熱錢流入套利 去年中國資本順差創32年新高

國家外匯局昨日公布2013年中國國際收支平衡表。數據顯示，2012年成為了過去15年中惟一一次資本和金融項目逆差的年份，在2013年，中國國際收支重回「經常項目」與「資本和金融項目」雙順差局面。

而特別值得一提的是，根據早報記者在國家外匯局官網上查得的歷史數據，2013年資本和金融項目順差3262億美元，這個數據創出了自1982年有數據以來的最高值，即32年新高。

按照國家外匯局每年都會發布的跨境資金流動監測報告中的解釋，簡單地說，國際上一般都是用國際收支平衡表中的資本和金融項目（主要包括直接投資、證券投資和其他投資，不含儲備資產變動）來測量跨境資金流動狀況的（簡單通俗地說就是人所共知的「熱錢」）。

換句話說，上述數據足以顯示去年資本流入中國的情況。由於熱錢的大幅流入，去年全年人民幣出人意料地大幅升值逾3%也就變得不再那麼難以理解。

在昨日報告中，國家外匯局也坦言，在去年年中新興市場出現局部振蕩時，跨境資本仍呈現凈流入，顯示國際收支總體不平衡問題依然突出，防範跨境資本衝擊風險是未來主要政策方向。

展望今年資本和金融項目具體情況，國家外匯局預計，導致跨境資金流入或流出的因素並存，資本和金融項下總體將呈現振蕩走勢。

資本金融項目順差

帶動國際收支增1.77倍

對於最新的國際收支報告，經常項目一欄顯然沒有太多驚喜。

根據報告，2013年，中國經常項目收支狀況「繼續改善」，經常項目順差1828億美元，順差較上年下降15%，與GDP之比為2%，較上年回落0.6個百分點。由於中國長期依賴出口、且外匯儲備高居不下，因此經常項目順差縮小並非壞事。

這中間可能惟一有點出人意料的是，國家外匯局專門用了一個專欄講了下「服務貿易項下旅遊逆差持續擴大」。國家外匯局稱，從2009年開始，旅遊轉為逆差且規模不斷擴大，2012年首次成為服務貿易第一大逆差項目，2013年延續這一格局，成為平衡國際收支的一個重要項目。

總體而言，報告中最受關注的數據還在資本和金融項目一欄。

數據顯示，資本和金融項目順差3262億美元，上年為逆差318億美元；由此，加上經常項目順差1828億美元，總計國際收支總順差5090億美元，較上年增長1.77倍。

但如前所述，資本和金融項目猛增可能並不是一件好事。

這從昨日公布的報告中的一個細節也可以看出來。國家外匯局稱，2013年，占資本和金融項下絕對大頭（約70%以上）的「其他投資」類別由大額凈流出轉為凈流入，這既與國際危機後的外部因素有關係，同時也反映境內主體「資產本幣化、負債外幣化」的財務運作方式重新抬頭。

何為「資產本幣化、負債外幣化」？簡單地說就是，大家都賭人民幣升值，持有人民幣，而借入外債。而在很多時候，這個又與境外「熱錢」進出境內有關係。

加強跨境資金監測

「資本和金融項目保持凈流入，特別是在年中新興市場出現局部振蕩時，中國跨境資本雖窄幅波動，但仍呈現凈流入。說明國際收支總體不平衡問題依然突出，仍需積極構建市場化的國際收支平衡體制機制。」國家外匯局昨日對此如是說。

事實上，國家外匯局昨日專門用了一個專欄陳述「促進國際收支基本平衡仍然是中國宏觀調控的重要目標」，國家外匯局還用上了「任重道遠」四個字。

在專欄中，國家外匯局也沒有諱言，人民幣波動性仍然偏低，在全球流動性寬裕、主要貨幣利率低企的大環境下，利差交易盛行，加劇了中國外匯供求失衡，積聚了人民幣匯率超調風險。簡單地說，簡直可以直接把這句話理解為外匯局在說境外熱錢大幅進入中國，而且積聚了人民幣匯率「超調」風險。

對此，國家外匯局在報告中也提出，2014年要圍繞促進國際收支基本平衡的要求，加快完善跨境資金流動監管體系建設，加強跨境資金流動雙向監測，防範國際資本衝擊風險。

國家外匯局分析稱，今年資本和金融項目下導致資金流入的因素和去年一樣，包括國內經濟基本面持續較好，主要發達經濟體維持低利率貨幣政策、將使得國內外維持正向利差等。而負面因素包括美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策本身仍會被市場反覆炒作，新興市場可能再次震蕩並波及中國等等。

「導致跨境資金流入或流出的因素並存，資本和金融項下總體將呈現振蕩走勢。下一步，外匯管理部門將圍繞促進國際收支基本平衡的要求，加快完善跨境資金流動監管體系建設，加強跨境資金流動雙向監測，防範國際資本衝擊風險，堅守不發生系統性、區域性金融風險的底線。」國家外匯局說。