我所經歷的脫歐公投
「The market can stay irrational longer than you can stay solvent.」 -- John Maynard Keynes
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先自我介紹，我是一名交易員，自營的小盤子，這次有幸參加到了脫歐公投這場投機的盛宴當中。應之前回答的許諾，寫一篇文章總結一下我所經歷的脫歐公投。寫這篇文章的主要目的是和各位分享一下這次操盤的經驗和教訓，希望各位可以從我的成功和失敗中學到些有用的東西。知乎上大牛很多，我自知還是新手，見笑了。
先謝謝各位關心我的朋友們，我在公投前一天在美盤開了賭 remain 的期權頭寸，公投當天見形勢不對之後迅速開了GC 黃金期貨多倉對沖，所以毫髮無損的扛了過來。很遺憾的是，因為ES期貨上的一些操作失誤，沒有賺到太多。具體的操作下文會詳細說。
入場依據
先講一下當時賭 remain 的幾點考慮。
1. 市場整體的強勢反映了一種樂觀的預期。
好在我16日倉皇撤離之後，也沒有再嘗試做空ES，所以躲開了這波逼空殘酷的折磨。估計除了堅定的空頭和尚未建倉的空頭，其他空頭都有點吐血吧。我現在又看了這圖，真的想把相信有效市場假說的人吊起來打。這tm哪裡有效了嘛，不僅無效，還錯的離譜 (from hindsight)。當然如果你說的是絞肉效率的話，那確實挺有效的，多空雙殺。 ＝ ＝
我被媒體告知的當時市場做多的邏輯是：1. 各種 polls 顯示 remain 重新佔優。2. 賭場賠率預測 remain 概率 75%。3. 女議員被極端分子刺殺。
這三條邏輯現在仔細想都是有缺陷的：1. 各種 poll 都是非官方的，樣本很小，預測效果有限，置信度有限。2. 賭場賠率不準確。我當時在@李軼睿的一篇回答下面猜測過賭博賠率是否可能有bias, 但我當時質疑的點是：支持 remain 的人相對支持 leave 的人是否會有賭博偏好。即支持 remain 的人會不會更喜歡賭博？然而仔細想想這個猜測確實站不住腳。但是，最後事實證明，我的猜測距離真相只有一步之遙。賠率預測 remain 會贏的真實原因是支持 remain 的人平均更有錢，所以他們下的注更大一些。因為 Betfair 很像交易所，它是通過匹配兩邊的賭注來決定賠率的，自己不設庄，而支持 remain 的人又系統性的比支持 leave 的人有更大的市場影響力，因此導致了賭博市場的無效性，而賭博市場的無效性又因為一些大玩家有意無意的傳導到了外匯市場，並最終影響了全球資本市場，並導致了一種總體上樂觀的預期。人們相信賭博市場有效的原因恰恰是因為相信其之前在蘇格蘭獨立公投事件中作出的正確預測，而當時預測有效的原因卻是因為雙方支持者並沒有顯著的社會經濟地位差距。因此我認為使市場有效的諸多條件會是一個值得探討的議題。3. 就不說了，如同當時妹子吐槽我不了解 human nature，儘管人是有同情心的，但也不會有同情心到 在涉及到自身直接利益的議題上進行讓步。不得不說，這點是我 naive 了。4. 然而最後 remain 贏了英國南部的大雨也要算是有貢獻的吧。。這快就很像蝴蝶效應了。
2. 低估了英國階層分裂的嚴重性。
3. 忽略了一些重要的信息，或沒有對他們進行進一步解讀。比如我當時是知道 Betfair 賭 remain 的平均下注大概是賭 leave 的人的四到五倍。這正揭示了賠率市場無效性的原因，然而我缺卻沒有對其進行進一步解讀，因為當時已經傾向於賭 remain 了。這就是所謂的選擇性偏差？即人類會選擇性的忽略於自己判斷相反的證據？我相信這快是值得進一步討論的，但就不在這篇文章中展開說了。另外，卡梅隆和各界大佬如此熱烈的號召 remain 現在想來也是非常可疑的，如果 leave 本身不厲害的話，那卡梅隆不應該是雲淡風輕的嘛，何必這麼牟足了勁做宣傳。果然還是提出了這點的我妹子智商更高一點。不說了，我會笑著吃一（兩）個星期青菜的。
倉位配置
決定了賭 remain 之後，接下來要考慮的就是倉位配置了。一番思考之後我們決定做空 ABX，美國最大的 gold miner，也是索羅斯第一重倉的公司。我們使用了期權組合來擴大槓桿的同時減小最大損失，得到了一個覺得比較舒服的賠率。具體不細說了，這部分最後清倉之後實現虧損 7.4%，雖然佔用了50%左右的倉位。這部分還是比較滿意的。
當天的經歷（時間順序）
註：我使用的 pip 定義是價格變動的最小單位，對於黃金是0.10/once，對於歐元大概是 0.00001。Spread 指 bid/ask spread。
1. 投票結束之後，各個區域開始唱票之前做的一些 EUR/USD，JPY/USD 的技術面操作。剛開始流動性還是不錯的，spread 大概2-4 pips，非常友好。做多歐元做空日元方向做了幾筆，都很成功，還算是比較漂亮的技術面操作。2.3% return get。
快到開始唱票的時候流動性急劇減少。spread 到了誇張的20 pips，我就沒有再操作。這個時候再操作簡直是在找死啊，考慮到做反的話離場需要購買本已經稀缺的流動性，幾乎是平常的40倍交易成本了。我就默默看戲。我還沒說英鎊，英鎊的 spread 幾乎是我見過最恐怖的東西。。。
現在看來很髒的一點就是美東時間 5-6 點期貨休盤之後，GC低開做的 bear trap／殺多。
2. 然後就開始陸續宣布結果了。Leave 一開始很快就佔據主導地位，匯率和其他資產也開始大幅波動。我覺得比較神奇的一點就是，GC 期貨的 spread 全程正常，一直都是平常的2 pips。這段我也沒有做什麼操作，默默觀望。信息量爆炸，spread 又大，如果做錯了會很慘的。而且剛剛出來2%不到的全部選票，強弱對比還很不穩定。
3. 喜聞樂見的 Remain 追平，甚至小幅反超。依然什麼都沒有做，觀望。
4. Leave 再次反超，領先優勢逐步擴大。到領先30w票的時候，我們認為 remain 基本沒救了，開始建倉 long GC short ES。果然 Leave 保持了優勢地位直至結束，脫歐公投通過。在這個過程中，浮盈開始擴大，直到 ES 熔斷達到最大值：GC 浮盈 11.4%，ES 浮盈 18.3%。
5. 然而可能是我犯的最大的錯誤，就是熔斷恢復之後沒有撤掉ES。果然美國大盤還是很給力的，不像中國會連續熔斷。。之後ES開始了一段兇猛的反彈，算上日內階段最高從 2000 點爆漲到 2062 點。。。我就蹲在裡面。。。中間不堅定的撤了幾次造成了成噸的額外成本，然而最後還是蹲回去了，試試證明幸虧我蹲回去了，不然就虧大了。。。
6. 然後就是等美國開盤，清期權頭寸，清GC hedge 頭寸，清各種頭寸。。。所以經過這一系列波折之後，我沒有虧，然而也沒怎麼賺，只能說比較遺憾吧。不過從另外一個角度想，沒交學費還學了這麼多東西，還是挺值的哈哈。
關於未來的看法
Do your own homework.
*題圖: The daily bell
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