錢錢去哪兒——2017開年分享（二）：資本市場

上期的核心詞是不確定，這期呢？我們來看看「天鵝湖」，其實核心也是不確定。

2016，讓人心悸的除了資產荒，還有黑天鵝。英國公投脫歐、特朗普當選……投資人們甚至一致驚呼：這根本就是「天鵝湖」！

和芭蕾天鵝湖相比，這一出「天鵝湖」不會給人帶來愉悅。英國脫歐公投結果公布後，日經225指數重挫7.78%，恒生指數暴跌近5%，滙豐在香港一度跌11.3%，為7年多來最大跌幅。這一出「天鵝湖」顯然是一部恐怖片。

然而，雖然「天鵝湖」很可怕，且在2017年繼續上演的可能性非常高，但資本市場仍舊有很大的機會，吸引著很多投資者前赴後繼。那麼，在2017年，如何躲過「天鵝湖」呢？還是有一些方法的。

1. 充分分散

任何一個投資資本市場的人，一定要明白一個道理，超額收益必然對應超高風險。資本市場要麼一夜造富，要麼血本無歸，玩的就是心跳。

只是在可能產生的巨大的利益誘惑面前，沒人願意承認：可能，我就是那個倒霉蛋。資本市場也因此成了一面人性的照妖鏡，貪婪、恐懼、僥倖、衝動……直到吞噬最後的理性。人類情緒，這個投資最大的天敵，全面取勝。

因此我們首先需要提醒大家，天下確實沒有免費的午餐，沒有常勝不衰的策略，更沒有穩賺不賠的個股，合理的風險收益預期才是唯一正確的選擇。不要相信誰告訴你的穩贏策略、不要相信誰告訴你的穩賺股票、不要進任何所謂的股神群，不要相信。

唯一能抵禦，或者說降低資本市場投資風險的，只有分散、分散、分散，重要的話說三遍。這是所有基金管理人所共同認同的一個道理，你不會看到一支基金專註於投資一隻股票，或者少數幾支股票，能多分散就做到多分散，這是唯一的真理。

在充分分散的這個前提下，母基金是投資資本市場的一個選擇，至少在目前還不錯的選擇。

我們在談到私募股權投資的時候反覆說過母基金，母基金的投資邏輯其實就是，在全球不同國家/區域、不同行業、不同投資策略以及不同投資風格的經理人中嚴格過濾，篩選出最優質且低關聯性的海量投資標的，然後以最大限度分散投資，從而獲得長期穩定的投資收益。

道理很簡單。黑天鵝一定會有，誰也攔不住，但再大的黑天鵝也不會影響到所有市場。退一萬步說，即便影響了所有市場，損失也會有高有低，你充分分散了，你的損失就會比別人少，損失少就是贏。

正因如此，以母基金為代表的分散投資模式，成為了資本市場最後剩下的「免費午餐」。

當然，母基金並不是唯一的方式。你當然可以自行設計一套資本市場的配置方案，有幾個前提：

a.可操作金額巨大，幾千萬起步；

b.自己足夠專業，或者身邊有足夠專業的人；

c.上一條的條件滿足有足夠的時間和精力去做研究，且有足夠的信息來源；

2. 長線投資

分散了是不是就行了？最好還是再加上一個條件，時間。

很多基金投資人都在控訴自己的基金經理能力差，事實真的如此？確實不排除有的基金經理能力不行，但還有一個問題是，基金經理自己明知時間在投資中的作用，卻無法說服投資者。

舉個例子，金融危機之後，很多投資者折戟股市，基金投資人也是如此。看到賠了，投資人紛紛撤資，這使得基金經理在有機會抄底的時候，手中卻沒有資金可用。而能夠耐心等待下去的投資者呢？

李稻葵在2016年初一個活動上分享自己的投資經歷：我是08年底投一個基金，投進去以後一塌糊塗，我告訴大家09年不靈，繼續跌，跌30%、40%都不要緊，因為這個錢不是短期要用的，而且我是分散風險。我最近賣了，我知道美國加息不可能上了，結果我看了一下，大概漲了80%，那也不錯了。

在投資中，時間是一面有魔法的雙面鏡子。瞬息萬變的價格，蘊含了無限的交易機會和無窮的投資魅力；卻也極易使投資者陷入另一個誤區，盲目追求投資的短、頻、快，甚至錯把投機當投資，從而失去了複利——這個時間最大的價值。資本市場不是投機場，而要以投資的眼光去看待。

事實上，越是在變幻莫測的資本市場，越是一定要樹立和堅持長期投資的理念。只有堅持長期投資，才能避免追漲殺跌的順周期投資模式以及過於短期的交易行為，以最大程度實現複利增值的投資目的。

我們認為，資本市場的投資起碼需要堅守2年以上。資本市場是圓的，跌下去還有機會漲起來，但這種漲跌幅在1年中不大可能完成，需要更長的時間，2年是一個還算中立的時間。

3. 看好美國和新興市場

關注資本市場的投資者，我們再次奉勸一句，別光盯著A股，A股有其魔力，但也有其不足，適當把目光分散一下，沒有壞處。比如，美國和一些新興市場。

雖說不走尋常路的特朗普上台，會帶來一些不確定性，但成熟的美國資本市場，仍然是資本市場投資的首選，其豐富的投資標的和成熟的市場化機制，都是其他市場所無法輕易比肩的。何況，從人民幣匯率的持續疲軟來看，適當配置美元資產也是非常有必要的。

而俄羅斯、阿根廷、墨西哥等新興市場的股票和貨幣資產，目前也較多處於被低估的狀態，預期將會跑贏全球指數，值得進一步關注。

至於包括港股在的中國市場，如剛才所說，經過兩年的反覆震蕩之後，已經回到了2015年初的水平，隨著經濟逐步見底和上市公司業績的增長，以及養老金入市等積極因素，相信未來在估值方面會呈現更大的吸引力。

最後再叮囑幾句，第一要分散分散再分散；第二要別急進急退，給自己點耐心，給市場點時間；第三需要足夠專業的判斷能力，自己專業不夠的，就找專業機構和人來湊。切忌盲目，只見賺錢的笑，不見賠錢的哭。

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