新農人崛起、試管嬰兒火爆、AI進軍頭部產業……2018年，我們投什麼？

2016年的「資本寒冬論」言猶在耳，2017年已然進入尾聲。好事者會如何定義2017年的中國創投生態？

從投資機構角度看，在過去九個月里，健一君接觸到的投資人群體中有越來越多的人在強調價值的回歸，而不是別的。大浪淘沙，尊重企業價值、在垂直領域精耕細作的創投機構將會在創投圈脫穎而出。

從行業趨勢看，人工智慧的商業路徑越來越清晰；ToB市場也想分消費升級一杯羹；生殖系統的生意儼然已經擺脫行業慣有的興衰規律，願意嘗試試管嬰兒的女性逐年增多；最令人期待的，也許是村子裡的創業機會，多家早期投資機構明確表示出對新農業與新農人群體的關注和興趣，其中就包括大名鼎鼎的戈壁創投。

早起的鳥兒有蟲吃。許多創投機構已經開始著手布局明年的投資方向與重點，健一會此番專程請來戈壁創投管理合伙人蔣濤、資深醫療投資專家李志民、翊翎資本合伙人范維肖、起源資本投資合伙人黃林祥，他們分別從各自所專註的領域切入，細細描述了對於相關行業明年趨勢的判斷及依據。

論壇由明嘉資本CEO張曉婷擔綱主持。

□ 從左至右：范維肖、黃林祥、張曉婷、李志民、蔣濤

2018風投熱點展望實錄

【健一君注】以下內容由健一君根據論壇現場錄音整理而成，發言內容未經嘉賓本人確認。

01、自報家門

張曉婷（明嘉資本CEO）：我是明嘉資本創始合伙人兼CEO張曉婷，在創投圈算是晚輩。我們明嘉資本是投資機構里很早就開始租四合院的，以致於後來圈子裡所有人都來問我在哪裡租四合院，這讓我有了從事第二職業的想法——專門做一個四合院租賃和買賣的中介，生意一定會很好。我一隻腳踏在娛樂圈裡，很多圈裡的藝人說，他們就想找個院子，聊人生、聊理想、聊劇本，不過這個四合院真的是稀缺資源，健一會這個院子租得好，價錢又不貴。

鄭靈輝（插話）：比你們的院子便宜多了。

張曉婷：對，便宜太多了，歡迎大家到我們那裡去做客。大家可能都知道，明嘉資本是由黃曉明先生髮起設立的，我們看的行業比較專註，就是文娛和消費升級這兩個領域，其他領域，能看得懂的，可能也會投點，但是現在在座四位老師看的領域，是我們完全看不懂的，所以正好借這個機會交流一下。

接下來給四位老師一個自我介紹和「打廣告」的時間，從蔣老師開始。

蔣濤（戈壁創投管理合伙人）：我以前參加過健一會的活動，都搞得非常好。戈壁創投是國內創投機構里歷史比較悠久的一家，我們從2003年就開始做早期創投，目前主要投PreA輪和A輪；有時候也會參與一些B輪，如果遇到好的團隊，天使輪我們也會投一些。我們管理的基金數量比較多，表現也比較穩定。

李志民（資深醫療投資專家）：非常高興在健一會這個院子里和大家交流。我是醫藥行業的一名老兵，中國改革開放以後第一批醫藥代表，也是醫科碩士出來做醫藥代表的早期幾個人之一。我做過五家藥廠的管理者，這五家藥廠都是上市公司，這些年在經營管理運作方面做的比較多，後期在資本市場也做了一部分，因為醫療、醫藥、大健康領域有很多機會。我個人興趣比較廣泛，除了醫藥行業，在醫療、診斷、試劑、器械、醫院等方向都有涉足。

范維肖（翊翎資本合伙人）：翊翎資本主要投人工智慧、大數據和教育等領域B輪以前的早期項目。我們機構的名字比較好記，翊和翎分別是1和0的諧音，不過看起來比較拗口，很多人不太能知道，所以我們在創投圈比較低調，但在人工智慧領域，我們投的還是不錯的，重點關注領域內比較專註的技術實力和擁有先進企業思維的技術模式。我們和健一會有過多次合作，也希望通過健一會與更多人建立連接。

黃林祥（起源資本及印沅資本合伙人）：我有兩個身份。一個是起源資本投資合伙人，起源資本是2012年成立的一個天使基金，主要投TMT和泛娛樂，到目前為止投了40多個項目，裡面有的優質項目回報超過百倍。我的另外一個身份是印沅資本的管理合伙人，印沅資本投的項目比較偏後期，跟產業結合的多一些。健一會搭建的這個平台對於創投行業特別有意義，現在創投圈的人在微信群里交流的比較多，這種線上交流都是比較淺層級的，有時候在線聊了兩年還不如在線下喝一次茶、吃一頓飯關係更近些。

02、風口預測

張曉婷：那天鄭總跑到我們院子里，說有這麼個論壇，展望2018年投資熱點。我說這個有點大，既然2018年還沒有到，那咱們就想到啥就說啥，盡情展望，具體究竟是啥情況，等那天到來了再說。先從蔣濤老師開始吧。

蔣濤：我們關注的方向，可以用三個「新」來形容：新人群、新農人、新中產。我們現在會花比較多的時間去看新人群，重點關注兩塊：一個是新農人，一個是新中產。

第一類是新農人。由於整個國家農業政策的變化，不少城裡人或從農村出來的受過高等教育的人正在主動回到農村，將農田的個體化運營轉為公司化運營。在這個過程中，無論是政府制定的政策還是服務新農人的公司其實都是非常欠缺的，如何服務好新農人是個機遇。

第二類是新中產。現在的年輕人比較悲催，城市房價太高，買車又遇到限牌，在未來的三五年內，主流一二三線城市裡會出現一批新中產，他們的工資收入逐年增長，手裡有錢，但房子買不起，車子買不到，所以他們會把原來花在房子和車子上的消費用到旅遊、教育與娛樂上。如何為這個群體提供物質上、精神上和文化上的服務，這裡面會有一些機會。

張曉婷：蔣濤老師說到新農人，讓我想起前幾天看到的一個新聞，說北大某個專業的碩士，畢業後沒去找工作，而是回家和他爸媽一起養小龍蝦，一年也能賺一千多萬。以後農民的文化、知識水平乃至社會地位都會呈現向上的趨勢。

蔣濤：以後就都叫農業公司了。從VC的角度來講，我們更多還是想看一些平台型的項目以及圍繞這些群體所開展的服務。

張曉婷：有請李志民老師發言。

李志民：我主要聚焦大健康領域，這個領域裡有幾個細分領域值得大家關注與參考。

第一個是生物製藥領域，特別是免疫細胞、基因藥物治療的領域。大家最近可能關注到一條新聞，美國吉利德公司花了119億美金購買了Kite Pharma公司。Kite Pharma是做基因葯的，就是所謂的CAR-T細胞治療，他們被吉利德購買後，吉利德公司股票大漲29%，他們的基因葯產品美國FDA還沒有批，但已經以119億美金成交。第二條新聞是諾華公司CAR-T產品批准上市。該產品對淋巴細胞、白血病的治療效果非常好。美國有個小孩用了該產品以後，生命周期從原來的半年延長至6年。所以這個領域是我認為在未來全球非常有希望的一個大領域，這就是所謂的生物時代，未來會通過CAR-T的方式來攻克一些癌症，因為它是自體細胞經過外部培養再注射到自己身上，沒有免疫排斥反應，更沒有免疫風暴，這是非常好的一個方向。

爆炸性的產品很難找，如果CAR-T產品能夠發展起來，很可能會替代PD-1、PD-L1這類產品，但是PD-1和PD-L1仍然代表了前沿陣地和新型生產力，因為改善人體機體細胞的健康是任何時代的永恆主題，無論經濟有多發達，都會如此。在這些領域中，都存在很多機會。

第二個是醫療領域，有一些可以通過ToC的方式去做，比如生殖系統，我們叫試管嬰兒，又叫IVF。這個領域的生意也相當好，人滿為患，一個病人收費三萬元。但是在中國，這些病人的體驗非常差，精神壓抑乃至崩潰，有的還要辭職。40歲以上的高齡女性基本上都會被拒絕做試管嬰兒。在美國就不需要這樣，美國的職業女性只需要下班後到醫院去打相關激素，慢慢調節，就能懷孕成功。所以IVF在中國還存在很大機會。其他專科領域也有機會，比如帶有AI性質的治療、診斷等都是方向，這些方向代表了大健康的趨勢。大健康產業未來是八萬億的市場空間，到今天為止才只有四萬億。如果不在未來十到十五年的時間裡進入，你就會錯失機會。

中國的醫療服務領域，病人的各方面體驗都比較差，看病難和看病貴永遠都是痛點，也永遠都會有機會，就看誰能跑出來了。互聯網醫療很難跑出來，因為很多互聯網醫療創業者對於醫療領域的理解還不充分，醫療領域的利益鏈經過20多年的交錯，所形成的格局是不可能輕易被所謂的互聯網手段和工具打破的。

另外，中國的醫美市場在未來三到五年內會有爆髮式增長。以前醫美都是莆田系掌握，民營和國有的比例大約是7:3，現在國有醫院也在大舉進軍醫美市場，我給大家舉個例子，有家國有醫院皮膚科一年的收益是兩億兩千萬。

張曉婷：有請范維肖老師發言。

范維肖：我想分享下翊翎資本在人工智慧領域的思考以及我們是如何看2018年的人工智慧發展趨勢的。

翊翎資本是一家資本產業公司，絕不只是一家投資公司，我們的競爭力要架構在產業上，選一條賽道，把道路軋實。這跟《中國創投地圖》這本書講的是一樣的，書里先給我們畫了一個版圖，列出賽道來，然後讓我們看到賽道上各個時間點發生的事情，拋開資本面，打開企業的內關，一起來看。這和翊翎資本的很多投資思路是很像的。

我個人做了十多年的技術，我們從四五年前開始關注基於深度學習的這波技術浪潮。在2015年的時候，翊翎資本便確定了要在AI這條線上走一個10年的路程，其中，2015年到2017年這三年，我們計劃投一些數據、演算法和晶元里的優質項目。2015年人工智慧在國內還不火，我們找了一些能夠體現中國大型互聯網樣本的數據公司；我們從2016年開始投資演算法，投了張本宇老師在矽谷的雲腦科技，他們現在在幫助中國銀聯、國家電網、上交所等機構做數據未來的分析判斷；2017年，我們整整花了半年時間才找到了心儀的晶元項目，這款晶元的速度比谷歌的晶元還要快。

從2017年4月份開始，整個AI領域的投資方向變了，我稱之為「AI的下半場」，主攻AI的平台運用。比如從C端零售的角度考慮，我們投了一家名為CELLA的公司，它幫助百度將其計算機視覺技術應用到藥品領域，我們以極低的成本和極快的速度在南京的先聲再康藥房設置了人臉識別系統，做了前置晶元的解決方案，這套解決方案能夠把硬體、軟體系統的整合成本降低到原來雲計算時代的1/10左右。我們認為，計算機視覺和圍繞數據這兩類人工智慧運用會跑得很快，尤其是計算機視覺，在2018年會迎來一個大爆發點。

隨著產業端的不斷融合，人工智慧成本降低，效率提升，越來越為世人所接受。當然，人工智慧領域還要經歷半年的陣痛期，這主要與現在的AI科學家的商業思路有關。現在整個AI科學界還遵循著一種名為「pay by Demand（按需求付費）」的思路，這種思路肯定無法與產業發展趨勢相匹配。我相信，七八個月之後將會出現「pay for Performance（按效果付費）」的情況出現，到那個時候，大家都能意識到AI技術可以為大家帶來多大的價值，我們該怎麼為它付費，從而進入一個良性循環。

明年AI會進入到一個小型經濟時代，零散的垂直細分的AI服務公司及產業的細分領域會更加快速地融合起來，然後進行整合式解決方案的提供，慢慢進入體量比較大的頭部產業，比如說藥房、醫院等。

醫療領域的數據本身相對封閉，但價值極大，這些數據會逐漸以某種形式和某種方式公開化，能夠讓更多科學家、AI研發人員進來應用這些數據，挖掘它們的價值，把這些數據成本變成數據資產。這個過程大概需要十四、五個月左右。

這是我們根據我們自身在技術行業領域十多年的發展、根據國內外及產業巨頭在技術、資本和產業的變革路徑而產生的判斷。《中國創投地圖》里也講了很多這樣的故事，除了技術、產業和資本，還應該加上時間維度，形成四維地圖，這樣就可以在動態變化過程當中，以史為鑒，並且能夠看到國外成熟的東西。

張曉婷：我發現，范老師關注的人工智慧和AI技術將來是要服務於其他各行各業的。如果時間允許，我們還可以就AI對在座各位嘉賓所關注的行業的影響深入地聊一聊。有請黃老師。

黃林祥：我這些年來一直在企業服務領域探索，企業服務是個特別大的市場，如果對標美國，他們的ToB和ToC市場是各佔了半壁江山，但在中國，ToC市場佔了90%甚至95%，所以我覺得，在中國，ToB有很好的機會。

機會出來了，方向在哪裡？現在大家都在說消費升級給C端帶來的巨大機會，實際上，B端依然存在巨大的消費升級的機會，只不過很多ToB項目方沒有認識到罷了。我有很多在企業里負責信息化的朋友，他們都很痛苦，說我們要發展業務，提了很多IT需求和標準，可是在市面上很難找到可以開發的團隊。

一方面存在大量的需求，另一方面，從供給方來說，早年間這些ToB公司過得很舒服，他們只要讓甲方或者說甲方的領導滿意就可以了，比如甲方要求ToB公司開發一個軟體，可以讓員工在報銷費用時沒法作弊，但如今甲方不僅僅滿足於「溫飽」的需求，他們希望ToB公司的軟體還可以幫助他們獲客和營銷。傳統的ToB公司是銷售驅動型，見到甲方就當孫子，請人吃飯，因為你沒有核心競爭力。假如ToB公司吃透了行業，能通過連接產業上下游來幫助所服務的企業收穫訂單，推動產業增長，那客戶就會追著你跑，我們基金公司也會擠破了頭要投它。

03、項目困境

張曉婷：接下來聊一個比較輕鬆的話題。我想請教下在座的四位老師，假如你們投的某個項目的創業者遇到了公司難以為繼的情況，你們會給他們什麼建議？是勸他們賣房子給企業輸血，還是乾脆放棄？

黃林祥：我借用薛蠻子老師的一句話，就是說你在做這件事的時候，是在堅持，還是在維持？如果只是維持，那就趁早放棄，別救了。如果是在堅持，很有希望，只是眼前有困難，OK，把房子抵押了或賣了都好，還是有機會。

范維肖：我沒有遇到過要賣房子的創業者，倒是遇到過要賣房子的投資人。賣房子只是解決了錢的問題，比如說多長時間能弄到一筆錢，這筆錢能發生什麼效果，從本質上，問題還是出在根上，這個是光靠錢無法解決的。

李志民：創業這種事情，很難去講到底對還是不對，成功了就是對了，沒成功就是錯了，而結果是無法預料的。但是我希望創業者在決定創業之前，要具備兩個條件。一個是你必須擅長這個領域，如果你不擅長，幾乎沒有成功概率。我們做自己擅長的事，心裡才會有底。另一個是要評估下團隊成員整體對創業這件事情的風險承受能力。這兩點想明白了，就可以去做。

蔣濤：創業者的投入，也是投資人在投資之前要考慮的一個方面。我們在原則上鼓勵創業者和投資人共擔風險。正常情況下，如果創始人願意願意掏錢，我們是願意配投的。但是要不要賣房子？還是要結合具體案子具體分析，我們要看一下你這個案子到底有沒有做下去的價值，特別是對用戶有沒有價值，是不是只是錢的問題，這個是蠻重要的。如果這個案子對於用戶的價值大家都看得很清楚，而且這個價值在不斷擴大，那就更容易決策了。

張曉婷：從我的角度來說，創始人在項目遇到困難之前，起碼自己應該先想一些解決的辦法，然後以這個實際行動證明給我們看，你看我的房子也抵押了，我是有決心的，各位股東能不能支持一下，我如果看到這樣的表述，我是會心甘情願地借一些錢的。

今天時間有點晚了，我覺得今天四位嘉賓分享的真的都是乾貨，我就是串場，還沒來得及分享我們明嘉資本的乾貨。但作為一個主持人，我不耽誤大家的時間，最後總結陳辭一句話，就是：我同意以上嘉賓的所有觀點。謝謝！