那些「神不準」的預測

對於金融投資行業的從業人員來說，最重要的工作之一就是對未來做出預測。

為什麼這麼說呢？大家想想，如果你在聚會中遇到一位券商的分析員，或者基金經理，你一般會問對方什麼問題？大多數人可能會問：你可以告訴我買哪支股票么？接下來哪個行業板塊比較熱門？人民幣兌美元還會跌多少？北京海淀區的房價還會漲多少？

所謂的投資行業，和預測是有緊密聯繫的。我們經常在電視上看到那些股評家和經濟學家在鏡頭面前侃侃而談，指點江山。他們做的事情，和路邊地攤上的算命先生有異曲同工之妙：都是在預測未來。

問題在於，這些專家們的預測是否準確呢？如果他們的預測和現實差距很大，那他們就真的和算命先生沒啥兩樣了。

事實上，我們身處的世界是如此複雜。要想在宏觀經濟和趨勢上做出正確的判斷，是非常困難的。

2016年6月，英國舉行脫歐公投。結果出乎很多人的意料，超過一半的群眾投票支持脫離歐盟。

在公投前，絕大多數的經濟智庫，以及一些非常著名的經濟學家（比如保羅·克魯格曼）都做出預測，英國一旦脫歐，其經濟將發生衰退，股市將大跌。但事實上，英國脫歐後，其股市不但沒有下跌，反而上漲了不少。2016年，英國的FTSE 250指數是發達國家中表現最好的股市指數之一。

2016年11月，美國地產商人特朗普出乎意料的贏下美國總統大選。在選舉前，美國一家投資諮詢機構Macroeconomic Advisers做出預測：如果特朗普當選美國總統，美國股市會大跌7%。事實上，從2016年11月8號算起，截止2017年1月31日，標準普爾500指數不跌反升，上漲了6.6%。

在特朗普當上美國總統後，關於美國通脹率上升的預測就不絕於耳。比如美國媒體報道，特朗普將在美國基礎設施上增加投資1萬億美元。為了吸引私人企業加入「重建美國」的宏偉計劃，特朗普政府將為這些企業提供總價1370億美元左右的減稅補貼。在這些財政政策的刺激下，美國的通貨膨脹率將會上升。

上圖顯示的是美國過去一年每個月的通脹率。我們可以看到，除了2017年1月份通脹率稍高（0.6%）外，其他月份的通脹率一直在0.2%左右。在三月份甚至發生了通縮（-0.3%）。

特朗普的基建和減稅政策也讓很多人感覺會為美國經濟注入一劑強心針。路透社在2017年1月對一些銀行和券商的經濟學家做了個問卷調查，讓他們對美國GDP增速做出預測。受訪者的平均預測增速為2.1%-2.5%左右。

其實這些經濟學家不過是在重複2016年第四季度的GDP增速（2.1%）而已。（編者註：這是典型的「後視鏡效應」，有興趣的讀者可以參閱筆者所著《小烏龜投資智慧》）。事實上2017年第一季度美國的GDP增速為0.7%。

2016年12月，美聯儲宣布升息0.25%。2017年3月，美聯儲再次升息0.25%。在這段時間，很多分析機構和經濟學家（比如賓州大學的Jeremy Siegel）開始唱空美國債券。唱空的理由聽起來振振有詞：美國進入加息周期，債券牛市已經持續了30年，債券這個大泡沫很快就要破裂。

上圖顯示的是美國長期債券指數基金BLV在過去兩個月的價格走勢。BLV追蹤的是美國長期國債（20年以上）指數。我們可以看到，從3月15日美聯儲宣布升息後的兩個月內，BLV的價格不僅沒有下跌，反而上升了3.7%。

從2016年年末開始，就有不少機構和分析員看多美元，看空歐元。他們列舉的原因言之鑿鑿：歐洲經濟舉步維艱，失業率居高不下。而美國經濟復甦強勁，美元進入加息周期，美聯儲的貨幣政策日益趨近。這些理由讓這些專家都看好美元的幣值。

從2017年年初算起，截止5月，歐元兌美元從1.05左右上升了6.44%，達到1.12左右。

在特朗普贏得美國總統大選後，不少分析指出，特朗普可能會引發美國和一些出口大國（比如中國，墨西哥等）之間的貿易大戰，因此發展中國家的股票表現會被拖累。同時由於美元看漲，因此美國股票比新興市場股票更有吸引力。投資者應該加倉美國股票，減倉發展中國家股票比重。

上圖對比了新興市場股票指數基金（VWO）和美國股票指數基金（VOO）從2017年1月到5月的回報情況。我們可以看到，在這相同的一段時間內，新興市場股票上漲13.7%，美國股票上漲7.1%。新興市場完勝美國股票。

上圖顯示的是觀察者網對中國一些經濟「大V」的預測準確率的匯總統計。我們可以看到，有一些經常在電視網路上出現的大咖的預測準確率還不如50%。也就是說，聽這些專家的建議去做投資，還不如自己扔枚硬幣來做決定。

說了這麼多，筆者想和大家分享的是，我們的世界紛繁複雜，要想持續的做出準確的預測是非常困難的一件事。在我們盲目的接受那些大V的投資建議前，需要有一顆獨立思考的大腦，用「證據主義」的標準去檢驗一下，他們說的話是否有道理，他之前的預測記錄如何，他自己是不是照他宣傳的那樣，身體力行的？

為了應對這個充滿不確定的世界，一個非常重要的原則就是「多元分散」。我們應該把雞蛋分散在不同的籃子里，既持有發達國家股票，也持有發展中國家股票。既持有股票，也持有公司債券，國債和房地產信託（REITs）。這才是「以不變應萬變」的可持續性的投資良策。

希望對大家有所幫助。

伍治堅是《小烏龜投資智慧：如何在投資中以弱勝強》的作者。在噹噹，京東，淘寶，亞馬遜搜索書名或者作者名，都可以購買到該書。

數據來源：

1）http://thehill.com/policy/transportation/314095-trumps-infrastructure-plan-what-we-know

2）http://www.cnbc.com/2017/01/03/streets-2017-forecast-is-the-most-bearish-annual-outlook-in-12-years.html

3）http://www.guancha.cn/economy/2014_02_06_204083_s.shtml

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