風口來了，就大幹一場

2016年1月的一個午後，許韜站在香港中環干諾道中國農業銀行大廈門口，面前堆著70個紙箱子。

農行的工作人員走出來。警告許韜，說已經報警了，箱子兩個小時之內搬走，要不「後果嚴重」。

許韜1979年出生，來自河南焦作。不久前他從奮鬥了8年的某大型中資投行離職。幾個月來，他忙著建團隊，扯攤子，做自己的資產管理公司。

許韜在香港租了1500尺（約140平方米）的毛坯房做辦公室，裝修、傢具都得自己搞定。

為了節約成本，許韜從深圳的傢具城訂了一車辦公傢具，由物流公司發到香港中環干諾道緊鄰農業銀行大廈的寫字樓。

干諾道是香港中西區核心幹道，穿過中環心臟地帶。沿路座落著香港最具知名度的一些地標性建築，包括文華東方酒店，國際金融中心，香港大會堂等。

幾分鐘前，物流公司把傢具送到寫字樓門口。司機從車上卸下70箱傢具，堆在馬路邊，轉頭就走。「他不肯給我搬上去了，我給他錢他也不肯。把我氣得。」

許韜跟司機吵了一架。

架吵完了，箱子還堆在原地，一個都沒少。

許韜借來一個推車，捲起袖子，吭哧吭哧地把幾十個箱子一趟趟搬進大樓，運進電梯。

「這種瑣碎的事，你說苦也不苦，但你得扛著。」

自己搭團隊這一年多來，許韜事無巨細，都要親力親為——裝修辦公室、搬箱子、設計公司LOGO、印官方紙袋、給辦公室買空氣凈化器、裝訂書架、買書……

許韜喜歡從無到有地搭建一個平台的過程。

2008年6月，許韜加入某大型中資投行香港辦公室，負責搭建財富管理業務（部門最開始叫「Private Client Service」，後來才改名叫「Wealth Management）。

那時他沒有客戶、沒有交易系統、沒有產品。他一個人身兼多職：做銷售，當交易員，設計平台，一切從零做起。沒有交易系統，許韜就跟IT一起開發系統，每天做測試。他還要給香港證監會寫材料，和公司部的部門開各種會議，每上線一個新產品，他都要跟法務、合規、IT，風控，財務等後台部門溝通。

從2008年到2010年，許韜有兩年時間都沒有休過周末。他努力推動新業務，平台從最開始只能做港股，到可以做全球股票，從只能做現金交易，到可以做期權、債券等。

剛開始時他一個客戶都沒有，高峰時名下的客戶資產達100多億港幣——那時許韜每天要做幾億、十幾億的交易。

上一份工作對他來說是一次「半創業」。業務做起來之後，他慢慢地體會到大機構的各種毛病。他感覺付出和回報也往往不成正比。

幫客戶做資產配置時，許韜發現許多產品的收益沒有他自己做的好。這使他萌發了創業的念頭。

「我為什麼還在平台打工？還不如自己出來干。」

只要在市場上，總會有機會

2017年2月以來，恒生指數連續上漲。樂觀的聲音此起彼伏，不少業內人士認為市場資金結構正發生深刻改變，港股牛市就要到來。

許韜2016年12月拿到了香港證監會的4號牌和9號牌，今年2月份就馬不停蹄地發出了第一隻產品。這幾個星期，許韜的團隊一直忙著給新基金建倉。

被問及這幾個星期的收益時，許韜說：「雖然我們有正收益的，但時間太短，沒啥說服力。」

然而他也表示，開始賺錢，對於在高壓下運轉的團隊來說，心裡好受多了。

許韜最開始做交易，其實是「被逼」的。

在香港做財富管理工作頭幾年，許韜手下沒有交易員，他只好自己下單。

當時許韜的客戶分為兩類。

第一類客戶投資經驗豐富。他們有自己成熟的交易路數，要麼做價值投資，要麼做趨勢交易，有人做多，有人做空，各有所長。第二類客戶不懂投資。許韜要給他們提投資建議。他要做研究，看市場，幫他們買進股票、盯投資組合，他擔當起PM的角色。

在香港投行8年的時間，許韜經歷了包括2008年金融危機，2011年的歐債危機，2015年的中國股災等大起伏。每一次起伏，都讓他反覆試錯，審視自己交易方式、風格，了解自己的弱點。

許韜記得2008全球金融危機期間，他判斷股票有機會，讓客戶買，但客戶不敢買。

不買股票，就買債吧。

2008年10月的時候，他建議客戶買中石化的可轉債。

當時市場瀰漫著恐慌情緒。許韜問客戶，是否相信中石化過兩年會倒閉？如果相信中石化過兩年不會倒閉，那麼中石化的債券怕什麼違約呢？

中石化可轉債當時跌到近80塊，許韜分批次在80多和90多的時候買入。幾個月後就漲到100多。

2008年讓許韜認識到 ，在市場最低迷、最悲觀的時候，一定要敢去買——前提是要保證能活到有機會的時候，並且那時還有子彈。

中石化零息可轉債：發行規模117億港幣，轉股價格10.76，2014年4月24日到期，到期贖回價格為121.069元（Put Date: 2011年4月11日，Put Price: 111.544元）

2015年6月，在恒生指數衝到28000點時，許韜接管過一個賬戶。當時市場氣氛狂熱。許韜很亢奮，買了一些「港A股」概念的公司。

沒過多久，A股和港股開始大跌，許韜接管的賬戶一度虧了40%。

許韜決定止損。

他的邏輯是只要在市場上，就總會有機會。但該止損的時候要止損。

「你跌了40%，你需要賺70%（才能回本）。但如果你跌了一半。那你就得賺一倍才能回來。」

止損後，許韜心情平靜下來。

很多基金經理虧錢的時候，躲起來不見客戶。許韜覺得這是人性，他也會有躲起來的衝動。但越是虧錢的時候，他越要逼自己跟客戶溝通，講自己的操作理念和情況。

他用坦誠為自己爭取到了空間。客戶並沒有給他太大壓力，更沒有指手畫腳。而是給了他更多的時間。

2016年，許韜優化倉位。他把這個賬戶扳了回來。

這一段經歷給許韜許多啟發。他開始反省自己以前操作的問題——比如倉位太集中。倉位重的時候，容易「屁股決定腦袋」，只看到有利的一面，看不到風險。但如果倉位平衡，而自己的假設被市場驗證是錯誤的時候，他就更能下手止損，不會畏手畏腳。

多年操盤，許韜的另一個感悟是倉位不能太分散，像「撒胡椒面一樣」。

股票數量太多，時間和精力都會不夠用。而試圖去抓住市場每一個可能的機會，其實是不可能的。

許韜團隊的第一隻基金，目標是分散風險、穩健收益，採取多元顧問，持倉標的目前不到20個，最後計劃加到30-50個。他個股持倉比例最多不超過10%。這樣的比例給他比較從容的空間，進可攻，退可守 。

雖然投資本質上是一件很孤獨的事情，但他重視建立公司內部的溝通和風控機制，避免踩地雷，避免個人犯極端的錯誤。

「我前幾天開會還給大夥說，你再看好一個標的，不要一上來就打滿。這個市場充滿不確定性。打滿的話，漲了當然好，但萬一跌了怎麼辦？你還敢不敢再加倉？」

站在風口上

2月10日下午，中央電視台財經報道組的幾位記者從上海趕來，在許韜深圳辦公室採訪價值投資者查爾斯（交易門於2015年採訪報道查爾斯，之後報道不斷在媒體發酵，並引起央視關注）。

認識許韜多年的查爾斯對他的評價是：「不緊不慢，不溫不火，身邊聚集了一群做事的人」。

節目組選擇以許韜辦公室的書櫃為背景，進行採訪拍攝。安頓好查爾斯和央視節目組的記者後，許韜回到自己的電腦前，聚精會神地看盤。

2017年2月，許韜在深圳辦公室看盤。

許韜辦公室位於深圳中信證券大廈，明亮寬敞。

他酷愛讀書，辦公桌上堆滿了幾十本書。隨便翻來，就有《毛澤東選集》、前美國財政部部長蓋特納的《壓力測試》、前美聯儲主席格林斯潘的《動蕩的世界》等。

書堆里，還擺著一疊深港大巴的「環島巴士」的票根。

許韜的同事，研究員李冰告訴我，許韜曾經和實習生一起去香港出差，他給實習生訂了上檔次的旅館，自己就睡在辦公室。

許韜團隊十幾個人，有他北大光華的師弟師妹，有上一份工作的同事，也有多年的朋友。聽說他要創業，大家紛紛從大機構辭職，加入他的團隊。

許韜想做以投研為核心競爭力的頂尖資產管理公司。作為初創公司，他的團隊算相當齊整。關鍵成員在A股、港股、美股不同領域各有所長。其中楊棟和彭宗鋒偏重港股，王燦偏重A股，張文勇偏重美股。

身為團隊創始人、CEO，許韜的肩頭壓著三大重任：「找人、找錢、找方向。」

「創始人一定要承擔起創始人的責任，要衝在最前面，但你不能只講情懷，你要給大家麵包，還要把事情搞定。在最慘，別人都沖不下去的時候，你還得頂著。」

許韜下定決心單幹，其中一個重要原因是他認定了「海外資產管理」是一個值得耕耘的大方向。

他說，「風口來的時候，你要全身心撲上去。大幹一場。」

聽說許韜單幹、發產品了，很多前客戶，要麼保持中立，要麼很「磨嘰」，有的也都只想先投一點點看看。

許韜想得很開。「你換個思路想，人家在你什麼都沒有的時候，願意投入，已經很好了。」

畢業於北京大學、曾經在太平資產工作的楊棟是許韜團隊的投資總監。楊棟告訴我，這幾月，他和許韜一起起碼見了幾十個客戶。

「一條路走不通，他一定會想辦法通過另外的方法解決。」

拿到資管牌照後，他首先要決定的是發什麼產品。很多客戶對保本產品更感興趣，但許韜認為股票市場更有機會，對公司做業績是很好的時點。因此，他決定先發股票產品。

果然，基金很快盈利，他明顯感覺到團隊的士氣、客戶的興趣大不一樣。

第一隻基金髮出來，許韜也忙著註冊國內的私募牌照，琢磨著怎麼和機構談，同時也不忘團隊建設。最近，他剛拉著公司去蓮花山公園進行了一次團建，公司內部外部依然有不少挑戰——」我就是要不斷解決問題」。

當然，質疑他的聲音從來沒有停過。哪怕是他太太，一開始也對他的決定表現出保留。

更多的質疑來自外部。沒拿到資管牌照時，有人質疑他拿不到牌照。拿到牌照了，有人質疑公司沒有產品。等發了產品了，有人質疑他不能賺錢。

「你要真做事兒的時候，永遠有人不相信。你就往前做，你把事一件一件搞定，大家的士氣才會越來越凝聚。」

管別人的錢是很「累心」的事：要養活團隊，要帶大家往前沖，還要關注每一個細節。

但許韜不太願意跟我聊他吃的苦。他說，就好像一個投資組合里，能選到漲得好的股票，總也有跌的股票，做事也是這樣，有起有伏，也再正常不過。

「我有手有腳，有靠譜的一伙人一起幹活，還有兒子，老婆又漂亮，有啥好抱怨的？」

2016年9月，許韜在北大滙豐商學院和同學分享從業的經歷和感受。許韜在北大未名BBS以「Tow」的 ID聞名。他當年從人大考進北大光華碩士，深深感知到信息不對稱給考生帶來的困難。他拉錢拉人，創辦」光華人「論壇，分享考研、求職、簡歷寫作等信息。這個網站後來激勵了無數後來人。許韜現在依然定期和北大光華和滙豐商學院的同學交流。

許韜的投資思考

1、虧損和盈利具有非對稱性：虧20%需要賺25%回本，虧50%需要賺100%回本。要及時止損。

2、市場不好的時候，要保持適度樂觀。

3、不用天天盯盤。天天盯盤，有些好的股票，不一定能拿得住。多放長一段時間，收益更高些。跑進跑出的過程中，有手續費的成本，很容易追漲殺跌。

4、倉位上我比較平均。倉位太重，容易屁股決定腦袋，容易只是看到這個公司有利的一面，看不到風險的地方。如果倉位平衡，我的假設被市場驗證是錯誤的時候，那我止損的時候能下得去手。

5、股票數量太多，自己時間精力盯不過來。看上去可能很勤奮，但一段時間下來後，收益率未必特別高。試圖去抓住市場每一個可能的機會，其實是很難的。

6、投資本質比較孤獨，還是需要交流。因為市場上的風險點也比較多，一個人不可能把所有公司看懂。

7、市場有時會變化，不能過於我執，要不會犯極度錯誤。該堅持要堅持，該承認自己錯誤的時候也要承認自己錯了。

本文作者春曉是金融紀實新媒體交易門（ID：Tradingmen）聯合創始人。交易門是非虛構寫作的新媒體。我們堅持真實、原創的原則。如果你喜歡交易門的內容，歡迎在微信和知乎上關注我們。