關於現階段新興行業投資機會的思辨

近半年來，自從離開廣發證券，跳槽到私募做買方之後，一直在不斷的去調研各大新興行業、上市公司，希冀能尋到一些蛛絲馬跡，提前布局，以便在下一輪科技革命的浪潮中逐浪而起。

這半年來，見過了許多風景，卻愈發覺得行路難。唯有更深入的研究以解憂。

第一，我認為隨著13年開始的創業板崛起、風口理論的盛行，成長股投資已經超越了傳統的「價值投資」，成為投資派系的最高的山脈，擁躉之多，遍布五湖四海，以致現在，見人不稱「成長股投資」，枉做投資。人多的地方不要去，是投資中的另一大常識，是以，我們可以預見的是，未來成長股的投資、新興行業的投資肯定比過去三年難做的多。因為，獲取超額收益的偶然性機會減少，研究成長股投資的人受現階段創業板整體市場的高估值、殼價值40億以上的影響，想再找到以往那種珠玉遍地的光景是一去不復返了。

第二，也是最根本的問題。現階段，並沒有足以承擔起時代革命的新技術出現，我們現在所追捧的多數的新技術都是在「舊的新」上修修補補，談不上「新的新」。何謂「舊的新」呢？我理解的就是在互聯網的基礎上，進行商業模式上的新變革，而非全新的替代，在這種格局下，依舊遵循強者恆強的馬太效應。即便有小的公司能夠偏居一偶僥倖做大，但一旦直面BAT、GFA（谷歌、臉譜、蘋果）等巨頭公司的競爭，往往逃不過收編、敗亡的宿命，淪為其生態體系的一員。典型如高德、滴滴、美團、攜程、WhatsApp等。在這種情況下，我們想繼續在互聯網的浪潮下，在二級市場選擇到值得長線投資的Tenbagger無異於與這一趨勢作對。何謂「新的新」呢？那就是全新的一種產業變革，它提出一種全新的商業模式對原本的產業進行降維攻擊，或依賴聰明的商業頭腦、或依賴全新的技術方法組建新的事物。比如蘇寧、國美這些連鎖電器店擊敗當時散兵游勇的賣場電器店就是靠強大的商業地產增值潛力、壓貨獲得的現金流等非賣電器的利潤擊敗他們，而不僅僅是一個銷售渠道的改動，不僅僅是所謂的「只有燒錢的互聯網模式」。

那麼，如果以這種方法論去評估現階段的市場上出現的一些新興行業的投資機會，會發現，多數還是難為擺脫「舊的新」的窠臼。這意味著，面對這些投資機會時，我們必須足夠謹慎，以防掉入陷阱。

首先，我們看雲計算和大數據類的投資。雲計算在我看來是典型的沒有擺脫「舊的新」的產業，雲計算的特點之一就是要超大規模、虛擬化、極其廉價以及按需服務。一是，超大規模意味著要有百萬台級別的伺服器，前期投入巨大，二是虛擬化和極其廉價，這意味著企業所提供的產品常靠量取勝，難用實物來計量，至於按需服務那更是要求企業本身必須存儲著大量的可供應的虛擬產品——毫無疑問，這意味著一個小的企業想進軍雲計算並佔據一席之地，前期的巨大投入就吃不消，而產品的廉價、虛擬化意味著在未獲得寡頭地位前，獲利的可能性很低。這造成了雲計算現有的美國亞馬遜AWS一家獨大，國內的阿里雲也不必說。對於雲計算髮展後的本身來看，中小企業受益此得到了計算能力的廉價提升，運作成本的下降。但對於投資人而言，這場轟轟烈烈的雲計算科技浪潮中，我們想從小公司尋到Tenbagger的美夢成為鏡里花水中月。

那麼，目前大數據產業的投資之路，我也懷疑會走向雲計算的老路。首先大數據的解決方案必須要拿到足夠多的海量數據，然後再談用演算法形成無實物的解決方案。很遺憾，擁有這兩大王牌的還是現階段的互聯網巨頭。如果說大數據的從業公司要想突破重圍，必須找到公立的第三方數據源，然後銜枚疾走，迅速建立起自己的護城河，否則難逃巨頭的碾壓。

至於再看人工智慧。人工智慧實現智能化的基礎強調的是高質量的大數據+深度學習的演算法模型，然後不斷衍進。那麼按此結果的推演，人工智慧的投資機會還是被巨頭吃掉。但有一點，對於企業而言，要想拿到高質量的大數據，必須要有好用的產品，才能擁有高質量的數據。所以，在人工智慧領域，一旦有公司從產品的實用的角度出發，但跳出產品的固有格局，結合「智能化」，設計出新的商業模式則有望實現鯉魚躍龍門。

在此，我們回溯上面提到的雲計算、大數據和人工智慧，可以發現的是，他們所能提供的服務往往是「虛擬化」的，也就是無實體，沒有一件新的實物產品出來承載這一科技浪潮。

但我們回顧互聯網浪潮、移動互聯網浪潮，都能發現，有一個新的產品出現在我們的日常生活中成為這一浪潮的象徵。一個是PC，一個是智能手機。而這中間，更是衍生出來了許多投資機會，並且整個產業體系從硬體到軟體，從應用到內容都帶來的顛覆性的機會。

很簡單，因為一個PC，一個手機在實物里包含了諸多的零部件、軟體應用，而這些很難有一家公司獨佔鰲頭，相反，都是相輔相成互相促進的格局。這是一個產業壯大的良性循環，也是「新的新」的一個重要特徵。

所以，我們可以簡單的概括成一句話，在現階段的新興產業的投資中，對於二級市場的投資人而言——「無實體，不投資」。

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