巴菲特是哪些行業、領域的專家？

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既然巴菲特號稱非熟不投，那巴菲特對於哪些領域是很熟的？熟到什麼程度？
本題已收錄知乎圓桌 &>&>&> 巴菲特的投資之道，更多相關話題歡迎關注討論

做個假設：巴菲特投資的領域，都是他有過深入研究的。這大概八九不離十。

那麼，從巴菲特過往的投資組合和《致股東信》可以大概推斷出來：

－保險業、再保險業

Berkshire Hathaway 最核心的業務，尤其是三大支柱公司 Berkshire Reinsurance, GEICO, General Re，為巴菲特創造了大量浮存金。

巴菲特對於這個業務的熟稔程度如何呢？簡單說，就是他幾乎參與所有大額保險的設定，包括風險評估、險種設置、定價。

－金融業

說股神熟悉金融業就像說關羽會耍大刀一樣。不過，巴菲特對於金融業的理解和實踐顯然是極其精深，包括親自參與著上百筆衍生金融品的交易，也曾任所羅門兄弟的董事長。不過顯然他對於零售銀行業務和信用卡業務有著更長期的熱情，長期持有著美國運通、富國銀行兩家公司。

說起來，當初他把所羅門兄弟的賣給 Sandy Weill 卻沒有換股成為日後花旗集團的股東，也不知是對是錯。

－能源業

長期持有 Conoco Philips 的股票，並在中石油的投資中獲得了約 36 億美元的回報。顯然他對於一家能源公司的價格評估是非常有效的。

此外，他在 1990 年代末收購的 Midwestern Energy 也以成為 Berkshire Hathaway 最重要的資產之一。

在 21 世紀第一個十年狂賭能源業，你懂的。

－製造業

Berkshire Hathaway 自己就是一間紡織品公司，雖然運轉不佳最終關閉，但巴菲特對於製造產業的熟悉程度恐怕超乎多數人想像：他投資於從糖果到飛機的各種製造公司。Berkshire Hathaway 擁有的製造業公司的年收入在 660 億美元規模（2010 年）。

我是外行，但感覺製造業有一套完整的思維方法，從管理到財務，非專業人士無法在短時間內迅速判斷一家製造業公司的質量。但巴菲特數次只用半天時間就做出不錯的投資，想必是有清晰的 checklist。

－日用消費品

可口可樂、吉列、卡夫、強生、安海希－布施??光在可口可樂一樁交易上就賺了 130 億美元。吉列賣給寶潔，賺了大概 40 億美元。

－媒體業

巴菲特在媒體領域曾經賺過許多錢，最著名的是投資於《華盛頓郵報》和迪士尼。不過真正讓我佩服的是，他在 1991 年就提醒過報紙產業好日子就要過完了。

－零售業

巴菲特同時持有著 Walmart, Tesco 的股票。不過據說早年 Sam Walton 找巴菲特貸款，巴菲特沒投資。

其實 Berkshire Hathaway 內部有大量的零售業公司，著名的如 Nebraska Fourniture 和 Borsheim 首飾店，不過這些公司沒有成長為巨頭——有人曾問：為什麼巴菲特投不出宜家，只能投資出 Nebraska Fourniture？

－航空業

巴菲特最恨的行業，因其高投入低回報。但從 1980 年代投資於美國航空公司（後售出），到後來投資私人飛機租賃公司 NetJet 和飛行員訓練公司 SafeFlight，他一直沒有離開這一領域。

－交通業

最近三年下重注於 Burlington North Santa Fe 鐵路運輸公司，是新的學習成果。

如果說有這麼個領域的話，那一定是保險業。這個行業巴菲特很早（1950年代）就涉及了。這主要跟他的導師格雷厄姆有關。格雷厄姆收山之後，唯一留有股份的就是一家保險企業。巴菲特因此通讀了關於這個企業的所有資料，當然，我估計關於保險業的資料他也通讀了。從那時候起他就可以被稱為保險業的專家了。他在50年代的時候拜訪過格雷厄姆投資的那家保險公司。並且和當時的一位副主管就保險業務聊了整整一天。這個不到二十歲的年輕人（巴菲特）所了解的保險知識，提出的相關問題，遠遠超出那個副主管的想像，他為此吃驚不已。

70年代後期巴菲特以幾乎白送的價格收購了這家保險公司的大批股份，成了它的大股東，90年代收購了它的剩餘股份。

實際上，有證據表明，巴菲特一直與他旗下的幾家保險公司保持著密切的聯繫，這種聯繫的意思是，他一直參與者這些企業的經營和管理。巴菲特對保險企業的理解，對自己旗下保險業經營制定的策略，以及他對保險業務極專業細節的理解，都絕對是這個領域不可多得的。

如果說還有巴菲特比較熟悉的業務領域的話，那「經企業營」本身就是這個領域。

巴菲特腦子裡裝著成千上萬家美國上市企業的財報資料，這使他有機會從中總結出優秀企業的共同特質。這些特質可以從他收購的企業身上得到充分的印證。他在每年伯克希爾的股東報告書里也多次提到這些特質。它們只有那麼幾條，但是這幾條特質卻蘊含著寶貴的智慧。

此外，巴菲特只對他能理解的業務進行投資。這句話我以為更應該從投資的確定性這個角度來理解。所謂能理解的就是能確定的。而能夠「確定」的業務，往往都是簡單的傳統的業務。

不能「確定」的業務，各有各的「不確定」。比如，有的企業沒有護城河，經營上未來的情況誰都不知道，那麼在巴菲特看來這就是不能確定不能理解。再比如，有的企業業務相當好，可是企業的領導者讓人不放心，這也是一種不能理解。還有一種情況，就是針對高科技企業的。那就是這些企業存在的時間太短了，乃至於不能從財務上做到最基本的確認，那麼對巴菲特來說這就是一種不能理解的情況。

其實我們可以反過來想，巴菲特那麼愛閱讀那麼愛學習，旁邊還有一個好朋友比爾，他真的就不能理解微軟的業務嗎？我想，他肯定不能理解到程序員編代碼的程度，但是對於微軟的基本情況、財務狀況、利潤模式等等他絕對是可以理解的，少有困難的地方，蓋茨也可以指點一番，是吧？但是巴菲特問比爾，你能知道十年以後微軟的狀況嗎？比爾很誠實，回答不。因此巴菲特就說，我不理解微軟，因此我不投資它。

當地時間2月27日，伯克希爾哈撒韋公司公布了2015年的業績，下面是一些主要信息。

主要財務數據

巴菲特本人最喜歡的財務指標是伯克希爾哈撒韋公司的賬麵價值。伯克希爾哈撒韋的賬麵價值在2015年年底上升了6.4%，這一點是輕鬆超越了標普500在去年的總回報1.4%。凈利潤在2015年是240億美元，比在2014年實現的198億美元上升了21%。他旗下的四大業務板塊是保險運營，保險投資，鐵路能源公用事業，和其他投資。這四塊業務裡面，保險運營是唯一利潤下降的。其他三塊業務都是業績靚麗。

保險業務

《華爾街日報》等媒體已多次指出，巴菲特的保險業務近年來利潤下降很多。保險業務中，Geico汽車保險業務在2015年的賠付金額上升。有一種說法是2015年原油價格暴跌，導致美國的汽油價格下降超過50%。汽油便宜了，導致美國的消費者開車的里程數大幅上升，產生的交通事故數量上升，因此賠付金額上升。原油價格暴跌導致汽車保險賠錢也是有些預料不到的事情。其次，由於再保險業務競爭激烈，比如很多紐約的大型對沖基金創立了再保險策略子公司，導致伯克希爾旗下的再保險業績下滑。

實業投資業績成最大亮點

我曾經寫過關於巴菲特的轉型，大規模的投資於實業。2015年，實業投資對於他的業績貢獻巨大。巴菲特和巴西頂級私募股權基金3G 共同投資了卡夫-亨氏食品。巴菲特參與投資的部分成本是98億美元，包括股權和債權。伯克希爾2015年將這一筆業務的估值設定在157億美元。目前該公司共擁有卡夫-亨氏食品的27%的股份，如果按卡夫的市值計算，這一筆投資的目前價值是255億美元。可以說，從會計角度，巴菲特的投資估值非常保守，還有將近100億美元的市場價值可以在今後實現給股東。

旗下的控股公司運營

伯克希爾在2015年獲得的240億美元凈利潤中，173億美元來自於旗下的產業運營。這個大約是72%的全部利潤。在我過去寫過的文章中，我提出過一個假設，就是巴菲特從80%/20%向20%/80%轉移。意思是，巴菲特曾經是80%的業績來自於二級市場投資，20%的業績來自於實業經營；最近十年多，巴菲特基本上做到了將近80%的業績來自於實業，20%的業績來自於擁有100%的股權的子公司收益。

從2008年金融危機以後，巴菲特在實業上的投資明顯加速了。伯克希爾一共有「5大實業公司」。其中最大的是BNSF火車運輸公司，年報中提到，經過2014年的業績不佳，他們在2015年業績非常好，稅前利潤達到68億美元。BNSF公司在2015年佔有了美國鐵路運輸的17%的市場份額。記得去年曾經有文章說巴菲特的鐵路運輸受原油運輸價格下跌的影響，業績下滑。現在看來，原油運輸的影響有限，反而是美國經濟的不斷復甦幫助了鐵路運營獲益。

說到能源，伯克希爾的「5大」裡面，第二大實體是能源公司，包括天然氣管道輸送，包括提供拉斯維加斯的電力等等。這一塊的業務也在最近被質疑利潤情況。事實上巴菲特提到，自從2003年他買入這些能源資產以來，一共12年獲得127億美元的凈利潤，算是非常成功的投資。

作為題外話，伯克希爾的能源業務包括內華達的供電公司。這家公司曾經和科技天才馬斯克的太陽城能源公司合作，但是去年由於對於太陽能發電的政策分歧，已經分道揚鑣。年報中提到，伯克希爾已經投資160億美元在新能源領域，目前在美國的風能發電市場佔有7%的份額，在太陽能發電市場有6%的市場份額。

4.pic（相關數據來源：Bloomberg）

伯克希爾旗下的實業在今年開始就是「6大實業」了，最新加入的是巴菲特花了320億美元現金在去年買入的「精密器件公司」。這是波音和空中客車的飛機發動機配件的全球最大製造商。這家公司也是複雜鑽井平台等能源開發器材的生產商。

投資收益

伯克希爾在2015年的投資收益是61億美元，比2014年的投資收益30億美元翻了一倍多。他在二級市場投資最大的還是「老四樣」：可口可樂，富國銀行，國際商用機器公司，和運通卡。經常有文章談到巴菲特的國際商用機器公司投資虧損，這一點是以偏概全了。巴菲特的投資很廣，而且他的兩位投資業務接班人這幾年的業績應該是非常不錯。可惜的是，從年報中比較難看到細節。值得注意的是，從公開披露的證監會數據上可以看到，巴菲特一直在買入很多能源企業的股票。

衍生產品

巴菲特在看漲期權和看空期權上的交易量巨大，雖然他表示衍生品是大規模殺傷性武器，不建議一般投資者參與。2015年伯克希爾在衍生品交易上的利潤是6.3億美元比2015年的3.3億美元大約是翻了一倍。關於他的期權和其他衍生品的交易，可以參考筆者在去年寫的一篇文章「巴菲特的期權交易」。

總結一下，在巴菲特的第52個年頭管理伯克希爾哈撒韋公司，2015年的業績如果說不是超常的好，至少也是大大超過絕大多數的投資企業。巴菲特今年85歲，他的合伙人芒格今年92歲。我們期待今年在奧馬哈的伯克希爾哈撒韋股東大會上，大家會有機會聽到更多的投資細節和人生哲理。最近原油價格在底部徘徊，並且有上升的跡象。相信能源價格不會在如此的低位一直持續下去。一旦原油價格回升，巴菲特的相關投資會有巨大的收益。因此猜測2016年伯克希爾的業績還會更好。

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參考下這個《巴菲特2016年看中並投資的領域》

最近美國的機構投資人紛紛公布三季度的倉位調整情況，巴菲特的伯克希爾哈撒韋也不例外，他們公布了買入和賣出的倉位情況。本文結合其他的公開信息，將簡單分析伯克希爾的最新的投資和組織結構動向。

1、金融行業

眾所周知的是巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司是美國最大的銀行富國銀行的最大的股東，而且由於他的不斷地買入，加上富國銀行的回購，導致他的持股已經基本上到達上限。

在美國的最大的幾家銀行中可以說富國銀行是業績極為優異的一家，巴菲特在上面的多年持股利潤巨大。今年富國銀行發生了一些分行虛假開戶的醜聞，導致首席執行官辭職，但是對於富國銀行的股價和業績基本上沒有影響。

不為大家熟悉的是巴菲特也是美國一個中等規矩的銀行：合眾國銀行的最大的股東。合眾國銀行總部位於美國中部靠近加拿大的明尼阿波利斯，管理極為謹慎，也是在銀行託管業務中的一強。伯克希爾今年小幅度增加了對於合眾國銀行的持股，總持股到達了4.97%。

今年在金融業上，伯克希爾最大的新聞應該不是持股的變動，而是托德(Todd Combs)出任摩根大通的董事。

托德目前是巴菲特挑選的伯克希爾哈撒韋的兩位基金經理之一，從2010年開始在巴菲特手下工作。托德在加入伯克希爾以前曾經開設過一家對沖基金，投資金融行業是他的專長之一。

但是，作為伯克希爾的員工，擔任其他公司的董事會成員不是一個尋常的事。據悉，巴菲特的手下基本上沒有任何其他人擔任了上市公司的董事。唯一的情況是他的小夥伴芒格先生。

芒格一直擔任美國一個零售企業Costco的董事，而Costco應該是美股中零售行業最好的股票了。擔任摩根大通的董事後，伯克希爾就和摩根大通成了關聯企業。

此舉的壞處是巴菲特可能不能短線交易摩根大通的股票，當然他也基本上很少交易短線。好處則是巴菲特對於金融行業最重要的銀行摩根大通的信息情況了解會更為清晰。

2、能源行業

巴菲特從去年開始大舉加倉能源股票，今年也一如既往。

根據公開信息，伯克希爾買入了菲利普斯，肯德摩根，美孚等等大小能源公司股票。過去一年多，原油價格從110美元左右一桶暴跌到30美元左右，無論是幅度還是速度都是極為罕見的。

原油的暴跌原因和影響有很多，本文無法涉及去討論。但是，價格的暴跌導致了很多公司破產，存活下的公司也是股價大跌。

這樣的罕見投資機會，可以說是教科書式的價值投資機會。巴菲特如果沒有「抄底」能源股才是新聞，他參與是非常可以預見的。

3、通訊和媒體行業

巴菲特年輕的時候曾經希望成為一個記者，而且還參與了一個奧馬哈醜聞的新聞調查。後來他以投資為生，但是一直對於媒體和通訊產業情有獨鍾。

他在華盛頓郵報投資了幾十年，可以說是郵報的非正式老闆，一直到他的紅顏好友凱瑟琳去世。

今年伯克希爾在自由全球公司的股票投資大舉加倉，持股數增加了4倍多。

自由全球是一個非常不錯的電視和寬頻服務商，擁有2千9百萬客戶，在拉丁美洲和歐洲的業務強勁。這個公司可能不是很出名，但是和中國的香港歷史上關係密切。自由全球在2010年收購了Cable Wireless，中文名稱是英國大東電報局。

4、科技行業

巴老雖然和比爾蓋茨是幾十年的好朋友和合作夥伴，但是他堅持幾十年不投資科技股票。對於科技股的潮漲潮落，他一貫是以超然的態度旁觀。

自從他招聘了兩位投資基金經理作為接班人後，似乎他對於科技股的態度不完全是排斥了。

今年在科技行業，伯克希爾最大的新聞就是不斷買入蘋果公司的股票。巴老在年初開始大規模買入數十億美元的蘋果股票，當時的蘋果股價在90多美元到100上下波動，筆者猜測他的平均買入價格大約略低於100美元。

蘋果股價的穩健上升，加上股利分紅，巴老在蘋果的倉位在過去幾個月的總盈利應該已經超過10%。蘋果公司的估值很低，分紅和股票回購每年都是數百億美元，完全符合巴老的價值投資原則。

伯克希爾對於IBM的投資一樣很有說服力。IBM這幾年的轉型力度巨大，加上大筆的股票回購，對於過去一直看空IBM的投資人們是個很大的教訓。

IBM現在的利潤率15%，估值PE在12倍，分紅3.5%，每個季度回購大約8億美元，應該是個經典的價值投資標的。今年從年初到現在，股價上升17%。伯克希爾今年繼續加倉IBM，而且收益巨大。

5、航空行業

可以說在3季度的一大新聞就是伯克希爾的航空公司的股票投資。

伯克希爾在公開信息中提到在三季度，買入了2.49億美元的達美航空公司股票，7.97億美元的美國航空公司股票，2.38億美元的美聯合航空公司股票。可能是意猶未盡，巴老又在最近上CNBC訪談，大談還買了西南航空公司股票。

可以說這個投資是對於整個產業，或者說賽道的投資，而不是對於個股的投資，因為經過最近十年的整合，破產重組，美國的大型航空公司就剩下這幾家了。

6、川普當選

巴菲特曾經多次在公開場合支持希拉里競選總統，並且親自在希拉里的競選活動上站台演講。川普當選應該不是他所希望的。

但是，巴菲特是川普當選後計劃推行的減稅和減少監管兩大政策的最大的受益者。巴菲特的重倉銀行股在川普競選成功後已經上漲兩位數，為他帶來了幾十億美元的收益。

保險業也是放鬆監管的一大收益方。從製造業來看，伯克希爾剛剛收購的精密器械公司必然會有大量的利潤增加。最後，能源行業也是川普新政的放鬆監管的得益者。

總之，雖然今年他個人中意的候選人大選失利，他的投資已經大幅獲益於新一任美國總統的當選。

紡織業吧覺得。伯克希爾哈撒韋本身就是一家紡織業，後來巴菲特在實在不能盈利的情況下，關閉了伯克希爾哈撒韋，而把他當時投資掌管的全部企業歸到了伯克希爾哈撒韋名下，作為集團的名字。他一般是很少會放棄一家企業的，而當時紡織業在他經歷了無數的折騰之後實在不能盈利才關閉的，也就是說為了保住這個紡織業他花費了大量的時間研究，但仍然無果。其他盈利的都是前期去實地考查，研究年報，打聽內幕等等等就投資，後期都比較順利。

他傳記讀完已經太久了，很多細節已經忘記了。其實我這幾年覺得反覆研究名人或者成功人士的一些細節和故事沒什麼意義，重要的是讀完及時總結歸納一些，減少後期重複的崇拜和追逐而把經歷主要放在自己身上，短暫思考自己能夠幹什麼，想幹什麼，然後把主要的時間用自己的在「做」上是最主要的。

橋牌進過世界盃決賽，但是，棄權...

這個可以看他投資過的企業領域之廣是相當嚇人的。

看過巴菲特致股東的信以及從格雷厄姆出版的書籍。。巴菲特熟悉的領域基本上業務在他看來都比較熟悉，說白了一點就是企業的運作能夠持續不斷的產生現金，快消行業，製造業，保險業，這些領域的運作都能帶來廣泛的資金儲備，如果上市的價格低於公司總價值，他就會買入這樣的企業，而當時高科技公司的運作模式對於巴菲特是難於理解的，為何點擊量就能帶來盈利，在他看來是不可思議的，而且高位運行的股價更是大大超過企業的價值，當然不具備投資的條件。

還有一點就是一個好的商業模式以及持續帶來先進的盈利能力，固然重要，但是還得是正直的管理者，管理層必須是正直的，對股東負責人的。

大眾消費品，當然這是一個大的概念，但巴菲特的很多投資都屬於這個範疇（可口可樂，吉列，喜詩糖果等等），很多符合巴菲特投資理念的企業都是消費品企業，相信巴菲特對這些類型的企業都很有研究。