過億採購交給個體戶，多家供應商身份存疑，秦森園林指望上市輸血

斑馬消費 沈庹

和很多企業一樣，上海秦森園林股份有限公司（下稱:秦森園林）把亟待解決的流動資金難題，拋給了資本市場。

經秦森園林測算，未來3年其資金總需求將達到6.51億元，這是園林企業獲得發展的基本保證。

園林行業的資金需求較強，已經成為業內共識，所斬獲的項目普遍工期長、結算周期也長，一遇到PPP或BT等形式的工程項目，結算周期更會拖累企業發展的速度。

秦森園林墊資的3個南昌項目就說明了這個問題，從2013年開始的項目，直到2017年上半年才開始結算回款，企業的經營性現金流終於從3年告負走向正數。

日前，秦森園林披露的招股書顯示，其擬募資6.2億元，其中有5.6億元將會被拿出來作為營運資金，如果順利過會，將能保證3年內的資金需求。

秦森園林在國內園林企業中規模還比較小，遠不及東方園林（002310.SZ）、鐵漢生態（300197.SZ）這些起步早、市值大、資金規模充裕的企業，在園林業務中可能還需要更多的磨礪。

指望上市輸血

秦森園林的主要業務是園林工程施工、景觀設計以及苗木種植等，其實最近幾年它的業績還算不錯，2014年到2017年上半年，其營收規模分別實現4.84億元、6.59億元、7.89億元和4.26億元，同期凈利潤分別為0.43億元、0.69億元、0.58億元和0.40億元。

但是，秦森園林的經營性現金流卻連續3年負值，2014年至2016年分別為-0.73億元、-0.39億元和-0.90億元，直到2017年上半年才達到0.49億元。

在招股書里，秦森園林指出，這是南昌項目墊資所致。

斑馬消費發現，報告期內，3個南昌項目分別為：南昌市贛東大堤風光帶景觀綠化工程、南昌大象湖景區西堤以西景觀工程和大象湖濕地公園昌南大道以南濕地生態保護景觀建設工程。

以上全部是BT項目。所謂BT項目，就是先建設再移交給業主方，再由業主方支付回報。

好在到了 2016 年末，以上3個南昌墊資項目基本完工，全面進入回購階段，且公司暫無新增同類項目，在 2017 年上半年經營活動現金流入得以改善。

值得注意的是，以上3個南昌墊資項目，結算條件是在項目建設完工後，公司才能分期回收項目款，公司先行支付更大規模的資金，收款時間進一步延後，公司現金流壓力不小。

大量此類項目，預示著秦森園林現金流狀況可能短時期內沒辦法改善。

其招股書披露，秦森園林在2016年和2017年上半年訂立並執行的還有至少8個工程項目合同，涉及金額至少19.35億元，而在報告期內13個合約涉及金額31億元以上。

結算方式直接導致了秦森園林存貨居高不下，以及應收款大幅上升。

報告期內，秦森園林的存貨餘額分別為4.55億元、6.91億元、9.68億元和10.34億元，各期末佔比總資產的60%以上。

應收款也在同步上升，從2014年的1.25億元飆升至2016年的4.77億元，2016年末接近期末總資產的30%，這也一度影響了企業現金流狀況。

償債能力方面，秦森園林母公司合併口徑下資產負債率均在64%以上，同比上市公司均值50%，短期償債指標，流動比率遠低於行業平均水平。

連續兩年向個體戶採購超億元

按照工程項目慣例，項目所用原材料一般採取就近採購，但是，在南昌3個項目中，秦森園林選擇了3家個體戶來供應建築材料，而且多家供應商身份存疑。

有人可能會問，秦森園林對個體戶的議價能力是否更強？個體戶供貨能力和產品質量是否值得檢驗？遺憾的是，秦森園林在招股書中，並沒有披露相關信息。

斑馬消費發現，這3家個體戶供應的基本是建材產品，具體採購是這樣的：

2015年，秦森園林向南昌市青雲譜區騰達裝潢總匯採購建材1774.70萬元，佔比當期採購總額的4.11%，根據工商信息顯示，這家裝潢總匯註冊資金僅為3萬元，法人為鍾芳梅。

同樣，在2015年，秦森園林向株洲縣淥口鎮興南石業經營部採購建材金額達2148.74萬元，佔比當期採購額的5.06%，這家經營部註冊於2014年12月16日，目前已註銷。

2016年12月，向株洲縣淥口鎮宏開建材經營部採購建材，採購金額為1850.07萬元，2015年1月註冊成立，目前這家經營部已註銷；

2016年12月，向株洲縣祿口鎮興南石業經營部採購建材，採購金額達3123.88萬元；

2016年全年，株洲縣祿口建材（即淥口鎮宏開建材經營部和株洲縣淥口鎮興南石業經營部，為江西五洲建材實業有限公司實控人控制併合並披露）向秦森園林供應建材金額達到8209.77萬元，佔比當期採購額的13.10%，位當年供應商第一名；2015年，株洲縣淥口鎮興南石業經營部，也是秦森園林前五名供應商之一。

斑馬消費查詢發現，江西五洲註冊成立於2001年，是一家台港澳法人獨資企業，註冊資本100萬元港幣，高原投資有限公司參股，其董事施利亞疑為高原投資董事長。