在質疑聲中，他卻成長為中國光電檢測設備的龍頭

最近有一家公司，券商密集發布報告，半年裡給出了5次買入和13次增持的評級，前往調研的機構更是一波接一波。

這就是2012年登錄A股的美亞光電。

弔詭的是，如果你查閱相關媒體報道，竟能找到大量該公司連綿不絕的負面報道。

剛剛披露招股說明書的時候，質疑聲音就四起了，那時候關注的重點是美亞的財務數據，媒體們質疑他為了上市調節利潤，稅收、補貼占利潤比例過重；

上市沒多久，又被指出對外投資的公司成立之前就「神奇」出現在應收賬款客戶名單里；

今年6月，總經理林茂先、副總經理郝先進雙雙辭職，管理層都跑光了，未來又有什麼前途呢？

疑雲密布里，君臨為你揭開其中的秘密。

1

謎一樣的美亞不是從上市才開始的。

實際上，從成立的那一天起，這家公司似乎就帶著「原罪」。

美亞的實控人，現任董事長、總經理田明，曾經是合肥安科光電的董事、副總經理。

1993年的時候，合肥輕工機械廠和阿根廷南美貿易公司合資成立了一家公司，主要做光學色差分選機的生產製造。

1999年，田明承包經營安科光電，隔年，卻以郝先進的名義從安科光電借了50萬成立了美亞有限，田明占股80%。

問題在於，美亞有限賣的也是色選機。

接下來的故事大家可以想像，2004年，美亞有限的凈資產增長到兩億多，但2006年，安科光電卻倒閉了。

同一個領導人，賣的又是同一種產品，結果卻是一家關門，一家風生水起。

傻子都明白是怎麼一回事。

2005年，老東家合肥輕工機械廠以違反競業協議，涉及國有資產流失的罪狀將田明告上了法庭。

田明辯稱，承包經營安科光電、美亞有限時的董事、總經理任期已滿，不存在違反競業問題，案件最後在合肥機械廠的主管部門中國輕工集團的調節下不了了之。

往事如煙，在那野蠻生長的年代，很多事已經難以說得清楚。

那麼，歷史問題如此之多的美亞，會是一家唯利是圖，又來資本市場收割韭菜的公司嗎？

似乎並不是。

自2012年8月1日上市以來，美亞每年都拿出大部分的利潤分紅，目前田明依舊持有61.45%股權，上市以來沒有一股減持的紀錄。

業務上，也是勤勤懇懇，上市以來沒有進行過一起併購融資，所有的努力都放在了光電技術領域的專註耕耘。

簡直就像個三好學生。

2

美亞的起家業務是色選機。

光聽名字你可能想像不出來是什麼東西，上圖吧：

這是一款農用設備，主要用來對大米、小麥、雜糧、茶葉和乾果等農產品的自動分揀。

怎麼分揀呢？

根據物料的光學特性，發霉變質、質量差的農產品通常顏色都跟正常的有差異，於是就可以把它們剔除出來了。

這是一種食品需求從溫飽向小康升級階段，獲得巨大發展的產品。

世紀之交，我國的色選機產業開始爆發，美亞抓住了這波浪潮，迅速做大，5年時間就將凈資產增值了500倍！

到今天，國產色選機已經佔據了70%以上的市場份額，美亞作為行業龍頭，份額高達30%。

2016年，美亞的收入6.8億，色選機營收佔比76.47%，其中大米色選機的營收佔比在75%以上。

或許你會說了，就這麼一種傻大黑粗的農用設備，有啥好投資的嘛？！

別小看了哦，你可知道，一台大米色選機的價格超過了10萬元呢，2009-2011年美亞的大米色選機價格分別為10.42、11.02、11.31萬/台。

價格連年上漲。

更誇張的是，2016年，美亞的色選機毛利率高達50.48%！

同行里，中科光電2015年被合鍛智能收購，2016年色選機收入2.5億，毛利率44.53%；泰格光電今年3月上市，2016年色選機收入3.62億，毛利率52.97%。

如此高的毛利率，肯定不能算是低端製造業嘛。

關鍵的原因在於，色選機好不好用，其實不在硬體的組裝，而在軟體的優化上，就看你能不能對劣質農產品的圖像識別演算法調到最優狀態。

明白了沒，本質上這算是一種軟硬結合的智能設備，一流演算法跟三流演算法有著巨大的效率差異，技術壁壘還是很明顯的。

美亞上市的時候，很多媒體看不懂，於是指責美亞的政府補貼、稅收優惠占利潤比例過高。

他們哪裡知道，色選機這種產品，可是既能享受高新技術15%的稅收優惠，又能享受軟體增值稅優惠政策的呢。

3

搞懂了色選機的技術門檻，你就不難明白美亞為何能這麼賺錢了。

上市前幾年，美亞可是一直處於滿產滿銷狀態的。

當時媒體們又喊了。

你看你看，他2009、2010年銷售收入只有3.31億、3.35億，沒有明顯增長，利潤卻是1.1億和1.64億，增長了49%。

這肯定有貓膩！

呃，都滿產滿銷了，自然要漲價嘛，並且還有稅收優惠，想不賺錢都難啊。

輿論的紛紛擾擾中，美亞拋出了ipo募投計劃，其中的一個就是「年產2660台光電檢測與分級專用設備產能建設項目」，要將色選機產能從3200台擴充到5900台/年。

不過，好日子似乎漸漸接近尾聲了。

2012年是我國人口和城市化浪潮的一個轉折點，很多行業都在這一年進入了衰退期。

糧食的需求自然也不能例外，到2016年，我國糧食總產量6.16億噸，同比減少0.8%，冬天來了。

咦，冬天都來了，還講什麼呢？

其實，前面講這麼多，只是要讓大家看懂，媒體與美亞之間的看不對眼背後，存在著大量的誤解，美亞的經營戰略與業務能力本身並不差。

這正是懂行的機構們不會嫌棄美亞，一有風吹草動就跑去調研的原因。

美亞最新的動作頻頻，印證著早前的公告表態：

「對原有部分產能開始計劃實施技改。

同時公司未來在生產設備流水線購置和產能建設上，已計劃逐步加大向X 射線子午線輪胎機、口腔X 射線CT 診斷機、X 射線異物檢測機等高附加值產品的投入。」

4

美亞的核心技術能力是光電檢測，所以發力方向一直圍繞著自己的所長來展開。

重點是兩塊業務：工業檢測、醫療影像。

先說工業監測，產品是這樣的：

是不是很眼熟？

沒錯，正是地鐵、機場等地常見的安檢設備。2016 年12 月19 日，美亞的首台安檢設備成功進駐合肥地鐵。

2016年，我國工業檢測市場規模150億元，而美亞的相關業務收入為4202萬，營收佔比4.73%，毛利率高達63.33%。

一切看起來都很誘人。

美亞也曾經表示，未來色選機、工業檢測、醫療影像三塊業務要形成3：3：4 的收入比例格局。

但是呢，這只是藍圖罷了。

工業監測已是一個很成熟的行業，美亞要做大並不容易。

2016年美亞的工業檢測業務營收4202萬，比2015年的4290萬還倒退了，2017上半年這塊業務收入也只有2222萬，佔比4.95%，三年過去了，依然原地踏步。

5

美亞真正的機會，在醫療影像設備。

誰都知道醫療設備的利潤率超高，而美亞，抓住了一個小小的細分領域，口腔CT機。

2012年，美亞研製出我國第一台三維數字化口腔CT，實現了我國在高埠腔醫療器械領域的突破！

老年化時代+消費升級需求，誰都知道其中的機會有多大。

據賽迪研究院預測，全國口腔醫療設備及相關服務市場將從2015 年的1346 億元增長至2020 年的4000億元，5年3倍的增長空間。

截止2016年底，我國醫院口腔科室和診所有10萬家左右，並以每年4000-5000家的數量遞增。

但是呢，我國的口腔CT存量只有5000台左右，滲透率只有6%。

目前佔據份額的，主要是卡瓦盛邦、普拉梅卡等外資品牌，國內有競爭力的公司極為稀少。

自從美亞的口腔CT上市以來，以外資品牌一半的價格，很快就獲得了營收的大幅增長。

2016年，美亞口腔CT機收入1.65億，同比增長120%，營收佔比18.6%，毛利率56.94%；

2017上半年，口腔CT機營收1.07 億元，同比增130.78%，營收佔比已經提升到23.82%。

按這速度，明年或後年，就將實現營收佔比過半，躍升為第一大主營業務的目標！

據說，國泰君安的分析師參加完北京口腔展之後，回來興奮得睡不著覺，連夜寫了份報告。

看完這篇極為樂觀的報告，你有什麼感想呢？

有的同學已經撇嘴了，哼，你們這幫分析師又來忽悠我去接盤，快跑！

給各位透個風，2017年5月18日，國君資管等10家機構對美亞進行了調研，回來之後，「國泰君安君得鑫股票集合資產管理計劃」就買了599.94萬股美亞光電。

還有兩隻社保基金，「全國社保基金四一三組合」、「全國社保基金一一六組合」，分別在2016年一季度和四季度，買了721.26萬股、559.96萬股。

按目前的股價來算，他們都還被套著呢。

但是對於長線投資者來說，短線的被套怕什麼呢，將來隨著美亞的成功轉型，業績上漲，一切都會賺回來。

美亞除了口腔CT機賣得好，針對耳鼻喉科、骨科等其他科室的檢測設備也已在開發中。

最新信息顯示，骨科CT機2016 年底已經報送國家指定機構檢測，耳鼻喉CT 機也處於CFDA 認證過程中，有望於2018 年上市。

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