以領悟。但是，向巴菲特學習投資僅僅有知識是遠遠不夠的。如果有了知識就可以成為巴菲特，就可以投資成功。至少在美國就會出現大批的巴菲特，每個人都可以通過投資致富。但是，這是不可能的。

就像巴菲特的老師格雷厄姆指出的那樣：無論你在數學方面，財務方面有多深的造詣，如果你不能控制自己的情緒，還是無法從投資的過程中獲利。

向巴菲特學習在股市投資中成為長久的贏家，其實最難的不是巴菲特所擁有的知識，巴菲特難以被人們模仿的核心競爭力是他投資的「態度」和「方法」。人們能不能闖過：態度關、方法關，才是考驗人們能不能成為巴菲特式的投資者最關鍵的因素。有三條路可走。

（1）在市場的誘惑下重回老路，頻繁買賣股票把已經賺到手的錢全部賠光。

（2）離開投資市場

（3）繼續向巴菲特學習使財富逐漸增長。比較這三條路，前兩條都是無法接受的。所以只能走第三條路。走第三條路，就必須遠離市場減少市場對自己的誘惑。

遠離股市少看行情我已經做的比較好了。這方面的經驗就是靠習慣的力量。習慣具有神奇的力量。吸煙就是一種習慣。我已經戒煙5年了。少看行情是同樣的道理。我在這方面有深刻的親身體會。我已經感覺到了投資要想獲得成功，這樣做是多麼的重要。

有一組很神奇的數據：巴菲特在30歲的時候是百萬富翁，在50歲的時候是億萬富翁，在80歲的時候是千億富翁。

也就是說，巴菲特99%的財富是在50歲生日之後賺到的。

如果你想和巴菲特一樣富有，首先你要堅定不移地用正確方法做投資，其次你要活得足夠長。

市面上有很多關於巴菲特的書，很遺憾，它們偏向於記錄逸聞和趣事，沒有真正去挖掘巴菲特的投資秘訣。

最近看到一本書buffettology，由巴菲特的兒媳撰寫。這是市面上寫巴菲特投資方法的最好書籍，內容清晰，而且操作性強。

此外，作者享有其他人沒有的便利——與巴菲特零距離接觸，接受教誨。巴菲特很注重培養家人的投資能力。在家人生日的時候，他送的禮物經常是一些優秀公司的股票，比如可口可樂。

對格雷厄姆的「背叛」

很多人知道，格雷厄姆是巴菲特的恩師，而且被稱作「價值投資之父」。格雷厄姆的投資哲學可以概括為——找到那些被低估的股票，不論它是不是好公司，只要價格夠低就買進，然後當它的價格回到正常位置時，賣掉。

巴菲特先成為了格雷厄姆的學生，畢業後，到格雷厄姆的公司工作。在人生早期，巴菲特是格雷厄姆的忠實信徒，嚴格按照老師的方法投資股票。

但巴菲特並沒有掙到大錢。

格雷厄姆的方法，存在著巨大的缺陷。他僅僅關注價格，而忽略了企業的好壞。

一個平庸的公司，即使被低估，價格再反彈回來，也只會帶來20%-30%的收益，無法提供高回報。

另外，平庸公司的最大弱點是，很可能一蹶不振，一直往下走，收回本錢就遙遙無期了。

巴菲特發現了這個問題。後來，他融合了費雪和查理·芒格的思想，漸漸地形成了自己的投資哲學。

巴菲特的投資哲學概況起來非常簡單：找到好公司，在合適價格買入。

不過，要執行這套策略，需要了解具體的方法。

選出頂級公司

在巴菲特看來，世界上的公司可以分為兩種：有「消費者壟斷優勢」的公司；沒有「消費者壟斷優勢」的公司。前一種公司是好公司。

什麼叫有「消費者壟斷優勢」？就是說，在消費者的心目中，這家公司的產品或服務有不可取代的地位。這種地位可能是來自品牌效應，可能是來自專利，可能是來自渠道便利。

有一個簡單的標準可以用來衡量，就是看這家公司敢不敢漲價。比如麥當勞，在過去幾十年間已經漲了很多倍了。而航空公司，因為消費者沒有忠誠度，常常不停地降低機票價格。

最近，去超市買瓶老乾媽，發現價格已經漲到了10元。上一次買老乾媽大概是4年前，那時候價格大概是6元。對投資者來說，老乾媽這樣的企業就是好公司，可惜它並未上市。

巴菲特總結，在三個領域容易誕生好公司：

第一類公司，你在日常生活中時常需要購買它的產品。這種產品有品牌優勢，而且能在各個渠道都遍及。你站在一家超市或便利店門口，仔細想一下，哪些品牌的產品是這家便利店必須要擺放的？比如說在美國，必須要擺放的商品有可口可樂萬寶路的香煙，或者少數的其他幾種商品。

第二類公司，指那些能夠提供廣告資源的廣告主，而且這些廣告主在一個區域里有獨特競爭優勢。比如說一個城市裡面的唯一一張新聞報紙，或者一家電台。（雖然巴菲特指得是傳統媒體公司，但其實許多互聯網公司也與這個標準匹配。比如Google、Facebook或者百度、淘寶，都是這樣的情況）

第三類公司，就是那些為個人和企業提供服務，並且固定成本不會不斷增高的公司，比如說像信用卡或者安保公司。隨著用戶量的增多，這些公司只需要增加可變成本。

用這三個標準，能讓你知道應當關注哪個版塊。不過，具體到每一個公司身上，還需要做更加仔細的分析。

巴菲特會從以下6個方面認真分析一家公司，從而判斷它是不是優秀。

看每股盈利在過去十年呈現怎樣的趨勢，如果每股盈利每年不斷增加，這是一個好公司。
計算當年投資的收益率。用當年的每股盈利除以股價，計算出當年投資的收益率，把這一收益率與國債收益率進行比較，可以做清晰的判斷。
看每股盈利的複合增長率。在投資中，能不斷盈利，且盈利越來越多的公司就是好公司。查公司過去5年，10年的數據，能清晰地看出公司的發展狀況。
看公司的凈資產回報率，看它多年來表現出的趨勢。如果一個公司的凈資產回報率一直表現很好，即使它的股價很高，也值得大舉買入。巴菲特的一個秘訣是，在判斷買入時，不僅預測未來一年的盈利，而要預測未來十年的盈利，這就是他相比於華爾街經理們的優勢。
如果一個公司需要不斷投入資金去更換設備，那它不是好公司。這些公司設備的折舊成本很高，對投資者來說，投入的錢，很多花在了不斷老化的設備上。比如說像福特這樣的汽車公司，從長期來看，投資回報率很不理想。
一個公司的管理層特別重要，如果管理層能高效利用資本，並且將資本投資在與公司業務相關的領域，這就是好的管理層。優秀的管理者，會不斷優化公司業務，或者投資相關公司。像人人網的陳一舟，雖然投資收益率很高，但投資領域和公司幾乎不相關，所以人人網的股價也一落千丈。

通過以上6個標準，巴菲特篩選出好公司。許多時候，為了充分地理解一家企業，他會到公司實地拜訪，訪談企業的用戶、供應商和競爭對手，充分地了解公司的運行狀況。

劉未鵬說過一段話，用來形容巴菲特的投資分析過程，貼切：

你在頭腦中走得越遠，在現實中就走得越穩。在頭腦中失敗的次數越多，在現實中失敗的次數就越少。

當選完優秀的公司時，巴菲特會立刻購買股票嗎？不會。他會通過詳細的計算，來判斷在何時買入股票。

如果股價偏高，巴菲特寧願等上好幾年。面對可口可樂，他就是這麼做的。

判斷正確時機

巴菲特會利用兩個指標去評估股票的買入時機：凈資產收益率(Rate of Return on Common Stockholders』 Equity)、利潤增長率。

以巴菲特的公司伯克希爾－哈撒韋公司為例。

1986年，伯克希爾－哈撒韋公司的每股資產為2073美元。

查看過去的數據，從1964到1983年，伯克希爾－哈撒韋公司的複合凈資產收益率為23.3%。

如果你覺得伯克希爾－哈撒韋是一家好公司，想要判斷1986年它是否值得買入，這時候，需要做的事情就是：通過計算預估1996年公司的股價。

伯克希爾－哈撒韋每年的盈利都不分紅，它會把利潤放進公司的資產池中。因此，這時候，計算非常簡單了。

1987年的每股凈資產=2073(1+23.3%)

1988年的每股凈資產=2073(1+23.3%)^2

1989年的每股凈資產=2073(1+23.3%)^3

以此類推：

到1996年：伯克希爾－哈撒韋的每股凈資產為16835元。

然後你可以根據該公司的平均市盈率來計算1996年的股票價格。

把1996年的股價算出來，再和1986年的股價進行比對，你就能得到從1986-1996年，購買伯克希爾－哈撒韋的大致收益率了。

對巴菲特來說，年化收益率超過15%的股票值得長期投入。

巴菲特也有不擅長的事

巴菲特的投資方法適合情況比較穩定的傳統公司，不適合互聯網和科技公司。

對互聯網和科技公司來說，有兩大特點，與傳統企業很不一樣。

首先，即使一家公司盈利一直很好，也有可能突然陷入困境，也就是說，業務惡化的速度會特別快。因為IT行業技術更新快，一代顛覆上一代的情況經常發生。

巴菲特投資IBM時，用他的方法去分析，一定顯示財務結果很不錯。但在2017年，巴菲特清倉IBM時，公開承認自己犯錯了。

其次，很多互聯網科技公司處在成長期時，營業額增長飛快，但利潤情況比較糟糕。這些公司把大量資金投入到研發中，從而增加競爭壁壘。最典型的案例是特斯拉，到現在仍然虧損，但市值已達到640億，遠遠超過福特和通用。

巴菲特始終堅持一個理念，就是堅持自己的「能力圈」，只買自己擅長的公司。雖然他因此未能趕上科技股的浪潮，但也幫他避免了科技股的多次泡沫。

他曾經說過這樣一段話：

假設你一輩子買入的股票數量不能超過20支票，你的投資收益一定會比現在好很多。

那些炒短線的人，聽到這句話時會不會膽戰心驚呢？

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運氣,洞察,成本與複利

我們知道,任何行情與事件的發生都是其內在特定邏輯與條件.所以我們無從簡單的COPY別人的成功.

巴菲特從事投資60多年正好也是美國歷史與人類歷史發展相對和平和穩定的時期，也是美國歷史最繁榮的時期。他活在了美國，戰勝了一個全世界最強的指數，這是挑戰但更是運氣。
如果你把個人當做一個資產組合，什麼叫好的個人發展？就是你超過國運指數——GDP的發展。
如果你每年比GDP增長快10%，過50年你就是這個國家相對的富人。

當時，如果你生存在戰亂地區，國運是衰退——負增長的，你就算你戰勝了國運，你的個人發展可能也是衰退的。好比中國20世紀，一個家族能夠保證門庭不要衰落，已經是不易，遑論成為世界經濟的翹楚。

巴菲特大量持有藍籌股,且具有定價管理層的能力.

伯克希爾哈撒韋一定程度上是增強版的道瓊斯指數，是由他的團隊一起重新加權的一個全球藍籌指數。

讀懂財務報表不難，找到好的財務報表也不難，但是判定一個財務報表的可持續性和成長性，需要的是深邃的遠見和對人性這個根本因子的洞察。

我們知道巴老通過保險使其運作的資金鋒獲得成本極低. 甚至低於美聯儲準備金率.

其長期的投資槓桿在1.6倍左右.從這點來說基本上可以說做到了極致。

08年的高盛融資，50億美金的可轉債，不是別人拿不出這筆錢，但高盛就是第一個找巴菲特,

因為他的聲譽可以給其他股東注入信心。這筆交易是魔鬼的協議，巴菲特幾乎穩賺不賠。

相比其他風雲的基金經理動不動被克以貪婪、邪惡等代號，巴菲特在個人聲譽營銷方面絕對是大師級。

1968年那時候剛收購伯克希爾哈撒韋的巴菲特時年38歲，那時候是奧馬哈的一個土豪，

但還看不到世界首富的影子。但後面50年的複利（50年持續的戰勝國運指數），使得他達到今天的位置。

複利是大自然最偉大的奇蹟.

補充幾點

第一巴菲特的資金來源是保險資金這一點極其重要。

第二巴菲特看好的公司他會買大量的股份從而讓自己可以參與公司運營。

第三他年輕的時候也進行了大量的投機行為。

巴菲特其實也是一位期權交易者。

很多人都以為巴菲特只是單純地進行股票投資或公司併購重組，但他的期權交易卻鮮為人知。實際上，他曾經持有50億美金的看跌期權（put
option）。媒體基本上是率過了巴菲特的期權交易，以至幾乎所有人都忽略了50,000個可口可樂的看跌期權或者是在收購Burlington
Northern Santa Fe前所持有的為期三個月的看跌期權。這些都是很大的交易，但媒體是不會報道的，因為這些交易都不夠入主流觀眾的「法眼」。

巴菲特曾經說過：「衍生工具就像計時炸彈一樣是大規模殺傷武器。」但有趣的是，包括巴菲特在內，很多投資大家都會進行期權交易。通過GEICO之類的保險公司所產生的期權費（浮動金），巴菲特進行再投資並成功讓Berkshire
Hathaway的浮動金從410億美金增值至880億美金（請參考2015年的巴菲特致股東的信）。

下面我們來看一看巴菲特是怎麼利用期權讓他的財富增值的。

例子一：利用裸看跌期權(Naked Short Puts)降低購買股票或併購公司的成本

在1993年，巴菲特希望降低購買可口可樂(NYSE: KO)的成本。該年的四月份，他做了30,000個$1.50的KO的看跌期權。這將會降低擁有KO的成本，哪怕KO會下跌，因為他清楚地知道KO會以每股$1.50的折扣被收購。之後，他又再入手20,000個看跌期權合約，合計支付了可口可樂780萬美金。

例子二：當市場指數最為震蕩的時候購兜售其看跌期權

在2008年市場最為動蕩的時候，巴菲特利用他的保險公司兜售看跌期權並獲得期權費（option
premiums）。這些期權的長度是15到20年，除非執行期權的那一天到臨，巴菲特及購買看跌期權的人都是沒法處理這些期權的。看跌期權的合約的總面值（face
value/notional value）是371億。第一批合約的到期時間是2019年9月9日，而最後一批合約到期的時間是2028年1月4日。巴菲特總共獲得期權費49億美金。而更令人驚嘆的是，他不用付出任何代價就獲得了這49億美金。由於這些合約的到期時間都十分遙遠，所以他可以穩妥地將這49億美金進行再投資。

最後總結一下，很多人都以為巴菲特是一個純粹的靠長期持有股票而獲得巨額財富的投資者，但很遺憾，他們都沒有看清楚整個畫面——利用衍生工具讓價值投資更有力量。所以，如果真的要去追隨巴菲特投資的腳步，關鍵是去了解他做過了什麼，而不僅僅是他說過了什麼。

附

2015年巴菲特致股東的信：http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

美國二戰後的國運啊~！（崛起為世界第一大國）

首先~巴菲特是個美國人~不服的比比最近100年的各國股指走勢

其次~個人的確牛逼~

沒有他當年的歷史背景而想重現價值投資的輝煌恐怕比較難~~

在很多人的心目中，巴菲特如同神一般的存在。有人願意花200多萬美元，僅僅只為了能與巴菲特共進一次午餐。而一年一度的伯克希爾·哈撒韋股東大會，幾乎成了巴菲特信徒們朝聖的日子。

在中國，很多人自稱是巴菲特的忠實擁躉，他們對巴菲特打過的每一場戰役如數家珍，還能將巴菲特的每一條投資語錄倒背如流。在他們看來，這就是價值投資者的「投資聖經」。

然而，在A股的江湖上，充斥著的依然是追漲殺跌的「敢死隊」以及高拋低吸的「快槍手」，有人甚至譏諷「巴菲特來中國炒股也會把底褲輸光」，「這個世界不會再有下一個巴菲特」。

巴菲特，真的會水土不服，還是你根本學不會？

一、你真的了解巴菲特嗎？

很多人都對巴菲特的事迹耳熟能詳——

他是價值投資理念的傑出代表，人稱「股神」的他多次問鼎全球富豪排行榜前三甲，他是美國人眼裡「除了父親之外最值得尊敬的男人」。

5歲時就開始擺地攤兜售口香糖，11歲躍身股海，14歲用攢下的1200美元買下了40畝土地，16歲就賺到了人生的53000美元，成功躋身萬元戶。

最開始他也曾像大部分的中國股民一樣四處打探消息，追漲殺跌，短線交易。

在哥倫比亞大學，他遇見了影響他一生的恩師格雷厄姆，從此成為了堅定的價值投資者。

隨後，他又向查理·芒格與費雪學習，在價值投資的基礎上尋找具有「隱含價值」的企業，

如今，隨著投資體量的增大以及對集中投資理念的堅守，他也開始採用大比例股權控股方式尋找具有「護城河」的企業進行永久投資，至今依然是可口可樂的第一大股東。

最令人驚嘆的是

它的凈資產從1960年代的2000萬美元增加到2800億美元，它的股價從7美元/股上漲到令人咋舌的24萬美元/股，它的市值超過了4000億美元。

巴菲特獨創的「產業+保險+投資」投資模式，又稱為「伯克希爾」模式，因其對保險公司現金流的成功運用，被包括復星在內的許多投資機構效仿。

他至今住在1958年只花了3.15萬美元買的普通住宅里，他的座駕是一輛開了8年的凱迪拉克，他永遠不吃超過3.17美元的早餐，他依然每天花5、6個小時讀書。被人吐槽的還有他的「摳門」，他用優惠券請比爾蓋茨吃麥當勞的事情總被人反覆提起。

二、巴菲特究竟是怎麼賺錢的？

巴菲特的投資理念和賺錢邏輯其實並不複雜，只用一個簡單的公式就可以表達：

所以，當他發現公司現在的價格P0遠小於公司現在的價值V0時就會選擇買入。也就是說，

關於便宜，他說「對於投資者來說，如果買入一家優秀公司所支付的價格過高，將會抵消這家優秀企業未來10年創造的價值。」

關於好公司，他說「我喜歡的企業是那種具有持久生存能力和強大競爭優勢的企業。就像一個堅固的城堡，四周被寬大的護城河包圍，河裡還有兇猛的鱷魚。」

關於買入時機，他說「別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪，你要越恐懼。」

他反對投機，他說「假如你有大量的內部消息和100萬美元，一年之內你就會不名一文。」

他堅持長期投資，他說「如果你不情願在10年內持有一種股票，那麼你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。」

也許你會懷疑，巴菲特的投資方法真的這麼簡單嗎？

早在1984年，巴菲特在闡述「價值投資為什麼能夠持續戰勝市場」就提到：「讓我感到非常奇怪的是，對於以40美分的價格買進1美元紙幣這種價值投資理念，人們要麼是馬上就接受，要麼就是根本不接受。這種投資理念如此簡單，可是他們就是無法領悟。」

大道至簡，最高的智慧從來都不複雜，但為何你學不會呢？

Ps：實際上，巴菲特的投資理念自成體系，不能簡單地劃分為價值投資或成長投資。更準確的說法是，巴菲特的投資理念中包含了較多的價值投資思想。

三、巴菲特，你為何學不會？

有人說，

不可否認，巴菲特生活在美國經濟高速發展的長周期里，正如周金濤所說的：「巴菲特、索羅斯等投資大咖，他們最重要的是生在一個好的年代，處於康波周期上升和繁榮期。當然，他們比同輩人一定更為優秀，但他們的卓越，主要是站在了周期的潮頭，所謂時勢造英雄。」

巴菲特自己也說過：

在一個向上的大周期里，他選擇了順勢而為，堅定地做多，這是他取得成功很重要的因素。

一方面， A股只有20多年的歷史，各項制度不夠完善，投資者中散戶居多，受情緒、政策等影響，市場波動遠大於美國等成熟市場。

另一方面，A股的上市公司早已成為炒作的代碼，是一個以題材、概念、講故事等炒作為主的市場，如果持有一家公司長達10年，可能早已退市了。

對於以上兩種觀點，很容易反駁：

聰明的我們遍尋各種快速發財致富的方法，總想從這位股神那裡聽到一些神奇的「投資秘籍」。然而，巴菲特的投資理念和方法卻如此簡單，就像他幾十年如一日的生活。

此時

實際上，縱觀他這麼多年來的投資，你會發現他一直按照他所說的那樣去做。甚至每年的股東大會上，他幾乎都在重複同樣的話。已達耄耋之年的他，沒必要也沒有任何理由向你隱藏什麼。該說的他都說了，只是我們不一定能真的領會，領會了也不一定可以真的做到。

比如他說：

就像郭靖、阿甘，許三多，真正的牛人絕不是比別人更聰明、更靈活、更強大，相反他們往往表現的更簡單、更質樸、更執著。

當我們大部分人幻想天天買入漲停的股票，當我們根本無暇研究公司只想打探四面八方的消息時，當我們自以為可以抓住每一個機會、每一個波動高拋低吸時，當我們幻想著一夜暴富過上榮華富貴的生活時，我們就離巴菲特越來越遠了。

巴菲特說

對我們大部分人而言，簡單的是「知道」，難的是「知行合一」。

學的會的是投資分析的方法，學不會的是源自內心的簡單、自律和執著。

丟不掉內心的複雜、貪婪和急功近利，巴菲特，你就學不會。

巴菲特投資技巧其實並沒有很厲害，比他高超的人大有人在。他比一般人厲害的地方在於更有耐心、更長命、更專註。

他通過財報的方式和管理層看出一家公司的好壞。其實一個會計師一樣可以判斷出到底這家公司狀態好不好。

銀行貸款也會評定一下公司財務狀況如何，巴菲特所做的事其實稍微有點專業知識的人都能夠完成。

他的厲害在於完完全全擺脫了人性的弱點：貪心、急功近利、恐懼、隨波逐流。這些弱點放在古代的確能夠讓我們得以生存。

換作股市，這些生存特徵將會變成我們的致命傷，會輕易的讓我們進入陷進，難以擺脫。

我們遇到一點波動就神經緊張，每天盯著盤跟隨著市場先生的情緒，完全被他掌控在手裡。以至於該拋的時間不拋，該買的時候不買。買了又跌，拋了又漲的厄運。

一年來你數數自己換手了股票多少次？巴菲特一年中可能一次股票的換手都沒有，因為他一旦選中了一個股票就是持有三年以上的。

其實就算我們常人我們三年前買的股票，現在大部分價格都比三年前更高，賺錢不是輕而易舉的事情嗎？銘心自問，你有那個認識的散戶能夠持有一隻股票三年的？被套三年就有可能。

只是我們實在太急功近利了，升了一點就馬上獲利，跌很多卻不敢止損。聽說10個散戶7個輸，而這7個散戶一點是盯盤最久和換手最多的人。

其實我們只要少關注點股票的短期波動和注重長線(3年+)，我們就可以贏了大部分人，成為10個裡面的那一個贏錢的。

巴菲特做的事所到底其實就是這麼簡單。其實他比我們更有耐心加上一點點的眼光。

曾經有人在巴菲特拍賣的飯局問他：「你是怎麼投資的？」

巴菲特回答：「我不會投資。」

為什麼他會怎麼回答？我猜奧秘就在於此。他只是選了一個好的公司，並且不肯放手且活得夠久的老人，僅此而已。

另外一點巴菲特怎麼厲害也是因為它比別人付出更多的時間在閱讀、學習投資上。

一般的男人還可能處於人類自古以來的獸性，還要花很多很多的時間在花天酒地上，對於追求女人或者看a片付出了不少時間。對於現代人來說他又不打遊戲又不看劇。

格雷厄姆也說過：「無法控制情緒的人不會從投資中獲利。」

一般人對於所謂的應酬社交也花費的不少時間，對於這些應酬當然是可以有所收穫，但對於付出的時間所帶來的回報成不成比例就不知道了。巴菲特完完全全提升自己實力，高超的選股技巧，根本已經不需要應酬附和別人了。

大家看到他的實力都花自己的時間上門去應酬他、提供資金給他了。

真正的人脈不是認識多少人，而是多少人認識你。

當然這不是一般人所能模仿的，我們可能還是乖乖的去應酬比較好。

而巴菲特從小就是個對於女性很害羞的人，除了投資以外做其他事情也就沒有那麼擅長。

一開始他也只是個不善於交談的人，除了對於股票可以夸夸其談。他只能通過談論股票獲取價值存在感，當然上了卡耐基演講課之後好了很多。

所以他的成功是理所當然的，他說過：「別人喜歡看playboy(成人雜誌)，我卻喜歡看財務報表。」這樣的人能不成功嗎？

很多男人有一點小錢就是開始洋洋得意，可以到處亂搞。對於巴菲特來說幾十塊也是這樣過，幾百億也是這樣過生活。

就算他現在有幾百億身家也是住在當時不太有錢時買的小房子裡面。他的孩子長的很大才發現父親原來這麼有錢。

他對於第一個妻子就很專一，和她一過大半輩子，也沒怎麼多時間搞婚外情什麼的，都把時間放在學習上了，投資能不成功嗎？

總的來說，他的耐心、沒有貪念、縱慾、對事情的熱愛才是他真正成功的原因，是不是也沒怎麼厲害嘛？但這也最厲害的地方，因為他成功擊敗了人性的弱點。

當你想成為怎麼樣的人，先看看自己把時間都放在那。

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關於巴菲特的成功秘密，其實主要來源於他的一套與眾不同的投資理念和技巧，以及這背後的投資哲學與邏輯。

這裡羅列一些文字性的描述，你可以通過這些描述來體會和理解巴菲特這些投資原則和技巧背後的哲學和邏輯。

邏輯

1.因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。

2.好的企業比好的價格更重要。

3.一生追求消費壟斷企業。

4.最終決定公司股價的是公司的實質價值。

5.沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。

技巧

1．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：Ａ．初始的權益報酬率；Ｂ．營運毛

利；Ｃ．負債水準；Ｄ．資本支出；Ｅ．現金流量。

２．當市場過於高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。

原則

一、商業準則：業務簡單易懂嗎？公司有連貫的經營歷史嗎？公司有良好的長期發展前

景嗎？

二、管理準則：管理人員的行為是否理智？管理人員是否坦誠對待股東？管理人員能否

抵制「行業潮流驅使」？

三、財務準則：關注凈資產收益率，而不是每股收益；計算自由現金流量；尋找利潤率

高的公司；對每一美元的留存收益確信至少創造了一美元的市場價值。

四、市場準則：公司的價值如何？該公司的股票能以明顯的內在價值的折扣購入嗎？

定律

1. 利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。

2. 買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。

3. 利潤的複合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。

4. 不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來 5 至 10 年能賺多少。

5. 只投資未來收益確定性高的企業。

6. 通貨膨脹是投資者的最大敵人。

7. 價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。

8. 投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。

9.「安全邊際」從兩個方面協助你的投資：首先是緩衝可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。

10. 擁有一隻股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。

11. 就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。

12. 不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：A. 買什麼股票；B. 買入價格。

1，國家足夠強大，穩定且不斷的處於上升期。

2，足夠長壽。

3，持之以恆的運用適合自己且不過時的一套投資方法。

先把結論寫在最前面：

巴菲特曾經說過，《聰明的投資者》（The Intellgent Investor）是他見過最好的投資書籍，其中有三點可以學習：

1. 市場先生比喻

2. 股票是企業的一部分

3. 安全邊際

如果你仔細細讀這三點，就發現這已經解答了價值投資的1）可行之處，2）根本原因和3）注意事項

1. 市場先生比喻：股票價格和公司的價值有時候會存在明顯的偏差。我們應該在股票價格明顯低於公司價值的時候買入，然後在股票價格重新回到合理的位置時賣出

2. 股票是企業的一部分：股票實際上就是公司的一部分。如果公司長遠沒有增長，那麼股票也不可能長期的提供豐厚的回報。反之亦然。

3. 安全邊際：只在股票價格和公司的價值發生的偏差足夠明顯的的時候買入

（但是巴菲特後來更正說：如果是足夠好的公司，價格貴一點也是可以接受的）

（關於價值投資在中國的可行性，如下幾個文章和書籍可以參考：

1. 價值投資在中國的展望（李錄，喜馬拉雅資本創始人）
2. 中國股市真的不適合價值投資嗎？（張可興，北京格雷資產管理中心（有限合夥）總經理）
3. 《中國式價值投資》（李馳，深圳市同威投資管理公司創始人））

（想要更多的了解巴菲特可以閱讀：

1. 《巴菲特傳》

2. 《巴菲特致股東的信》（巴菲特常常在信中透露投資的心得）
3. 《窮查理寶典-查理.芒格的智慧箴言錄》（查理芒格不管是個人生活上還是商業上都是巴菲特不可忽略的夥伴））

"If you really like a business, you should buy it" - Warren Buffett

1。巴菲特在幼年到自己組織私募理財成功，掙到第一個100W。這其實就顯出與眾不同了。雖然，他很幸運。但是七對數字的熱愛和專註。以及與生俱來的強烈掙錢意識，在上大學選擇導師方面，確實有自己的規劃。。。讓人懷疑，他好像從未來穿越回來，知道自己今生要做什麼。這樣的人，人生還能錯的了嗎？而這份前瞻性，確實最迷人的。

2.趕上美國超長周期大牛市。美國作為超級大國，其商業和金融都是世界首屈一指的。百年企業眾多。

3.資金渠道。建立保險公司，使資金源源不斷湧入，可在各個時期買入。

4.深信自己的投資理念，做事專註，幾十年如一日。

巴菲特，索羅斯這些金融國王只有在金融超級國家眾多金融之星中才能出現。這是時代的選擇。

世界上將來能出這樣金融大家的，我覺得只有猶太人和中國人才最容易出現。當然這個需要相當時間，但從歷史角度看，這是很短的。因為：這兩個民族的人：對金錢的渴望和聰明才智以及自己悠久的民族文化是其他民族不具備的。但中國的大師，肯定是有自己特點的，絕對會有別於當下這些大師。因為，不如此，也就不可能是大師。

那些年化收益翻一番甚至翻兩番的人為什麼沒成為另一個巴菲特？

我是一名職業投資者，我知道很多十年時間獲得了巨額投資回報的人，但沒有一個是瓦淪巴菲特的盟友。

為什麼？

巴菲特可以利用世界第八大奇蹟，而我們沒有任何人可以做到。

所謂世界第八大奇蹟指的就是複利。

想像一下，每年你的收益是20%，如果你的本金很少，一年20%的收益並不會給你帶來很多錢，但如果你的重新把收益進行投資，每年你就會有更多20%的收益，一段時期後，你就會擁有大筆資金——例如，你用1000美元進行投資，年化收益20%，30年後你的資金是250000美元。巴菲特已經這樣連續操作了50年了，而50年後，你的1000美元將變成900萬美元。

巴菲特交易策略的神奇之處是他資金規模化的能力。當他年化收益是20%的時候，他的可操作資金可以是15萬美元，或者15億美元，或者1500億美元。對普通交易者來說這就不太可能了。

當投資者買股票時會推高市場價格，當他們獲利了結時會拉低股票價格，你可操作的資金越多，對市場的衝擊越大，所以你一定會出現在高位買入，低位賣出的結果——換句話說，你的盈利會縮水。

那資金量最大的投資者把錢投向哪裡了呢？

如果巴菲特想要配置100億美元而又不能造成股價的大幅波動的話，那他可選擇的合適的公司不會太多，他能選擇可口可樂或者百事可樂、高盛或者美國銀行、IBM或者蘋果，你猜一下有多少一線投資者正在關注這類股票呢？

一個普通投資者可以查看5000支股票，而巴菲特只能查看50支，他所關注的這50支股票也正是大多數投資者所關注的。

那些擁有高年化高收益率的投資者並不受這些限制，今天我所獲得的最大利潤來自一支鮮為人知的中國航運公司股票，而不是一家經常登上CNBC頭條的公司，這家航運公司勝過可口可樂100倍，卻鮮有人注意，那有多少像巴菲特一樣的投資精英在跟我競爭呢？很少。

更糟糕的

巴菲特擁有4億股可口可樂股票，昨天該股的交易量僅有2200萬股，所以，即便他想要賣出所有股票，要花費差不多一個月時間。以他的資金規模，要花費數月甚至數年才能將所有資金全部轉化為股票，然後等上一年時間等著股價攀升，然後再花數月或者數年時間脫手股票換成資金，如果事與願違，股價下跌，抱歉，巴菲特只能套在裡面。

讓我們再對比下擁有100%投資收益的交易，去年我10筆最好的交易，沒有一支股票的持有時間超過3個小時，就在寫這些文字的時候，Sprint和T-mobile出了消息，我全倉殺入又殺出，連60秒都不到，所以，不只是巴菲特被鎖定在了那50支最為擁擠的股票中，他管理的基金也是一個這樣行動不便的巨人，在他能採取措施之前，那些資金靈活的交易者早就鎖定了利潤。

我保證，巴菲特如果不是受限於規模化資金，他可以把收益率做到非常高。但他更喜歡操作數十億資金。

複利——世界第八大奇蹟

讓我們做些簡單的計算，試想一下，一位高頻交易者每年在他100萬美元的資金賬戶中可以獲得200%的投資收益，至少，這已經是一個精英級的回報了，但有一點，他不得不將每年所獲收益轉出來，因為他的交易規模不能無限攀升，這樣計算，他每年可以獲得200萬美元，很可觀的利潤了，30年後就是6000萬美元。

現在再設想一下是巴菲特操作那筆資金，而且200%的年化收益率要換成20%，但他可以利滾利操作，第一年，100萬美元資金可以斬獲20萬美元收益，僅僅占前述高頻交易者收益的一成，但30年後總收益可不是6000萬美元，多虧了複利，最終收益是2.5億，50年後高頻交易的收益是1億美元，而複利操作則是90億美元。

現在你可能會想，難道那些高收益率的投資者不能把額外收益再投資以換取更多收益嗎？當然可以，但是他們該把資金投向哪裡呢？自己的操作賬戶還是巴菲特管理的基金？所以誰才是優秀的投資者：那個高收益率的還是其他人想要把資金交給其管理的傢伙？

這就是神奇的複利，正是這樣瓦淪巴菲特才能有如此難以置信的成功：收益率20%的規模化投資勝過收益率200%卻不能規模化的投資。

原文鏈接：http://www.andybroker.com

聰明，出身好，有個好的合伙人，生在戰後的美國，有個好老師，壽命長.......

對內在價值和價格的認知，核心技術。

1。時勢，美國股市穩定攀升，做長線基本不會虧。

2.對公司的價值長遠發展判斷準確，價值是支撐股價最直接，最公認，最明了的因素。

3。有資本，你如果沒錢，但你有巴菲特的技術，假設給你3w，你想變成巴菲特那麼富有，基本不可能。徐翔只是神話。

4.不操盤勝過有操盤。

第三點，你做到了就可以成為和巴菲特一樣的人，雖然不可能像他那樣成為富豪，但悠閑度日不是難事。

摯愛櫻桃味可樂