金礦行業解讀

04-01

作者：王了了/ 投研幫

要說黃金類優質標的還是要在美股選，那叫一個豐富多彩。

美股主板有149個黃金類股票，在OTC的更多。但你不能隨便買，雖然都是黃金股，但之間的差距就像女神和女神經的差距。

你看，黃金產業從頭到尾需要很多步驟：

① 要有人去勘探，探明哪裡有黃金（Explorer）

② 探明了地下儲備要有人去開採（Minner/Developer）

③ 開採出來要生產加工（Producer）

④ 加工好了要拿去賣（Physical Gold）

我簡單解釋一下：

這種公司整天都在野外，某個山腰上，跟山上的石礦「啪啪啪」。它們會建很多採礦營地（minning camps），駐紮在某個可能有金礦的地方進行勘探。

但這種公司你翻它們的財報，基本上看不到「經營活動現金流」（CFO），因為它們根本不賺錢。

它們的盈利模式就是，拚命地勘探，打井試圖碰到礦體本身，一旦探明，就發表報告和新聞來吸引注意力，希望有人能把它包養了（收購）。

所以你也能看出來了，這種標的是風險最大的。這種公司要找到地下礦體，需要去到世界上最偏僻、氣候最惡劣、地勢最險惡的地方。工程難度巨大，成本巨高，而且需要非常專業的地質學家跟隨。但盈虧同源，這樣的公司一旦有了成果，就從女神經變成女神了，身價暴漲，潛在收益可以說無頂。

很顯然，這種標的適合風險偏好強的人。一般這種公司都在OTC市場交易，而不是主板。

個股舉例：

Auryn Resources (GGTCF: OTC)

Balmoral Resources (BALMF: OTC)

Integra Gold (ICGQF: OTC)

這類公司已經有探明的礦體了，也就是地下礦源，他們要做的就是真正的開採過程了——建礦井，挖。（這不是廢話么…）

一般來說，這類公司的股價彈性是最大的，黃金只要一漲，它們就容易起飛，尤其是那些市值小，但擁有巨大已探明礦源的公司。

它們有時也會被巨頭收購，因為巨頭就喜歡這種已經探明的地下儲備，收來就等著賺錢。所以這些公司一旦被收購，身價和現金流也會暴漲。

個股舉例：

NovaGold Resources （NG）

Alexco Resource Corp. （NYSE）

Alamos Gold （AGI）

黃金生產加工我們就比較熟悉了，這些公司會把黃金從開採出來的礦石里提煉出來，然後加工、融化成液體、澆築成形、並運輸。

但這個行業雖然看起來比前兩個穩健得多，但實際上不然。有很多這樣的公司在收購礦源的時候溢價太高，而且隨著這幾年金價從最高點跌下來，本來已經溢價買來的資產巨幅縮水，導致它們哪怕再來十年也很難恢復元氣了。

所以買這類公司的重點就是，別買到這種沒了元氣的公司。

這個選股就比較講究了，因為這種公司是資產密集型企業，所以一個優秀的管理團隊非常重要。他們要懂得有效管理資產並逐步減輕債務。

除此之外，一個優質的producer要滿足下面幾個條件：

啊）在世界多地有正在開採的大型礦源

啵）礦源存量大，足夠挖好久

呲）沒有巨額虧損的資產

嘚）足夠充裕的自由現金流（FCF）

其實這幾點，有一個公司全都滿足，它就是你很可能聽說過的巴里克黃金公司——Barrick Gold（代碼ABX）。

這家公司其實很有名，它是全世界最大的黃金生產商，去年產量高達600萬盎司。在美國、加拿大、秘魯、阿根廷、澳大利亞、多米尼加等地都有礦產。

它最大的兩個礦區在美國納華達州（Cortez and Goldstrike），2015年各產出100萬盎司，佔全年產出的三分之一。而且這兩個礦區分別還有800萬和1100萬盎司的存量，夠吃好多年的。

總體上，它有9200萬盎司黃金礦儲，濃度級別大概是0.04盎司/噸，是行業里礦儲最多的了。

它的董事會執行主席是高盛的前總裁John Thornton，而且高盛的前董事會副主席Michael Evans現在也在這家公司。

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除了上面這些，還有一類比較特別的公司，它們不勘探、不挖礦、不冶煉，但是卻是黃金行業利潤最高的商業模式，我叫它們「高利貸公司」。

我詳細寫過這種模式，以及個股：一種神奇的黃金股（點擊閱讀）。

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