大摩觀點:個股分析

覓羅寶特邀頂級投行摩根士丹利專家E先生為大家每周做「前瞻性」全球市場解讀

*我們只提供參考並不構成任何投資及應用建議

1月份新車銷售強勁增長:正通汽車新車銷售同比增長超過60%,達到1.16萬輛,遠遠高於中國豪華車行業的增長率。 530型號的零售價格正在趨於穩定,528型號的零售價格由於庫存下降而略有回升。 管理層預計525型號將在2月底(農曆新年之後)推出,並認為這將是一個很好的模式,對寶馬新5系的銷量貢獻強勁。

汽車金融業務發展步入正軌:管理層表示,1月份新增汽車金融貸款達到20億元。2018年底,管理層維持汽車金融業務計息資產達到300億元人民幣的目標,2018年汽車金融業務利潤總額將達到8億元至10億元人民幣。儘管從17年下半年開始的緊縮導致了融資成本的增加,但正通目前擁有7億美元現金(即近期配股2.5億美元,銀團貸款4.5億美元),並預計支持其汽車金融業務在 2018年的發展。

改善利潤結構意味著商業模式的循環程度降低:我預測2018年,正通的售後業務將佔其綜合毛利的35%,其次是汽車金融和保險業務的33%,新車銷售業務的30%。我認為,正通公司盈利結構的改善將導致業務模式的周期性變差,因為售後業務主要以現有汽車公司為後盾,而汽車金融業務的主要增長動力是汽車金融滲透的進一步提升, 這不像新車銷售業務那樣具有周期性。

我維持對正通的正面看法:正通是中國汽車經銷商領域的首選。我認為主要由於汽車金融業務的強勁勢頭而導致該板塊重新評級,我預計2017年將佔到總收益的27%,2018年佔到的40%,2019佔到年的46%。根據我的估計,預測正通公司2018年的市盈率為5.1倍,而自2010年上市以來的歷史平均值為11倍,我認為公司盈利增長前景強勁,業務模式改善,股價被低估。

關於作者

超過10年國際金融機構工作經驗,主要擅長全球資產管理,管理資金規模超過1.4億美金。

關於大摩

摩根士丹利,(Morgan Stanley,NYSE:MS),財經界俗稱「大摩」,是一家成立於美國紐約的國際金融服務公司,提供包括證券、資產管理、企業合併重組和信用卡等多種金融服務,目前在全球27個國家的600多個城市有代表處。

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