戰勝市場的黃金法則：指數級增長

有人能戰勝市場嗎？大多數人偶爾能。

有人能長期戰勝市場嗎？極少數人能做到。最著名的就是巴菲特，持續60年跑贏指數基金。

為什麼大部分人無法長期戰勝市場，但巴菲特能做到？最大的區別在於，極少數人懂得指數級增長的威力。

指數增長

指數增長的威力

如上圖所示，在剛開始的時候，指數增長的效果並不明顯，和線性增長差不多；但隨著時間的推移，指數增長的威力開始顯現，時間越長，威力越大。但大部分人想像力有限，耐心有限，無法等到指數威力的顯現，就頻繁買進賣出。這可能和人類億萬年的進化有關，長期面對不確定的環境，人類把主要精力放在生存上，不習慣思考太長遠的事情。最近一百年，人類壽命延長、生活質量大幅提高，開始有功夫關注未來，但畢竟還拗不過幾億年進化的基因。

一、指數級增長和二級市場投資：

很顯然，要享受指數級增長，有幾個條件：

1、增長率越高越好；

2、哪怕增長率低一點，也絕不允許負增長。持續增長最關鍵。

3、持有時間足夠長。最好3年以上。

由此，你可以明白巴菲特的一些選股邏輯：

1、ROE最起碼大於15%，最好大於30%；

2、避免激烈競爭的行業：一不小心就虧損了；

3、避免高科技公司：增長高的時候很高，但保不準過幾年就虧損了。

4、青睞to C的公司，避免to B的公司：to C的公司總是能活的長久一點。

二、為什麼其他方法無法長期戰勝市場？

因為除了少數特殊的情形（比如指數級增長） ，市場總體上是有效的。

關於市場是否是有效的存在許多爭論，比如2013年諾貝爾經濟學獎就同時授予給尤金·法瑪和羅伯特·希爾，前者是市場有效假說的倡導者；後者是有效市場假說理論的反對者，並著有《非理性繁榮》一書。

為什麼說市場有效假說總體上是對的 ？且看它精彩的邏輯：1、股價的高低取決於人們的預期 ；2、預期的變化取決於新知識的出現；3、新知識總會不停的出現，大部分新知識都是無法精準預測的。因此，股價的變化是隨機的，一旦有新知識出現就會迅速反應到股價當中去。如果說這個理論有什麼問題的話，那可能是人們對於知識的理解能力不同，有些知識明明是舊知識，但是有些人看到了，有些人沒看到。特別是指數級增長，有些人知道在特定條件下，指數增長是必然結果；但大部分人只有當指數結果出現時，才突然驚覺。

三、指數級增長和一級市場

很多時候，有些公司看起來能賺錢，但是投資人卻賺不到錢。因為它們雖然在增長，但是這些增長都在投資人的預期內，因此市場會把價格炒的很高。這種情況下要賺到超額收益，只能靠信息不對稱（許多明星投資人靠PR拿一手項目）或者資源不對稱（產業資本的玩法），但這些方式是不可持續的。

而那些具備指數級增長潛力的公司，哪怕現在它的價格已經很高，投資它們也能賺取超額收益，因為它將來的價值會遠遠超出人們的想像。