投資前，你應該懂得「板塊輪動」和「經濟周期」的關係

這是 溪蹤投研 的第 005 篇文章

初涉股市，如身在山中，丘壑縱橫，不知所處。這時不妨把時間拉長、範圍拓寬，視野格局大為不同，就更容易找到投資方向，趨利而動、避害而行。

一、逃不開的「經濟周期」

如同人有生老病死，經濟發展也有復甦、繁榮、衰退和蕭條等不同階段。經濟運行中周期性出現經濟擴張與緊縮交替更迭、循環往複的現象，便稱為「經濟周期」。

在闡述經濟周期成因之前，需要明確兩點：第一，範圍限定。對經濟周期的討論，是面向經濟體全行業的，這不同於單一行業（如旅遊業）的淡旺季。第二，時間框定。既是周期，必有階段，也必有時間維度進行衡量。於是，出現了各類周期長度：基欽周期（3年）、朱格拉周期（10年）、甚至康德拉季耶夫周期（50年）。至於這種時長界定是否準確，那就見仁見智了。起碼隨著經濟體量一直變化，周期長度也一定是不斷變化的。

「經濟周期」是個沉悶枯燥的教科書式話題，但經濟學家卻總熱衷討論，相關理論更是層出不窮，甚至有人認為經濟周期波動與太陽黑子變化有關。不過，大部分周期理論都繞不開一個關鍵因素——貨幣。

當經濟處於蕭條期，政府為拉動經濟復甦，向市場增加貨幣流動量，以刺激個人消費。個人手中貨幣增多，開始加大商品購買。企業產品庫存減少，開始擴大生產規模。一時間，經濟火熱、市場繁榮，全社會變得更加有錢。但企業是盲目逐利的，隨著生產規模不斷擴大，開始出現產能過剩、庫存積壓、通脹來臨。這時，控制通貨膨脹成為政府宏觀調控首要任務，於是向市場收縮貨幣流動量，以防止經濟過熱。此時，銀行利率上升，存款準備金上調，企業盈利能力下降，整體經濟開始下滑。隨著經濟進一步收縮，CPI和PPI回到正常水平以下，這為宏觀放鬆貨幣流動量又提供了基礎。於是，新一輪刺激經濟的政策開始。

以上是對貨幣政策與經濟周期關係的簡單描述，雖不能算是嚴謹，但大致說明問題。

二、「板塊輪動」與「經濟周期」

在股市中，我們時常聽到「板塊輪動」一詞。所謂「板塊」，就是由於具備共同特徵而被人為歸類為一組的股票。板塊的劃分有很多種，比如行業、地區、風格、概念等。至於「輪動」，因為股票價格由資金推動，板塊輪動的本質其實也是資金輪動。要讓所有板塊都漲起來，需要很多資金，而市場資金有限，於是只能讓板塊輪著漲。

了解經濟周期後，我們就知道經濟周期波動會刺激企業盈利波動，最終導致行業或企業的股價產生周期性波動。這樣，我們在做投資時就可以避免在不恰當的時機，投資不恰當的板塊。

上圖為股市周期曲線和經濟周期曲線。股市為經濟的晴雨表，其運行一般先於經濟周期。

（一）當經濟處於蕭條期。

股市進入築底階段，此時遠離股市，持有現金是比較明智的。但更聰明的投資者在這一階段會提前入場，埋伏「金融」板塊。因為在經濟復甦前，企業投資行為將逐漸增加，隨之而來對銀行的信貸需求也會增長，這將推動銀行業績轉好，股價上升。因此，金融板塊的上漲，往往成為牛市的起點。

（二）當經濟處於復甦期。

股市完成築底，並開始抬升。隨著政府加大貨幣流動量，民眾消費信心逐步提升，企業經營壓力逐步緩解。苦日子熬過去了，人們開始恢復購買力，以前捨不得買的東西終於捨得出手。於是，「可選消費」板塊成為投資重點，比如汽車、電器、旅遊等。同時，企業開始更新設備，擴大生產；「工業製造」也進入了我們視野之內。

（三）當經濟處於繁榮期。

此時，經濟鏈條已完全被激發。個人家庭生活和企業生產經營對資源能源的需求上升，出現能源電力短缺現象，相關行業更是開足馬力生產，企業經營狀況達到頂峰。因此，在經濟繁榮前期，我們要更多關注「資源能源」板塊。隨著整個社會越來越有錢，政府會將過剩的流動資金往公共事業方面引導，這樣「公共事業」板塊將會受益。

（四）當經濟處於衰退期。

通貨膨脹變成嚴重問題，政府開始收縮貨幣流動量，整體經濟開始下滑。企業盈利能力下降，個人家庭收入也隨之下降，但對於食品、醫藥的支出並不會減少。此時，我們應該避開前面提到的金融、工業製造、資源能源等板塊，參與「可選消費」、「醫藥」等防禦型股票的投資。

結語

如同股市的牛熊，經濟周期也很難定量劃分。很多人嘲笑，經濟學家使用「經濟周期」的概念是刻舟求劍、畫地為牢的無能表現。但不管怎麼說，「板塊輪動」和「經濟周期」的關係仍給我們投資帶來很多提示。例如，有人統計美國股市近五十年來的牛股，發現漲幅靠前的股票90%都是來自醫藥、消費和TMT這三大行業。這時通過周期理論，你就知道為何醫藥、消費是能穿越牛熊的板塊了。