都在談資產荒，為何P2P行業可以持續供應高息產品？

2014年以來，P2P行業收益率步入下降通道，從20%左右一路下降至12%左右，兩年時間內降幅達到8個百分點。即便如此，P2P行業的收益率仍然遠高於銀行理財產品，也高於信託理財、資管產品的收益率。問題來了，大資管行業都在抱怨資產荒，為何P2P行業的收益率可以在提供本息保障的前提下一枝獨秀？

當然，你可以和我講P2P平台跑路率高，是一種帶血的高收益，但不可否認，拋開詐騙性質的平台不談，多數正常經營的P2P一直都在挖空心思尋找相對低風險的高息資產。在蘇寧金融研究院研究員薛洪言（洪言微語）看來，資產荒並非找不到優質資產的根本原因，真正的問題在於你有沒有被市場逼到那個份上。從這一點上，所有的融資性機構都應該學習P2P平台的產品創新精神。

下面，僅列舉幾種常見的業務模式，大家一起看看P2P行業是怎麼挖空心思尋找高息資產的。

極短期小額資金需求

年化收益率20%，聽上去很高對不對，估計大多人都不會去借，或者認為借錢的人都是資質很差的高風險客戶。但如果你只需要借1個月，實際支出的利息就只有20%/12=1.67%，感覺是不是容易接受一些了？同時，如果金額也小，比如借款10000元，一個月利息只需167元，就是請朋友吃頓飯的錢，感覺是不是完全沒負擔了？行業早期，P2P平台多從具有短期資金需求的客戶著手，來拓展優質且能接受高息的貸款客戶。

一是電商平台商戶。2013年之前，P2P行業還不太火，但電子商務已經很火了，很多小賣家成為了P2P平台的重點拓展客戶，這類客戶的顯著特點就是資金期限短。電商平台商戶經營具有很強的「節點」性特徵，尤其在4.18、6.18、8.18、雙十一、雙十二以及節假日等大促時點，有很強的借款需求，且所需時間很短，一般的銀行信貸產品在期限和實效性上均滿足不了，給了P2P平台機會。早期的P2P平台，很多都是基電商平台的商戶貸款逐步做大的。不過隨著阿里、蘇寧、京東等電商平台相繼開發自己的信貸產品，P2P平台的電商商戶開始轉向二線甚至三線電商的平台商戶，整體比重大幅下降。

二是個人貸款。從銀行個人貸款業務來看，由於低利率的房貸（目前88折的房貸利率僅為4.3%）佔比太高，使得個貸利率整體很低，但其實個人信用貸款是典型的高息貸款產品。舉例來講，銀行信用卡預借現金業務年化利率普遍高達15%左右。為什麼這麼高的利率持卡人還會借呢，同樣是金額小、期限短的原因。事實上，幾乎所有的P2P平台都把個人小額貸款作為重要的業務拓展類型，這也是P2P的行業本源。截止到目前，個人貸款依舊是P2P平台的核心業務種類，不過，隨著螞蟻花唄、京東白條、蘇寧任性付等電商系消費金融產品的出現，憑藉低利率和便捷的體驗很快搶佔了優質客戶的市場，也迫使P2P平台的個人客戶群體不斷下移。

管控行業資金需求

管控類行業從銀行等正規渠道融不到資金，不得不去市場上借高息資金。房地產、融資平台、產能過剩行業曾經是主要的管控行業，為信託公司、小貸公司和銀行表外理財業務的大發展做了很大貢獻。事實證明，房地產、融資平台雖然理論上風險高，在借款利率上承擔了很高的風險溢價，但實際違約率很低，甚至遠低於製造業和批發零售業。很多P2P平台主攻線下大項目，要麼建立了龐大的線下項目拓展團隊，要麼與擔保公司、小貸公司建立密切的合作關係，由它們進行項目推薦。管控行業具有金額大的特點，主攻線下項目的P2P平台得以快速做大做強，奠定了行業地位。不過，後來隨著管控行業的貸款、發債等低成本融資渠道的放開，市場中已經難以找到新的低風險高收益的借款標的了，於是也出現了所謂的「資產荒」。

股市配資需求

2014年下半年至2015年上半年的牛市，催生了龐大的股市配資需求。股市配資產品中，P2P平台出藉資金處於優先順序，在強制平倉機制下基本可以保證投資者資金安全。對借款人而言，牛市中槓桿炒股收益遠高於利息支出，對貸款利率不敏感。那段時期，湧現出一批主打股市配資的P2P平台，其他的P2P平台迅速跟進，將股市配資需求作為重要資產源。後來，隨著證監會對配資的清理和股災的發生，股市配資逐漸偃旗息鼓，從大眾的視野中消失。

購房首付需求

蘇寧金融研究院研究員薛洪言在《樓市火爆毀了首付貸》一文中曾為首付貸正名，在首付貸整個產品流程中，開發商、P2P平台、購房人都是獲益者。對開發商而言，可以促進商品房銷售；對P2P平台而言，有了開發商的擔保，可以有效控制風險；對購房人而言，則解決了其首付款難題。

數據顯示，2015年，近三分之一的P2P平台推出了類似首付貸的產品，成為P2P平台拓展信貸資產的重要產品。不過，隨著監管的收緊，各地嚴查首付貸，這一產品短期內已無做大可能。

事實上，國內先後出現了近4000家P2P平台，上述幾種資產模式還遠遠不能覆蓋P2P行業的業務模式。舉例來講，除了上面列舉的種種，P2P平台還針對還信用卡、付房租、校園信貸等細分領域資金需求推出了相應產品，有些平台甚至專註這些細分領域。本文並不想全面列舉P2P平台的業務模式，回到重點上來，為什麼大家都抱怨資產荒時唯有P2P平台可以持續提供高息資產？

原因在於，基於P2P平台的業務定位，若不能持續提供高息資產，P2P平台就沒有生存的空間。所以我們才看到，P2P平台千方百計、挖空心思，不斷從市場的縫隙中尋找高收益資產，說得輕鬆點，是它們業務模式靈活；但認真講，它們只是為了生存不得不如此罷了。

從這個角度講，所謂的「資產荒」哪有那麼可怕，只是看有沒有被市場逼到那個份上罷了。也是從這個角度，也許所有的融資性機構都該學學P2P平台的業務創新精神！

（文/薛洪言，蘇寧金融研究院 高級研究員；微信公眾號：洪言微語）