6.70不是央行的底線

聚焦 · 專業 · 開放

周三央行美元兌人民幣中間價報6.6891，較周二下跌59個基點。但下午4:30，美元兌人民幣即期收盤價報6.6922，較周二上升72個基點。這一升一降之間，透露出目前結售匯市場的真實狀態：購匯很可能仍然偏強，結售匯總體逆差的格局並未改變。

有朋友詢問，6.70是不是央行短期內的一個底線價位。

筆者覺得這種可能性不大。以今天的市場走勢為例，如果6.70是央行的底線，那麼就不應該出現6.6922這個收盤價位。因為根據中間價的定價規則，只要今晚美元指數小小地跳升一下，收盤在96.80以上，根據「參考一籃子」+「參考收盤價」的定價規則，周四中間價就很可能突破6.70。如果6.70是央行的底線，央行不應該只給自己留下如此狹小的騰挪空間。

近期人民幣之所以給人以6.70難以跌穿的感覺，其中固然有監管當局控制貶值節奏的因素（詳情請參閱上一篇文章），但另一個因素也不可忽視，即美元近期的上行動力明顯不足。

美元近日的上行乏力主要源自英國退歐公投後，新的領導人逐漸水落石出，特蕾莎-梅成為第二位女首相至少解決了英國政府群龍無首的混亂局面，這刺激了英鎊的反彈。

但是英國新首相的日子恐怕不會很好過，除了退歐的繁瑣程序，英國經濟減速的威脅也會很快擺在面前，這可能也是鮑里斯-約翰遜為首的脫歐派領袖不願競選首相的主要原因之一。

與此同時，歐洲的銀行業危機也有愈演愈烈的傾向，這對於歐元也是個短期內難以擺脫的壓力。

總體上看，美元目前的盤整能否演變為較長時間的下行調整有很大不確定性。在目前的定價規則下，人民幣中間價隨時可能因美元反彈而再次挑戰6.70。一旦人民幣中間價突破6.70，即期匯率的表現將十分值得期待。

情況一：

如果即期匯率未能跟隨中間價突破，反而繼續在目前的6.6850-6.6950之，間窄幅震蕩，從而導致即期匯率在中間價下方運行，那麼在結售匯逆差格局未變的情況下，這意味著監管當局開始加大對「收盤價」的調控，其目的自然是穩定市場預期。此時對人民幣的貶值空間需持保守態度。

情況二：

如果即期匯率跟隨中間價突破，並且仍在略高於中間價的位置波動，那麼則說明監管當局的基本態度仍是「確保市場美元流動性的同時，只控制貶值速度，但不干涉市場自發決定的波動方向」。

如果情況二發生，說明人民幣的貶值點位並非政策關注重點，只要結售匯逆差沒有大幅度擴張，那麼人民幣的貶值空間是沒有約束的。直到結售匯逆差再次擴張到央行無法忍受之時，才會出手扭轉市場行情。

當然，話說回來，如果美元能夠大幅回落，在目前的中間價定價機制下，人民幣也有機會回升。但在結售匯逆差格局下，人民幣回升的速度會較為緩慢。除非央行有意控制即期匯率偏離中間價的幅度，否則人民幣的回升速度將大大慢於美元升值時人民幣的貶值速度。

最後看一下明日的行情。

如果今晚美元指數沒有意外表現，維持在96.3-96.6的區間震蕩，那麼周四央行中間價有希望落在6.6850-6.6950區間，即期匯率也有望與周三基本持平。

祝各位老朋友好運。

來源：會師有話 作者：韓會師

阿爾法工場APP

? 聚焦，專業，開放