資本燒錢追逐「瘋狂的牙科」：最強品牌年虧8億，仍難擋擴張熱情

斑馬消費 徐霽

我們的一口牙齒，正讓各路資本大鱷為之瘋狂。

動輒上億甚至十億的投資，民營牙科連鎖公司在資本的推動下跑馬圈地。有的在全國大勢擴張，有的擇優勢區域紮緊籬笆，都試圖在未來的萬億市場中分一杯羹。

跑道剛剛開啟，雖在規模上各企業已有大小之分，但尚沒有寡頭出現，誰也不能說自己會是最後的勝利者。

牙科醫療的毛利高達50%左右，但處在擴張階段的各企業，目前大多處於虧損狀態。規模最大的拜博口腔，去年虧損高達8億元。

作為賺慢錢的醫療行業，資本還需備足彈藥作長期作戰準備。

資本瘋狂佔坑牙科資源

在民營醫療領域，眼科已出現愛爾眼科（300015.SZ）這一絕對巨頭，其他的專科醫療，已被無孔不入的莆田系做得稀巴爛，齒科還算是難得的一塊凈土。

巨大的市場，以及相對較小的醫療風險，讓民營齒科具備做大的空間。

在生活條件艱苦的過去，人們更關注自己是不是患有重病，是不是能活下去。

如今，人們開始關注自己的生活質量，一口好牙，決定了能否盡享美食。

數據顯示，幾乎所有中國人都不同程度存在口腔疾病問題，患病率如此之高，但就診率卻非常低下。

有業內人士預計，到2030年，中國的口腔醫療市場將達到萬億規模。

另一個現實是，公立醫院的口腔科在醫院中總體呈弱勢地位，業務處於維持狀態。而分布在大街小巷的個體牙科診所，則面臨水平參差不齊，患者認知度低等問題。

這就給民營牙科連鎖企業留有巨大的市場空間。

統計數據表明，目前國內的口腔專科醫院約400家，民營的數量已超過公立，民營牙科診所數量更是遠遠超過公立醫院的牙科。

目前，國內尚未形成真正意義上的全國性牙科連鎖品牌，誰第一時間佔領市場高地，誰就能在未來的競爭中掌握先發優勢。

嗅覺靈敏的資本，顯然也看到了這一點。各大牙科連鎖品牌，都成了資本追逐的寵兒。

據斑馬消費不完全統計，意圖布局全國的幾大牙科連鎖品牌中，大多已獲得了金額不菲的融資。

主打高端齒科連鎖的瑞爾齒科，2010年至今，已獲得了4輪融資，總金額高達2億美元。

歡樂口腔去年的第一輪融資就拿到了3.5億人民幣。

拜博口腔是目前國內最大的口腔連鎖機構，2014年拿到聯想控股的10億人民幣投資後，開始了瘋狂擴張。

連萬達集團都已計劃幾年間，將數百家牙科診所開進遍布全國的萬達廣場。

還有更多的機構，帶著滿滿的誠意和大把的現金，守在一些知名牙科企業老闆的門口。

帶著錢去搶地盤

拿到了錢，幹什麼呢？搶地盤！

從1999年成立至今，瑞爾齒科針對中產階層以及外籍人士，已在全國布局了40多家直營診所。

從深圳起步的歡樂口腔，在全國十多個城市已建成8家口腔醫院和70家門診。

背後站著聯想控股（http://03396.HK），拜博口腔擴張的步子邁得更大。當初聯想控股投資拜博口腔時就放出話來，要讓拜博在擴張的過程中，不為資金髮愁。

2015年底，拜博口腔全國的門店數是135家，短短一年後，這一數據就達到了200家。到今年上半年，全國門店總數已達207家。

除了這些野心勃勃布局全國的連鎖牙科企業之外，還有不少牙科連鎖品牌偏安一隅，正在各自的優勢區域深耕。

發源於山東的可恩口腔（830938.OC），2014年8月掛牌新三板後，已通過5輪定增融得超過2億資金，多家機構已藉機潛伏其中。

3年間，在山東省內步步為營，運營的口腔醫院數量也已從4家發展到9家，到今年年底會達到13家。

起步於成都，重點布局四川以及雲貴川的華美牙科（833269.OC），於2015年9月登陸新三板，僅在2016年通過一次針對高管和核心員工的定增，融資500萬。

即便如此，也絲毫不影響華美牙科的擴張之心。

兩年間，旗下牙科機構，已從掛牌時的8家，猛增到如今的20家。

主要布局武漢的大眾口腔（832387.OC），2015年新三板掛牌以來，通過兩次定增融資4300萬，診療機構的數量也從2015年底的13家，增至目前的超過20家。

A股唯一一家牙科上市公司通策醫療（600763.SH）當然不甘示弱，到今年上半年已有口腔醫院24家，僅2016年就新設和在建上十家新的醫院。

作為一家上市公司，通策醫療為了保證持續盈利，不可能瘋狂燒錢來換地盤，而是採取發起醫療投資基金的形式，在全國範圍內定向投資了6家大型口腔醫院。預計會等發展成熟之後，再行收購。

巨虧也要燒錢賭未來

治療牙齒到底有多費錢？

可恩口腔2016年的年報顯示，它的前五大客戶都是患者，5個人共在可恩口腔花了130萬，最多的一人花了32萬。

斑馬消費梳理髮現，連鎖牙科企業的毛利都在40%—50%左右，可目前大多數連鎖牙科門診都不賺錢。

這正是大肆擴張之下導致的結果。

目前，聯想控股擁有拜博口腔54.9%股權，其年報透露，拜博口腔的虧損正在不斷擴大。

2016年，在拜博的門店數增至200家時，公司的營收做到了12.6億，凈利潤虧損近8億，而上年同期虧損額是3.7億。

今年上半年，拜博口腔顯然放慢了擴張的腳步，僅新開了7個門店，虧損依舊高達4.06億。

聯想控股的在財報中這樣表述，成熟門店因為市場競爭激烈增長放緩，而新門店的擴張導致財務費用加大。

可恩口腔年營收過億，是新三板的幾家牙科連鎖企業中規模最大的一家。2016年，公司也從上年的盈利1200萬，轉為虧損170萬。

同樣增收不增利的還有華美牙科，去年也是由盈轉虧，今年上半年，虧損較同期進一步擴大。

所以，華美牙科決定在2017年降低拓展門店的速度，重點加強品牌知名度和認知度。同時，布局義齒加工和口腔醫療器械採購等產業鏈的布局。

武漢的大眾口腔似乎已進入了一個較為穩定的盈利期，不過，每年8000萬左右的營收規模，顯然還很難讓自己高枕無憂。