從葯明康德到富士康IPO獲批，說明了什麼問題？

05-23

葯明康德閃電過會，成為了今年以來A股市場引人關注的現象之一。從今年2月2日報送更新後的招股書申報稿，到4月13日獲得IPO核准批文，前後耗時僅有50天左右。作為閃電過會的葯明康德，正式於今年5月8日掛牌上市，成為了A股市場首家獨角獸上市公司。另一方面，作為市場關注度更高的富士康工業互聯網也正式獲得IPO批文。從葯明康德到富士康IPO的獲批，實際上也意味著A股獨角獸企業的加快上市。

然而，值得一提的是，在葯明康德上市之前，其申報稿的募資金額卻發生了明顯的變化。到了招股意向書的正式披露，葯明康德的募資金額卻從原來的57.41億元驟減至21.3億元，相對應的發行價格以及發行市盈率，也分別出現了顯著地下降。至於最新獲得IPO批文的富士康，雖然其核准批文獲批屬於市場預期之內的事情，但目前仍未披露相應的募資規模，給市場留有懸念。

在實際情況下，雖說葯明康德的募資規模明顯縮水，但從A股二級市場的股價表現來看，卻很快填補了這一縮水規模。截至今年5月11日收盤，葯明康德股價報收於41.39元，按照每股發行價21.6元計算，葯明康德股價自上市以來累計漲幅已經接近翻倍。與此同時，從葯明康德最新的市場數據分析，5月11日收盤後，葯明康德換手率僅有0.05%、成交金額228萬元，而對應的總市值達到431億元。

很顯然，對於當前葯明康德的市場數據，仍然存在較大的上漲空間，而隨著葯明康德對應市值的持續攀升，未來有望成為千億市值級別的上市公司。

實際上，對於葯明康德而言，其本身的身份也非常亮眼。其中，在葯明康德閃電過會的影響下，葯明康德成為了A股市場首家成功上市的獨角獸企業。再者，葯明康德也有生物醫藥界華為之稱，對其定價與市場估值仍會產生積極性的影響。此外，葯明康德還是率先以IPO的形式回歸A股市場的中概股企業，其實葯明康德完成私有化退市的時間已經好幾年了，但其回歸過程仍需緊盯國內政策環境的變化情況。

作為A股首家獨角獸上市公司，葯明康德遭到市場熱炒，也是不可迴避的。究其原因，主要還是在於它屬於獨角獸首家上市公司，而在A股市場中，但凡涉及新鮮概念、首家上市的題材，往往離不開資金的持續炒作。與此同時，受益於A股市場新股不敗神話的現象，加上藥明康德上市前主動縮減募資規模與壓縮發行價格、發行市盈率等因素，卻或多或少為其後續炒作創造出較好的發揮空間。至於最新獲批IPO批文的富士康，因其社會影響力更為明顯，而如果其募資資金以及發行市盈率得到進一步地壓縮，那麼將會為其二級市場炒作帶來了契機。

同樣是獨角獸上市公司，但與A股市場相比，赴港上市的獨角獸企業，反而不那麼幸運。從眾安在線、雷蛇、易鑫、閱文集團，再到平安好醫生等，卻先後跌破發行價。

然而，對於港股獨角獸而言，一方面在於當地市場不存在新股不敗神話的問題，而新股破發現象更是頻繁出現，但港股博弈新股表現，往往需要做好充分的分析與準備；另一方面則在於這些港股獨角獸的盈利能力並不如人意，而多家港股獨角獸上市公司，更是出現虧損的問題，TTM市盈率指標更是看不出太多的亮眼之處。

需要注意的是，與A股市場相比，港股市場的投資者往往會更加理性一些。與此同時，與A股市場相比，港股市場的機構化程度更高，市場穩定性更強。由此一來，對於獨角獸企業的回歸上市，兩地市場往往會存在不同的解讀。然而，一邊是注重於概念題材的炒作，並人為壓縮發行價格與發行市盈率，為其價格爆炒創造空間；另一邊則是更注重投資價值以及未來的盈利能力預期等因素，而用價格投機來看待股票還是用價值投資來看待股價，往往會造成兩種不一樣的結果。

葯明康德作為首家獨角獸上市公司，它的幸運之處，一方面在於它在A股市場上市，無論基本面、盈利能力好壞，都會獲得市場資金的炒作，只是資金炒作力度的大小區別；另一方面則在於葯明康德本身的質地也並不差，經過了此次主動壓縮募資資金後，葯明康德發行市盈率僅有22.99倍。即使到了5月11日收盤，在葯明康德股價出現近翻倍的走勢時，其動態市盈率仍然達到37.1倍。與港股上市的幾家獨角獸企業相比，A股獨角獸上市公司的投資優勢還是會比較突出一些。

但是，隨著葯明康德的成功上市以及富士康IPO批文的成功獲批，之後可能會迎來批量獨角獸企業的回歸上市。然而，對於市場而言，技術含量高、真正意義的獨角獸企業，其歡迎度還是比較高的，若以理性的定價回歸，對A股市場而言，或許是一件好事，而投資者也因此獲得購買優質獨角獸企業的機會。但是，如果屬於打著獨角獸旗號而意在上市圈錢的偽獨角獸企業，那麼市場的好感度也會驟然降低。或許，對於部分渾水摸魚的偽獨角獸企業而言，其上市的目的性太強，當股票價格獲得炒作後，限售解禁後的減持意願也是非常強烈，而這對投資者來說也是不公平的。

由此可見，擬發行上市的獨角獸企業，需要嚴格篩選，且強化後續監督與規範作用。與此同時，更需要制定好合理的定價，並對新股上市規則與漲跌幅限制進行更完善地改革，且對二級市場爆炒行為給予理性引導，不能夠讓資本市場成為部分獨角獸企業造富圈錢的工具。

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