【債券日評】20170421 再談近期監管政策對債券市場的影響

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2017年以來，尤其是進入二季度後，各金融監管機構先後密集發布文件，對市場建設、業務發展和機構參與等提出了新的要求。

從落地情況和市場反應看，各地銀監局已進入部分銀行進行現場專項檢查，委外出現了一定的贖回，債市已經明顯回調。

從短期來看，對債市的影響短期內都是偏負面的，其中對利率債衝擊相對可控，對低等級信用債衝擊更大。

從中長期來看，市場對監管政策的後續影響存在分歧。市場對監管政策的後續影響存在分歧。一種觀點是目前出台的文件僅為「通知」和「指導意見」，尚沒有「管理辦法」和「條例」出台，擔心待自查結束後有更具體的監管政策出爐，從而利空債市；另一觀點則認為監管政策相繼落地釋放了利空壓力，央行研究局首席經濟學家馬駿近期指出對理財、資管業務的進一步監管將是一個漸進的過程，監管部門會充分考慮相關政策對市場的影響，新華社也發文稱債券市場和資本市場持續調整不影響大局的穩定，考慮到不出系統性風險的底線後續監管超預期的概率較低，將為利率下行打開了空間。我們不去妄自揣測監管意圖，僅對客觀情況進行跟蹤和評估，目前可以肯定的是，當前監管方向是趨緊的且監管因素是債券市場關注的核心因素。後續需關注以下幾個時間節點，評估監管政策帶來的微觀變化：一是6月12日關於「三違反」和「三套利」的機構自查和監管檢查報告；二是7月15日關於「四不當」的機構自查；三是7月底關於「三違反」和「三套利」的監管處理處罰結果。另外，也可以密切跟蹤同業存單發行數據、二級市場交易和債券託管數據的變化。