麥·說 | 今夜為這女人無眠？不必！

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「息」字頭上一把刀，給你沒見過的「議息」因子！

6月16日美聯儲將公布議息結果，牽動全球市場的神經。

且看麥策如何點評：

麥策高級研究員 李祥濤 | 評

從伯南克《行動的勇氣：金融風暴及其餘波回憶錄》中可以看的出，從格林斯潘之後，伯南克努力打造了美聯儲政策的前瞻指引，以期避免市場預期誤差帶來的經濟擾動。

但是，今年以來，市場對美聯儲加息的預期變化反覆，而且分歧之大前所未聞。美聯儲貨幣政策的跟蹤目標是兩點：通脹目標和就業。市場也是圍繞著裡面的很多技術細節，解讀美聯儲的會議聲明。

我們覺得，至少還有以下兩點，會成為美聯儲議息會議決策的隱含條件：

1.美聯儲通脹模型可能需要修正。美國5月份的非農就業數據嚴重低於市場預期，這個對美聯儲近期的決策會有影響；大家可能看不到的是，美聯儲內部的通脹預測模型，可能處於修正過程中，市場上一些著名投行的外部模型預測出來的通脹率往往比美聯儲的低，也就是說，美聯儲可能高估了他們的通脹率。

2.中國外匯儲備的防禦性需求。中國央行還得手握一些美元頭寸維護匯率，現在雙向浮動，美元流出金額增大，央行手裡的美元現金太少，怎麼辦？最大的可能就是賣持有的美國國債，這樣會抬升美國債長端收益率，也就是說中國央行幹了給美國升息的事兒。如果這條傳導鏈存在，美聯儲的加息也要時刻考慮，中國外儲的防禦性需求，會不會對加息的節奏形成干擾。

總之，美聯儲加息的變數在增加，但無論如何加息對全球經濟的影響是如何傳導的，才是最重要的。

附件：《中金公司-160529-全面理解美聯儲的貨幣政策框架 》節選，純技術貼，希望大家對美聯儲的決策有清晰精準的了解。

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