分紅的意義

談到分紅,經常有人破口大罵,中國上市公司都是鐵公雞,光融資不分紅。最具代表性的是前段時間格力股東大會,董小姐直言格力兩年分紅180億,你們還有什麼不滿意?

分紅的定義,簡單來說,上市公司經過一年的發展,賺得的利潤,提取法定盈餘和任意盈餘之後的凈利潤,會進到利潤分配未分配利潤這個項目,這就允許上市公司對這筆錢進行分紅。未分配利潤可以累積,比如這次神華的大筆分紅就有特殊分紅一項,就是過去累積的利潤進行分紅。需要強調的是,必須是上市公司經營賺來的錢進行分紅,今年增發,明年分紅,這個是不可以的。增發進的是資本公積,分紅是用未分配利潤,這兩不一樣。

分紅需要除權,這個大家應該都知道。假設在我國境內的上市公司A, 現價為每股10元,分紅方案為每股1元,根據持股時間需要交納不同的稅率,假設一個月之內賣出,收百分20的稅,除權除息日之後,A公司的股票會變為9元,收到0.8元的現金和0.2的稅費。收稅是在賣出的時候一併收取,15年底新政策規定持股一年以上的分紅不收稅,假設我現在買入神華,一年之後賣出,那麼這次的分紅是不需要計稅的。但是現在買入神華,大概率會因為投資者情緒在未來一個月內出現高點,所以你得好好考慮這裡面的利害關係,不要貿然買入。

所以呢,對於大部分上市公司分紅沒有意義,我也不建議大家去追高分紅的個股,特別是估值較高的股票。有網友戲稱分紅就是一個屠夫從你屁股上割了一塊肉,喂到你嘴裡,屠夫還從中割去了一小塊作為酬勞。高速成長中的公司如果不進行分紅,產生的利潤再投資效率很高的情況下,分紅其實對上市公司是一種損害。穩定的分紅主要來自於發展進入穩定期的天花板行業,比如格力,茅台,神華等。這裡延伸一下,假設網宿科技為代表的成長股突然增速下降,大筆分紅,這種情況下不建議大家去追。這個現象,雪球大V唐史主任司馬遷有一個很好的比喻,本來告訴你是來挖石油的,投一百塊,明年會變成150,突然告訴你石油挖不到,每年給你分紅10塊錢,你看怎麼樣?這就是股票的預期邏輯,買股票的目的改變了,估值自然就要變化。

但是為什麼以巴菲特為首的很多價值投資人特別看重分紅呢,第一分紅是公司回報股東的重要方式,很多人認為上市公司只圈錢,不分紅,唯一的買入退出途徑就是賣出股票差價獲利,這不是投資,是賭博,這不就是比特幣嗎?當然啦,對這個觀點我持保留意見,我更喜歡不分紅但是能夠持續高速賺錢的公司。第二分紅代表了公司具有穩定的現金流,財務狀況良好,特別是一些優秀的現金牛企業,大筆的分紅往往代表著財報的真實性,如果財報是虛假的,哪來的大筆現金流進行分紅呢?第三是最重要的一點,可能會填權!對於神華,格力為首的優質企業,賬面上現金過多,外延併購有很大的風險,過多的現金及等價物是一種低效率資產。就好像你銀行里的存款,如果大量存款存在銀行,沒有產生應有的收益,就是一種浪費。這些資金進行分紅以後,企業因為總資產的下降導致PE會下降,但是這絲毫不影響企業的凈利潤,所以對於大多數估值合理的優秀企業,大筆的分紅就是降估值的好機會。填權就變成一個大概率的事。需要強調的是,過度高估和前景黯淡的企業分紅沒有意義,降估值的核心在於企業的穩定發展,不影響企業的利潤,如果企業未來產生不了這麼多利潤,分紅就沒有了意義。這就是我說很多殭屍上市公司分紅沒有意義的原因。

最後說說最近的行情吧,最近類似於猴市,看漲看跌都打臉,我在2月23之後看空,之後因為神華事件我轉為了中性,今天,很多白馬股因為高分紅逆勢啟動。比如亨通光電,雲南白藥,大華股份,五糧液,美的集團,伊利股份等等。我的預期是這些股個頭都比較大,能夠帶領大盤走出調整態勢 。現在看來,很難!我的負面預期因素似乎佔據了主導,次新股似乎有點意猶未盡的意思,我認為,次新不死,陰跌不止。怎麼個死法?無量陰線封跌停!這周的資金面又開始趨緊,周一有一部分銀行出現了違約,後期馬上疊加清明加五一小長假,交易事件較短。在我看來這波調整勢在必行。需要關注的是,深港通過後,深證很多的白馬股受到了資金的青睞,需要關注是否是國外的避險資金大量流入。畢竟現在除了美國,中國的經濟發展勢頭是最好的,這個就不展開說了。

專欄遲遲未批,以後打算多寫一些心得,有錯誤請大家指正。另外一方面,也梳理一下自己的投資邏輯,以後可以慢慢改進。根據我的觀察,點贊數最多的是我對散戶的吐槽,這個讓我很憂心,究竟寫一些什麼東西,最符合大眾的口味呢?是以神華的估值為代表的個股解析(這個難度最大,估值是百家爭鳴的理論,有一些股票我並不了解,貿然去寫肯定有很多錯誤,挨批是大概率事件,不過我也期望能有高人出來指出我的錯誤,幫助我進步),還是一些基礎投資邏輯和知識,亦或是對未來的判斷,還是過去成功的投資操作的回顧?還欠著一個永輝12月的買入邏輯沒寫,這筆投資是我近期最得意的,從12月5號買入到漲停賣出,20個點。當然實際沒賺這麼多。橫向來看很多股票這波都漲了二三十個點,但是因為12月和1月大量的人出現了虧損,我沒有虧損,所以呢,實際利潤還是很客觀的。近期我還是建議大家保持謹慎,不要追高。


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