提高基建投資經濟價值非常迫切

牛津大學一項研究令人吃驚。和基建投資是中國經濟增長主要引擎的傳統觀點不同的是，牛津大學的一項研究認為，超過半數的中國基建投資「毀滅經濟價值」，成本超過了收益。主要吃驚在「超過半數的基建投資」這一表述。如果超過半數的基建投資都是無效或低效投資的話，那麼對於目前下行壓力越來越大的中國經濟來說無疑是重棒一擊。

面對中國經濟的下行壓力，出口這駕馬車基本停滯下來了。而且出口受制於外部約束因素較多，包括各個國家都在採取貨幣匯率手段促進出口，因此導致貨幣戰硝煙瀰漫。從根本上說出口拉動經濟已經靠不住了。

消費特別是最終消費對經濟的拉動是根本性的，也是經濟轉型的關鍵目的所在。近幾年來由於電子商務的快速發展，中國消費這駕馬車總體說沒有下滑甚至在穩步上升。目前，消費拉動已經佔到70%以上，從投資、消費與出口三駕馬車看，消費佔比已經達到經濟中的最佳狀態。但必須看到的是，這種最佳狀況是衰退性的，即：是在投資、出口大幅度下降情況下，相比較而使得消費提升的。

在這種情況下，投資仍舊是中國經濟的主要的拉動力。從國情看，中國投資潛力非常之大，若干年內成為中國經濟第一拉動力毋庸置疑。這是由城鄉差距、地區差距決定的。目前，應對經濟下行壓力依靠投資拉動不應該有疑議。

不過，投資拉動必須是有效投資，有經濟價值回報的投資。否則，將造成產能過剩，銀行壞賬，通貨膨脹。對經濟沒有好處，反而貽害無窮。

牛津大學認為，對中國1984-2008年間的95個公路和鐵路項目進行研究後發現，其中55%的項目成本收益率(benefit-cost ratio，BCR)低於1，也就是說在它們的運營生命周期內並無經濟價值。報告寫道，「典型的基建投資項目不僅遠未成為經濟增長引擎，也未帶來經濟風險調整的正回報。」結論就是，不認同中國經濟增長很大程度上是因為大規模基建拉動這一傳統觀點。

那麼，中國經濟增速世界有目共睹，依靠什麼拉動呢？是因為大膽的經濟自由化以及機構改革，如今這種增長正受到過度的低質量基建投資的威脅。牛津研究報告如此認為。這種觀點是從根本上闡述中國經濟增長的根本性動力。目前，中國經濟取得舉世矚目的成就，從本質原因分析還是36年來的市場化改革與開放。這是總根源。

但是，其根本否定投資對經濟的拉動力以及認為一半以上的中國投資是沒有經濟價值的投資，也值得商榷。即便基建項目沒有直接帶來足以覆蓋投資成本的現金流，這些項目對其他經濟活動所產生的連帶刺激效應，也讓它們有進行的必要。比如高鐵就是如此。高鐵產生的效益不僅體現在項目本身的投資回報上，而且體現在整個社會效益與企業內部效益上。

中國經濟對經濟的拉動不能只看項目本身盈虧，而應該看其綜合拉動力。當然，中國基建投資回報率過低確實是一個大問題。一些無效項目投資確實是經濟風險的隱患。這提醒政府想方設法提高建成運行項目的收益率，嚴把無效低效項目上馬，大力推薦PPP項目合作方式，甚至引入民資與外資建設基建項目。

總之，在過去幾十年中的絕大部分時間裡，中國基建投資對整體經濟增長貢獻是大的。
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