晨星資訊公司 (Morningstar) 是一家怎樣的公司？它的運營模式是怎樣的？

01-11

想了解下晨星資訊公司的幾個方面。
1. 運營模式。
2. 數據分析方法。
3. 評級方法。
本題已經收錄知乎圓桌 ? 基金投資二三事，更多「基金理財」相關話題歡迎關注討論

本人前Morningstar深圳的員工

再次更新一下之前答案

不對的地方歡迎指正哈哈

先簡單介紹下晨星

Morningstar is a leading provider of
independent investment research in North America, Europe, Australia, and Asia.
Our mission is to create great products that help investors reach their
financial goals. We offer an extensive line of products and services for
financial advisors, asset managers, retirement plan providers and sponsors, and
individual investors. In addition to our U.S.-based products and services, we
offer local versions of our products designed for investors in Asia, Australia,
Canada, Europe, Latin America, and South Africa. Morningstar serves

approximately 260,000 financial advisors, 1,500 asset management firms, 26
retirement plan providers, 237,000 retirement plan sponsors, and 9.3 million
individual investors. We have operations in 27 countries.

以上摘自2013年年報

晨星是一家獨立第三方的投資研究,評級和諮詢機構，總部位於芝加哥，分公司遍布27個國家和地區，中國總部在深圳。晨星主要為投資者提供金融服務和產品，包括近乎全球的金融產品的數據，比如股票，基金，指數，衍生品，大宗商品，年金等。晨星也自創了研究的方法論，比如Morningstar Rating?, Morningstar Analyst Rating?, Morningstar Style Box?等。晨星也有資產管理服務，截止2014年9月，旗下管理資產額約為1690億美元。

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晨星的主要客戶分為四大類

理財顧問，資產管理，養老金，獨立投資者

理財顧問：晨星給理財顧問提供軟體，最主要的產品就是Morningstar Advisor Workstation。通過晨星，理財顧問可以給客戶模擬投資組合，構建投資組合，做投資決策，甚至招攬客戶。

資產管理：顧名思義，這是為買方服務，包括資產管理公司，基金公司等等。晨星主要為買方提供研究成果，主要產品為Morningstar Data和Morningstar Direct。

養老金：和為買方提供的服務類似，晨星為養老金（主要是美國的401(k)養老金計劃）提供投資方案，幫助管理養老金。主要產品包括Retirement Solutions和Investment Advisory services。

獨立投資者：主要給獨立投資者提供的就是晨星的官網，官網有免費可供瀏覽的內容，但大部分只向會員開放。

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Morningstar最受歡迎，也是最賺錢的產品和服務前三名分別是

Licensed Data
Advisory Workstation
Morningstar Direct

下圖單位是百萬美元

Licensed Data就是Morningstar收集和標準化的各種金融數據。包括上司公司財務報表和非財務報表數據，基金，指數，衍生品等。數據非常廣泛，幾乎已經涵蓋了世界上絕大部分的市場。其實Google Finance, 還有windows 8/10裡面那個財經小磁鐵里的東西都是Morningstar的數據。

Advisory Workstation就是給專業的個人理財顧問或者投資顧問使用的一個軟體，可以構建portfolio啦，篩選投資工具。這個軟體更多的在美國使用。

Morningstar Direct則是一般給機構投資者準備的，應該是內容最豐富的一個產品了。不僅有上面提到的數據，還有研究報告，分析工具，是一個全方位的平台。

這是Morningstar Direct 3.15版本的主界面。最左邊菜單就是所有涵蓋的東西了。

這是GOOGL的頁面。你看晨星的分析師給出的評級是三星。菜單同樣在左邊，裡面具體的內容我就不截圖了哈哈，這些都是要付費的～

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題主還問到方法論的問題，上一個截圖。這個圖同樣出自於2013年年報。

Morningstar的分析師們在做投資分析的時候，更多的是關注公司的內在價值，判定這個公司是否偏離其內在價值。而且Morningstar比較偏愛長期，穩定的投資工具，這也是晨星的評級理念。舉一個簡單的例子，假如一隻基金前年收益60%，去年收益-30%，今年收益80%；另一隻基金前年收益20%，去年收益30%，今年收益40%。那麼Morningstar或許會偏愛後面那隻基金。

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先說晨星的股票評級方法

這是晨星分析一隻股票的基本流程：

1）基本面分析

這個大家應該都懂吧？不過多闡述了；

2）衡量經濟護城河

這個概念最開始是有巴菲特提出的。其實也很好理解，就是這個公司的比較優勢，在市場中長期盈利的能力。護城河越寬，表明它抵禦競爭的能力越強，能更長久地產生經濟利潤，內在價值也就越高；下面那個答案質疑護城河不能量化，這當然可以量化啊！晨星就是用經濟利潤（Economic Profit）這個指標來衡量護城河的，Economic Profit=（ROIC-WACC）×Invested Capital。護城河一般來源於以下幾個方面：市場份額，轉化成本，無形資產，企業文化等等；

3）估值

主要運用現金流折現模型；

4）計算出公司內在價值

5）不確定性指標

這個指標分為低，中，高，很高，超高五個級別。這個指標不是風險，不確定性在這裡是指分析師對於這個公司的內在價值的估計區間，也可以成為安全邊際（Margin of Safety）。比如在分析希臘國家銀行（NBG），不確定性就是很高的了；

6）綜合股價/內在價值之比以及不確定性指標，給出評級

如下圖所示，縱軸是股價/內在價值，橫軸是第五步得出的不確定性指標（Uncertainty Rating）。舉個例子，假如一隻股票ABC，不確定性是Low，股價/內在價值=70%，那麼這隻股票將會坐落在第一個柱子深藍色區域，也就是五星評級的區域。

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再說下晨星的基金評級方法

晨星只對具備三年或三年以上業績數據的開放式基金進行評級，貨幣基金和保本基金除外。基金評級每個月進行一次。晨星研究基金的方式是基於Holding Base Style Analysis方法的。不同於Return Base看基金和基準指數的回歸結果，Holding Base看基金的真實持倉狀況。

晨星風格箱：

晨星投資風格箱是一個正方型，劃分為九個網格。縱軸為股票市值規模的大小，分為大盤、中盤、小盤。橫軸為股票的價值-成長定位，分為價值型、平衡型、成長型。這樣可以很直觀的看出這隻基金的投資風格。

以下是基本的評級思路：

1）分類

晨星將基金（非QDII）分為以下幾個大類：股票型基金，混合型基金，可轉債基金，債券型基金，貨幣市場基金，保本基金。每個大類又分小類。這樣能夠更客觀的反應基金的資產分布狀況和風險收益特徵。

2）計算基金收益

晨星用月度收益率來衡量基金收益。計算公式如下：

$TR$ 表示月度收益率

$N_{e}$ 表示當月末基金單位凈值

$N_{b}$ 表示上月末基金單位凈值

$D_{i}$ 表示在計算期內時間點i單位基金分紅金額

$N_{i}$ 表示時間點i在投資的單位凈值

$n$ 表示分紅次數

$m$ 表示份額調整次數

$Ratio_{j}$ 時間點j份額調整的比率

3）計算基金的MRAR（Morningstar Risk Adjusted Return）

這個指標計算的是風險調整後收益，評級也是建立在風險調整後收益的基礎上的。公式如下：

$r_{Gt}$ 是t時刻對於無風險收益的幾何超額收益

$lambda$ 一般設為2

4）根據收益指標，對不同類別的基金分別進行評級。

根據計算出的MRAR(2)排序，排在前10%的被評為5星，接下來22.5%的為4星，中間35%的為3星，依此類推，如下圖所示。

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其實晨星研究的東西好多，這裡就更新兩個主要的方法論吧。

ps：真要吐槽下知乎！我貼的圖片怎麼點了發布之後又沒了？？？？

我看成了展訊

在MStar待了4年的前員工，給你一個個講。

運營模式

MS創立於1984年，正好是美國基金產業大爆發的時候，當時主要是為了解決這麼一個需求：由於互聯網還沒普及，當時基金公司公布基金凈值主要是通過報紙、郵件等形式，這就使得當投資者要通過比較去決定買哪個基金的時候，收集基金信息/數據是個是個麻煩且耗時的事。於是Mstar就通過主動去跟基金公司要數據將將市場上基金的數據彙集在了一個地方，並整理成一本書（類似以前的電話黃頁）出售以獲利。當然現在肯定不止收集基金凈值了，還有費率、持倉等上千個數據點。並且現在也不賣書，產品多以軟體、網站服務和一些計算後的數據(評級，風格箱，收益率等)的形態出售。

所以你可以看到，大的部分其實就兩塊：收集原始數據，然後將數據加工成產品出售。即使到了互聯網普及的今天，全球數十萬支基金數據也還是散落在互聯網的各個角落(甚至有些基金網上都找不到數據)，收集原始數據依然是個麻煩活。另外一個麻煩活則是大量數據的計算/加工，舉個例子，基金的收益率，基金公司給的原始數據只是每一天的凈值，還有基金什麼時候分了紅分了多少。如果只是比較一兩個基金，也許可以自個算下；比較幾十個基金，會編程的也搞的定；如果是上萬個基金呢？而且還要按最近1月、3月、6月、1年、3年、5年等不同時間段去比，也許還要考慮到不同策略的基金不能一起比，還得按策略分開比。那這個計算比較的過程就複雜了，如果沒得個人幫你提前算出來，自個去算從寫代碼到出結果可能得早超過一個月了，然後你還沒算出上個月的結果，下個月的數據又來了。

分析方法評級方法

股票那一塊的用的是巴菲特的護城河理論，但Mstar怎麼把每家公司的護城河算出來的，我覺得是個很「神奇」事情！由於我在Mstar的時候主要是做基金數據這塊的，所以護城河怎麼算的不清楚。但我說它「神奇」是因為護城河理論說的是競爭優勢，是個定性的、非標準化的東西，如果Mstar能算出來上市公司自己怎麼就算不出來？一個收數據的外部公司能比上市公司更清楚它自己本身和它自身所處的行業？

基金的分析和評級方法基於現代資產組合理論，雖然現代資產組合理論是一幫學院派搞出來的玩具，但Mstar歪打正著，反而在某種程度上不失為一種靠譜的方法。分析的第一步是需要把基金分類，採取不同策略的基金不能放在一起比，只能與採取了同樣策略的基金比。比如，大類上，股票基金、債券基金、貨幣基金不能相互比較，小一點的類上，價值策略的股票基金不能和成長策略的股票基金相互比較，還有投資於不同國家的基金不能相互比較。然後同類中，比較3年/5年/10年的年化收益率並用風險(收益率的波動)調整，排名考前的基金評級越高。為什麼說靠譜呢？因為有給基金分類。拿股票基金來說，任何一種策略都不會每年都能幫你掙到錢，那未來一兩年什麼策略掙錢，投資低估值還是投資高成長？這個是Mstar的方法解決不了。但如果你問，成長策略基金里誰最好？Mstar的方法是可以回答的，因為優秀的、擅長投資成長股的基金經理跟採取了同樣策略的基金經理比，會在成長股被市場熱捧的年份里幫你多掙錢，而在成長股被市場拋棄的年份里幫你少虧錢。從收益率上來看，就表現為長期的年化收益率更高，向上波動更大，向下波動更小。PS：Mstar的評級在中國可能並不好用，中國的基金經理很難像國外的基金經理一樣一直堅持一種策略，不管該策略短期是掙錢還是虧錢。

據我了解就是基金資料庫。其實基金數據都公開的但是資料太多，ms則收集整理這些數據供定製服務的人參考。一般銀行的基金平台都需要有這類資料庫給客戶使用它們就收年費咯。我說的是全球業務範圍。具體國內基金行業不知道，因為國內基金跟國際上標準差的比較遠。

去年校招掛了面試，簡單的說就是低調中透露有錢的公司，好可惜沒能進啊。

簡短回答：晨星的收入來源為：賣數據，賣軟體產品，賣研究報告，資產管理收費。市場主要在歐美。

但這些與你直接關係可能都不大，如果你在中國晨星，極有可能是從事軟體開發或數據收集工作，其職場升遷原理與其他外資公司並無很大差別。

僅僅從個人使用端講，在國際上算一個二線的投行機構。他們的research report 影響力尚不如Morgan Stanley, UBS, Citi 等一線投行。和一些大的商業銀行有業務往來提供散戶交易research report support.