漫讀金融 | 通道的辛酸往事畫給你看！

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本文嘗試從銀行角度，以一個淺顯思路來理解資管新規，主要目的是理清其中的邏輯。

銀行，是受多種監管約束的大型機構，是金融市場上

理解監管規則，就理解了銀行的行為

以資本充足率為例。

資本充足率是銀行重要的金融風險監管指標，

其本意在於：有多大本錢，做多大生意。

本錢（自有資本）的重要性在於，當銀行發行巨大損失時，

按次序，首先減計股東資本，

其次是資本債券、其他債券，

最後才輪到儲戶的存款。

所以資本充足率越高，在發生虧損時存款人越有保障。

然而，從銀行角度來看，銀行業務實際上就是用錢生錢，

是一種槓桿遊戲，槓桿越高，

即資本充足率越低，收益越高，但是風險也就越高。

所以，銀行自有資本相當於

但是，對於那些

把銀行作為自己的「錢袋子」的國家來講，

這個「本錢」的內涵並不簡單。

我們先把眼光拉長到銀行發展的歷史長河中，

美國銀行業源起於自由銀行體系，

在野蠻生長時代，銀行們良莠不齊，

遇上風險，流動性就容易崩，

三三兩兩的有銀行倒閉，因此開始推行資本的比例監管，

一定程度上防範了金融風險。

但是後來，美國人突然發現，

他們銀行業在海外落後於日本的銀行。

這是因為，歐亞很多國家的銀行業是起源於「國家銀行體系」，

人們認為「國家的銀行」不可能倒閉，

銀行也就不需要提取資本準備以吸取預期損失。

等於在槓桿遊戲中，

這些銀行打開了「國家信用」這個外掛，

其資產擴張幾乎不受限制。

於是，通過位於巴塞爾的國際清算銀行（BIS），

大家給銀行定製了一整套條條框框，

世稱巴塞爾協議，其規定的資本充足率紅線是8%。

為了跟國際接軌，我國也修改了銀行業監管規則，

分步走，爭取在2018年底達到巴塞爾Ⅲ的監管要求，

提高國際競爭力（握挙）。

資本充足率怎麼計算？

資本充足率=（資本-資本扣除項）/[信用風險加權資產+（操作風險資本+市場風險資本）×12.5]

資本還分什麼核心一級、二級，包括股本、資本公積、盈餘公積、未分配利潤等類別，看著頭疼，為便於理解，舉個最最簡單的例子：

假設銀行有100億資產，只用來買債和放貸，

資產組成是：現金10，國債35，企業貸款50，所有者權益5。

它的資產充足率=5/ （10×0%+35×0%+50×100% ）= 10%。

這裡的0%或者100%，就是資產的「風險加權」，

這才是公式的關鍵。

國內各類資產的加權情況大概是這樣的：

可見，

在分子不變的條件下，風險權重大的，就會加大分母，

佔用資本金，所以就不能把太多雞蛋放到這個籃子里。

那麼，作為銀行家

，要滿足資本充足率，

又要盈利最大化，

就必須考慮下面的問題：

怎麼配置資本？

在銀行資本金不變的條件下：

多買國債？

風險權重為0%，不佔用資本金，流動性好，還不用交稅喲。

可是，收益率不高，經常在3%-4%左右（還得是中長期）。

多發貸款？

這個收益率高，一般平均在5%以上，配置信貸資產還具有信用派生的作用，能為銀行帶來存款，擴大規模，這是債券資產沒有的優勢喲。

可是，貸款要繳利息所得稅與增值稅（25%+6.3%），

而且一般貸款的風險權重是100%，

佔用資本金，還存在機會成本。

綜合權衡下來，放貸還真不一定比買債更合算。

如何配置，銀行還要依據政策的需要和市場形勢來權衡。

這樣，在「資本金不變的條件下」，

銀行不管怎麼算，

還是掙不了幾個錢啊！

帶著「資本充足率」的枷鎖，銀行沒辦法放開手腳，

加槓桿，擴規模！

尤其是，當它們再也不能「躺著賺錢」的時候。

回顧利率市場化之前，

銀行享受著國家呵護下的特許利差和不良救助，

當然在躺著賺錢的同時，

也默默背負了扶助國企等重任；

然而曾幾何時，

貸款和存款利率相繼放開，

各種「寶」崛起，P2P……都在蠶食著銀行的存和貸！

在強烈的求生欲下，

通道、非標、委外、影子銀行等概念應運而生。

表外風口上的豬

以通道業務為例。

什麼是通道？

就是在分業監管（壟斷牌照）、混業經營的市場中，

從表內到表外不走尋常路的融資方式。

在通道的一個典型模式中，有這樣幾個角色：

角色A：求生欲強烈，手持低成本資金尋找商機的銀行。

角色B：市場的很多「優質」企業（比如處在風口上的房地產），

由於這樣那樣的政策原因，不能直接從銀行拿到傳統信貸。

角色C：非銀金融機構，能發私募資管產品，

且投資限制較寬鬆，但一般融資渠道有限，

自有資金成本又高。

機智的ABC一碰頭，碰出了靈感：

A把名義上的代客理財資金

（不在資產負債表內，形成的對應資產也單獨建賬不進表）

通過過橋銀行投向信託，

信託再投向B，通過合同安排，通過C借道走賬，

最終將收益權「原狀返還」A。

於是：A實現了資產出表，繞開了表內監管，獲取了貸款高利息；

B融到了資本發展了生產；

C收取了無風險的通道費用（牌照租金）。

資金出表後形成的資產，

再通過貨幣乘數的作用，

快速形成了更為巨大的表內及表外資產。

就這樣悄咪咪地繞開了資本充足率。

2009年以來，金融業和房地產業的爆發性增長，

除了借經濟周期之勢，

通道業務功不可沒。

大資管行業，包括信託、券商資管、基金子公司、期貨資管……

都或多或少裹挾著銀行資產出表的暗流，

在通道的風口上飛了起來。

套利終結者？

各種表外業務加上實質上的剛兌，

實際上產生了風險信用和收益的不匹配，

還有不斷增加的脫離監管的槓桿和泡沫。

監管為此多次打補丁，

終於在2018年4月27日發布大一統的資管新規。

新規規定

，「金融機構不得為其他金融機構的資管產品提供規避投資範圍、

槓桿約束等監管要求的通道服務」，

同時資管產品不允許多層嵌套。

這些條款被認為是新規的大殺器。

不過給了緩衝期：2020年底。

不難理解為何很多機構對此如臨大敵，

很明顯，之前靠通道業務賺了大錢的機構們，

眼看這碗飯就要被砸了，很多高槓桿的金融產品，

可以就會出現違約風險，

隱匿的不良資產就要相繼曝露。

不過，

相對於清理中介機構那些套利取巧、蠅營狗苟、套多層馬甲賺快錢的方式，

新規更重要的意義是，

為資管建立了新框架、新規範，打破剛兌，

讓資管行業回歸本源。

這是著眼於中國大資管行業長期發展的大格局！

用心良苦啊。

而且，新規清晰劃分了表內與表外的差異化運作——

表外即「資管業務」，

非標要轉標，銀行可設立資管子公司，

非銀機構可轉型ABS和主動管理；

表內的還是表內，

該入表的還要入表，

該監管的指標一樣不少。

凱撒的歸凱撒，剩下的……還是歸凱撒。

若資產管理回歸本源，

背後拼的就是募集資金和投資管理能力了。

這樣小銀行日子更不會好過。

利率市場化之前吃利差，

市場化之後走同業和通道，

現在，或許是時候靠自己了。

好在

國民財富還在持續快速增長，未來市場潛力空間巨大。

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