你是自主交易者，還是系統交易者?（二） ：日內交易者的教訓

亞歷山大.埃爾德，代表作《以交易為生》，《走進我的交易室》。他先後做過精神病醫生、雜誌編輯、哥倫比亞大學教師，在讀完恩格爾的《如何買股票》一書之前，還對股市一無所知。正是這本書改變了他的人生軌跡，涉足金融交易後，他發表了數十篇文章、書評，製作了軟體，做過許多演講，是三重濾網交易系統發明人。1988年，他創辦了專門為交易者提供培訓的金融交易培訓公司。

文：亞歷山大·埃爾德博士

上篇請看這裡：你是自主交易者，還是系統交易者?（一）

日內交易

日內交易意味著當天進場，當天出場。看著錢從屏幕流入你的賬戶確實很吸引人。我們肯定夠聰明，利用現代技術戰勝行動緩慢的傢伙，他們只會根據報紙選股票。

每個不完整的真實包含了危險的謊言。日內交易可以帶來利潤，但是對於賬戶所剩無幾的輸家來說，這是最後一站。日內交易有優勢，有劣勢，對專業人士的要求特別高。

日內交易的挑戰最高，但是很少能找到相關的書籍。有一些「日內交易傻瓜書」，一些快速致富書，但是沒有完整的談日內交易的書。水平差的日內交易者寫出來的書也差，水平高的日內交易者太忙了，沒有時間寫書。

優秀的日內交易者聰明，反應快。他快速，自信，靈活。成功的日內交易者太關注於日內交易，因此他們不是出色的作家。我希望其中一個能寫本好書，但同時，即使他們知道如何寫厚厚的日內交易書，還是有幾點要注意。

90年代末期人們熱衷於日內交易。由於互聯網的便利，連家庭主婦和學生都被上漲的市場吸引了。經紀商做廣告，呼籲大家都來做日內交易，因為經紀商知道大部分人都要出局。

日內交易的優勢包括：

交易機會很多。如果你知道如何用日線圖交易，那麼你會在日內圖上看到很多類似的交易機會。

你可以快速止損。

即時收盤後有重大消息襲擊市場，你也沒有過夜風險。

日內交易的劣勢包括：

你錯過了長期的大波動，大趨勢。

因為日內波動小，利潤也比較小。

由於要多次交傭金，有很多滑點虧損，總體費用就偏高。日內交易的費用非常昂貴，這也是經紀商希望你做日內交易的原因。

日內交易有幾個重大要求：

你必須動作快——如果你停下來思考，你死定了。看日線圖，你有很多時間思考，但是看日內圖，你要行動快。

日內交易消耗時間。你要問問自己，你的付出回報是否比做長線多。

日內交易能看透人的賭博心理。如果你的紀律有任何缺陷，日內交易就能發現。

有3種日內交易者：場內交易者，機構交易者，個人交易者。他們的思路和工具都不同。想像有3個人來到海邊——一個去游泳，一個曬太陽，第三個跑步，結果撞到了樹。場內交易者和機構交易者的表現一般比個人交易者好。我們看看從他們身上能學到什麼。

Lessons from Floor Traders

場內交易者的教訓

場內交易者在交易所現場，相互之間交易，但大多數是和大眾相反的。他們做短線，賺價差，占方向上的優勢。

剝頭皮的原因是股票和期貨都有2個價格。一個是買入價——專業人士報價買入。另一個是賣出價——專業人士報價賣出。你可以在市價之下下單，但是一個朋友說：「你不能用軟弱的報價來刺激市場。」當你急的時候，你在賣出價買入，只有接受賣家的要求。如果你想賣，你可以在市價之上下限價單，或者是用買入價賣出，只好接受買家的報價。

比如，黃金最新的交易價是308.30，但現在報價分別是，買入價308.20，賣出價308.40。這表明買家只願意出308.20，賣家只接受308.40。當一個買單進入場內時，場內交易者在308.40做空。場外交易者必須在賣出價買入，此時場內交易者已經做空了，需要買入。

當一個賣單進入場內時，他在308.20買入，這樣口袋裡有了20分的利潤。場內交易者不用付傭金，僅僅付清算成本，這個成本遠不到一個基點。他們整天站著，對周圍的人大喊大叫，因為他們只想比市價低一個基點買入，比市價高一個基點賣出。這種人工勞動的回報是最高的。

這是最簡單的例子。現實則很亂，場內交易者要想方設法擴大價差，多賺1，2個基點。他們之間互相競爭，在對方面前又蹦又跳又叫。長的高，長的壯，嗓門大是有好處的。因為別人總是用鉛筆戳你，還搞的你滿身唾沫。有個故事說，一個場內交易者因為心臟病突發而死，但是他死時被大夥擠著，所以還能保持站立的姿勢。

如果場內交易者以低於市價1個基點買入，但是市場跌了2個基點，那麼他就被市場拉下水了。一半的場內交易者會在第一年消失。芝加哥的一個交易所給新交易者胸口貼上紅圈標記，看起來很像靶子。

你可不要同情場內交易者，記住，他們中間很多人日子過得很好，他們通過每筆交易贏1個或多個基點就賺了很多錢。在電子交易稱為威脅之前，有些交易所的一個席位能賣幾百萬。

場內交易者也做套利——利用不用市場報價的差別做買賣。套利交易者比短線交易者認真，資金管理也強。最終，一些富有的場內交易者會做方向交易。他們持有幾天或幾周——這就和大眾交易者差不多了。

我們從場內交易者那裡學到了什麼？如果你是倉位交易者，不管什麼時候你都要下限價單。在確定的價格買賣，不要讓場內交易者剝削你。時刻警惕場內交易者。另一個教訓就是不要做短線。

當一群專業的年輕人為了幾個基點打鬥，又蹦又跳，口水亂飛，又喊又叫時，你就不要進去搶那幾個基點了，因為他們會咬掉你的手指頭。如果你在場外做日內交易，不要剝頭皮。

尋找比較長的日內交易機會，這樣競爭小一點。在追逐幾個基點的剝頭皮交易者和倉位交易者之間找到一個平衡點。每天找1，2個交易機會，比剝頭皮長，但比倉位交易短。

機構日內交易者的教訓

機構交易者為銀行，經紀商和類似公司工作。公司昂貴的設備後面可能坐著100個交易者。維持這些座位的成本是每月幾千元，還不包括薪水和獎金。每個機構交易者只關注一個市場。一個交易者可能只交易2年期債券，另外一個交易者只交易5年期債券，等等。

機構交易者利用大成交量製造很少的收益。我有一個朋友為紐約最大的投資銀行交易債券，他當天動用的資金是無限的，但他的過夜倉位只有2.5億。他的標準偏差是每天賺或虧180000元。這是他過夜倉位的0.072%，是他當天最大倉位的0.010%。

他的利潤看起來很多，但是當你用百分比來表示就不多了。問問你自己，如果你和他交易的一樣好，你會賺多少。即如你的賬戶有250000元，是2.5億元的千分之一。如果你能取得我朋友的收益，你每天的過夜倉位能賺180元，你當天能賺25元。這個數字還沒有你的成本多！為什麼機構要這麼做？

大機構靠經濟規模賺錢，但主要原因是他們必須待在這個遊戲中，以吸引潛在客戶。他們的主要收入來自傭金和客戶訂單的價差。機構交易者賺取很少的利潤，是為了在市場中保持活躍，這樣才能在客戶生意方面賺錢。他們工作是為了維護形象，只要不虧錢，他們就高興了。

我們唯一能從機構交易者學到的是嚴格的紀律，他們的經理會逼他們止損。個人交易者沒有經理，所以他要設計和使用嚴格的系統和資金管理原則。機構交易者關注單一市場而收益，不像個人交易者，今天做可可，明天做IBM。最好還是選擇幾個市場並把它們研究透。

機構交易者忙著剝頭皮，個人交易者最好不要這麼做，以免被傷害。如果你看見一個交易，有幾個基點的機會，最好是放棄，因為機構隨時會插手。你的時間周期越長，你遇到的競爭越少。

個人交易者比機構有一個重要優勢，但是大多數人放棄了。機構交易者必須公布他們的買入價和賣出價，以保持市場形象。客戶會問：「美元兌日元如何？」他要用500萬換日元，或用500萬元日元換美元。銀行交易員必須公布他的買入價和賣出價，兩邊都會佔便宜。他必須時刻交易，然而個人交易者可以等待最好的機會。

你沒有買賣的義務。你有觀望的權利，但是大多數交易者都放棄了這麼好的優勢。人們被遊戲的刺激吸引了。他們跳進市場而不是等待最好的交易機會。記住，是要做好交易，而不是經常交易。

取得數據

即時數據一般很准，你在賺錢前必須把服務費先付了。很多交易所靠賣即時數據賺錢，逼得經紀商無法提供即時消息給大眾。延時20分鐘的數據保留了娛樂價值，但是用這樣的數據做日內交易就像是開車時用紙板做車窗，只能從側窗往前看。日內交易是非常快的遊戲，是很多聰明人玩的遊戲。想利用延時數據和他們競爭是個笑話。

大部分日內交易者用軟體顯示，畫圖，分析數據。即時分析軟體存在多年了，但是偉大的納斯達克牛市造就了大量的，流行的深度波動軟體，軟體顯示了股票的買賣報價，以及報價人是誰。這成為致富的新手法。很多生意人和經紀商從這種超級活躍的交易中致富。

我並沒有看見個人交易者用深度波動軟體提高了整體交易水平。幾年前最早的交易者也許有優勢，當時這個概念新，但是當它流行以後，優勢就消失了。這是新科技的普遍現象——早期的用戶得到了優勢，當工具變成流行後，優勢就消失了。

日內交易者需要一台好電腦，好的分析軟體和快速的聯網速度。這個設備成本需要幾千元，每個月還要付幾百元的即時數據和交易費用。你可以通過只交易一個市場的方法減少數據成本，這也不是壞主意，可以讓你保持專註。

一些專業期貨交易者合用一台電腦。他們辭職後到場內交易。一些人搬到有交易所的城市，買或租一個席位。交易量越大的交易所收費越高，小的交易所收費便宜些。最好的學習方式就是在場內做助理，為別人打工，但是這樣的機會只有年輕人才能得到——場內一般不請25歲以上的人。他們需要年輕的，靈活的，沒有任何思想的人。

Psychology

心理

日內交易的最大矛盾就是它需要很高的紀律，然而它卻吸引了最衝動，最痴迷，最愛賭博的個性。如果交易是刺激，那麼日內交易提供了最好的衝動。在屏幕上認出一個模式是有趣的，下單，看市場爆髮式地直線上漲，把口袋塞進幾千元。以前有個軍事飛行員說日內交易比性或開飛機都刺激。

機構交易者在市場中存在，是因為他們的公司給了他們工作。個人交易者進入市場是因為他們部分理性，部分非理性。唯一理性的原因是賺錢，但是日內交易者太興奮，讓大部分人羨慕。被快樂迷惑，他們尋找下一次興奮，並虧錢。

任何生意的目的就是賺錢。好公司也會滿足老闆和員工的心理需求，但是賺錢才是企業的重點。交易者如果被刺激吸引，就忘了錢的事，一頭跳進衝動交易。經紀商鼓勵日內交易是因為輸家就像醉酒的水手一樣，在軟體，數據，系統，甚至培訓方面浪費錢，大部分人連交易都沒做過，就出局了。去港口附近，你會看見很多酒吧，妓院，和紋身店。去做日內交易，你會發現你要罵的生意人太多了。他們從散戶身上賺錢，散戶的市場生命只有幾個月或幾周。

成功的交易者測試模式和系統，計算風險和回報，並關注資金的增長。贏家一般很冷靜。如果日內交易能吸引你，你必須回答幾個問題：

你是否能用日內圖成功交易？如果答案是：「否」，請不要做日內交易。在做日內交易之前，你至少需要一年成功交易經驗。

你容易上癮嗎？ 如果你曾經醉酒，吸毒，激動或賭博，盡量遠離日內交易，因為它會讓你上癮，並摧毀你的賬戶。

你是否寫過生意計劃？你要交易多少資金？在哪個市場？如何選擇進場和出場？如何管理風險，如何止損，如何分配資金？如果沒有書面的計劃，不要接近日內交易。一定要分開保留日內交易和倉位交易的記錄。看看哪個比較賺錢。

Choosing the Market

選擇市場

日內交易和倉位交易的區別就像是開飛機和開車的區別。你可以舒服地坐在車裡，向後躺著，聽音樂，打手機，在等綠燈時還可以看看雜誌。開飛機時可不要這麼做。

日內交易要求對一個市場高度關注。就像是一夫一妻制——你可以在多個市場交易，但一次只能交易一個市場。選擇哪個市場？日內交易的2個關鍵特徵是高流動性和波動性。

流動性指每天的平均成交量——越高越好。加入大眾是容易的，安靜地離開也很容易，在市場下單擾亂市場也容易。如果你在平靜的股票或商品期貨市場內下單，你給了專業人士利用滑點活剝你的執照。如果你下限價單，你的訂單永遠不成交。在流動性的市場，比如IBM或大豆，讓你進出比較容易，滑點虧損少。

波動性指平均每天的波動範圍。每天最高點和最低點的距離越大，你的目標就越大。找大目標比找小目標好。還記得我們談過的通道嗎？如果你知道怎麼交易，不管你的水平如何，你都能在比較寬的通道賺到更多的錢。

一些人的水平是C，能賺到通道的10%，在10點的通道會賺到1點，在20點的通道能賺到2點。C水平的交易者不能做日內交易，但是即使是A水平的交易者也想盡量多賺錢。

你可以在股票，期貨和外匯市場找到好的流動性和波動性。日內交易市場的另一個重要特徵就是它的個性。一些市場波動平靜，其它市場喜歡蹦跳。比如債券，1，2天在狹窄的區間，然後爆發，在半個多小時波動了很多，然後又平靜了。交易它們就像是步兵打仗——90%的無聊和10%的恐懼。

你應該在哪個市場做日內交易？在股市，尋找當日最活躍的股票，這就是波動所在。這些股票的流動性很高，它們的波動性很好。尋找當天最賺的和最虧的。如果同樣的股票多次出現，很顯然它是最具有波動性的，具有日內交易的潛力。

當談到期貨時，開始在相對平靜的市場交易，比如玉米，白糖，銅。一旦你學會了規則，可以考慮換到股指期貨，或者是德國債券期貨，這兩個都是專業日內交易者最喜歡的市場。

分析和決策

如果你把圖表的價格和時間去掉，你分不清是周線圖，還是日線圖或日內圖。市場是分形，借用了混沌理論。回憶之前我們談論的內容，海岸是分形，因為無論從哪個高度看，海岸線都是鋸齒裝的。因為每個時間周期的圖表也相似，我們也許可以用類似的方法來分析。

當1年或多年後，你的倉位交易取得了優勢再做日內交易。你可以用同樣的方法，僅僅是加快速度。你可以用三重濾網的原則做策略決定，把長期圖表的戰術選擇用在短期圖表上。

第一重濾網

用長期圖表分析市場，用趨勢跟蹤指標，然後做策略決定，做多，做空或觀望。

選擇你喜歡的時間周期，稱為中周期。讓我們把5分鐘圖作為中周期，每個竹線代表5分鐘。如果你願意你可以選擇更長的圖表，但不要太短，太短的周期容易讓你被機構剝頭皮。要想遠離大眾，你可以選擇不常用的長度，比如7分鐘或9分鐘。

圖6.3 日內交易——25分鐘圖

如果我們喜歡5分鐘圖做日內交易，我們應該分析更長的時間周期25分鐘圖。日內交易者進出不同股票。人類基因科學股票現在很火，上漲強勢，健康，沒有缺口。周一下跌，周二到底，周三上漲，上漲到周五，當天發生了回調，最好兌現利潤。

周三開盤時有強烈的買入信號，均線上漲，MACD柱的上漲也確認了。當均線上漲時，它告訴我們要做多人類基因科學，三重濾網的第一重濾網看漲。這個信號比MACD柱的任何上漲或下跌都重要。當MACD和均線同時上漲，它建議倉位要大，但是當它下跌時，它只是完美的正常的「喘氣」，因為此時並沒有看跌背離。

在圖的右邊收市過周末。均線有點上漲，所以多頭有點擔心。同時MACD柱也跌到了底部的低水平，它離底部近，不是離頂部近。我們應該等周一開盤，期待出現買入信號，也好做好準備，當均線下跌時要做空。

一些交易者，被技術的承諾陶醉，使用1分鐘圖，甚至基點圖。它們給你製造了幻覺，讓你以為自己在場內，而實際上數據從鍵盤輸入，上傳到衛星，再傳輸到你的屏幕就需要半分鐘或更長時間。你不在場內，你就落後了。當市場運行時，時間延後更嚴重。

把你的中周期乘以5倍，找到長期周期。如果你的中周期是5分鐘，那麼用25分鐘圖。如果你的軟體不能畫25分鐘圖，可以四捨五入到30分鐘圖。成功的交易者需要遠離大眾，所以不要在圖表和指標上面使用常用的參數。有幾千人在使用30分鐘圖，但只有少數的人使用25分鐘圖，這樣可以快速得到信號。

把趨勢跟蹤指標用在長期圖表上，跟蹤它的方向做策略決定，做多，做空或觀望。從20或30分鐘均線開始調試，直到所使用的參數形成的鋸齒最少。當25分鐘均線上漲時，它確認了上漲，告訴你要做多或觀望。當均線下跌時，它確認了下跌，告訴你要做空或觀望。在你回到中周期前，先在長期周期圖上做好策略決定。

成功的日內交易者一般很少依靠指標，更多是依靠圖表模式。日線圖上的缺口會影響日內圖。然而一些指標，比如均線和包絡線，也叫通道，對日內圖是有用的。

第二重濾網

回到中周期（5分鐘）圖，沿著趨勢的方向找進場點。

在5分鐘圖上畫參數為22的均線，然後畫一個通道，通道能包含95%的價格波動。均線反映了價值認同的平均值，這樣通道表明了多頭和空頭的正常極限。我們想在上漲時做多，在5分鐘圖中低於均線的地方買入；在下跌趨勢做空，在均線上做空。不要在通道上線附近做多，此時市場被超買；不要在通道下線做空，此時是超賣。

用振蕩指標，比如MACD柱和力量指數，去確認超買和超賣區域。順著潮水交易，當暫時的退潮時進場。當25分鐘趨勢上漲，5分鐘圖上價格和振蕩指標下跌反映了暫時的多頭不平衡——是買入的機會。當25分鐘趨勢下跌，5分鐘圖上價格和振蕩指標上漲反映了暫時的空頭不平衡——是做空的機會。

日內交易者有時問是否應該分析周線圖和日線圖。對他們來說，周線圖沒有意義，連日線圖也只有有限的意義。查看太多時間周期會導致分析癱瘓。

設置安全止損點。一旦交易了，就要設置保護性止損，利用安全區域的方法。用收盤價的思維設置，看著屏幕，當5分鐘收盤價比你的止損點低就要出場。這樣，市場噪音造成的臨時穿透不算止損。自然，不能就賺一個竹線或等待一個基點。要想成為日內交易者，你必須有鐵的紀律。

圖6.4 日內交易——5分鐘圖

長期25分鐘圖告訴我們要做多人類基因科學。下跌的中周期給我們提供了買入機會。周四，5分鐘開盤下跌，造成均線下跌。等待MACD柱上漲，確認買入機會（A點）。這表明下跌結束了，半小時後人類基因科學上漲到通道上線（B點），是兌現利潤的好地方。它下跌到均線，給出了做多的絕好機會，即使你錯過了第一個信號。MACD在區域C的底很淺，表明空頭很弱，加強了買入信號。

價格4次嘗試通道上線。你可以在任何時候賣出，但是如果你沒有在前3次賣出，第4次必須賣出。當天已經很晚了，你也早就知道今天的價格不太可能超過通道上線，作為日內交易者，你不能持過夜倉。肯定的是，這最後半小內沒有下跌，日內交易者開門推門出場了。

周五，開盤有個買入信號，之後快速的上漲到通道上線可以兌現利潤，然後又下跌到均線（D點）。之後的上漲都沒有後達到通道上線，但是在E點又出現了一個買點，正好回調到均線。下午又有2個微弱的反彈，如果你不用它們兌現利潤，最後的艱難決策就是當均線下跌時。在當天下午日內圖經常有逆勢下跌，當時有利潤的人開始平倉。

在圖的右邊，當日和當周的交易結束了。你沒有過夜風險，可以在周一開盤前休息，到時候MACD柱會告訴你是做多還是做空。

第三重濾網

這重濾網處理進場和出場。

在5分鐘圖上，在均線附近進場。如果25分鐘圖上漲，在5分鐘圖上回跌到均線時買入，尤其是振蕩指標超賣的時候。下跌時則反之。這比追突破好，在高點做多，在低點做空。

在通道線附近兌現利潤。如果你在均線附近買入，在通道上線附近賣出。如果你的5分鐘振蕩指標，比如MACD柱創造了新高，且相關市場在上漲，你可以等待通道被碰到或穿過。如果指標弱，不用等到價格碰到通道就止損。

用通道的寬度計算你的成績。日內交易者必須達到A水平。即使如此，你還要提高自己，以保證日內交易比倉位較易賺的多。盡量一天只交易幾次，目標是賺到一天波動的三分之一。進場要謹慎，但出場要快。不要在最後的半小時交易，因為市場交易清淡。

持倉過夜

如果你白天交易了，市場對你有利，你是否要持過夜倉？周末是否可以持倉過夜？當然可以，只要是賺錢的倉位。持有虧錢的倉位絕對是輸家乾的事。

新手必須在當天收盤前平倉，但是有經驗的專業人士可以選擇持倉過夜。當市場收盤前比最高點高几個基點，第二天通常會超過它。市場的收盤價是底部，通常第二天會到達更低的地方。這些經驗不是絕對的，市場可能收盤在最高價，當晚有壞消息襲擊，第二天開盤非常低。這就是為什麼只有有經驗的日內交易者可以持倉過夜。

研究，長知識，形成更冷靜，更理性的紀律。你必須研究過去，計算概率，為將來做有準備的決定。當你做日內交易，市場經常會亂走，你要自己摸索出來。你可以使用1，2台電腦，一台做交易，一台做研究。

取得你交易的市場的1年歷史數據。把它放進電子表格，開始問問題。每當市場收盤比最高點高5個基點以內，第二天它到達新高的次數是多少？第二天漲到了多高？每當市場收盤價比最低點低5個基點以內，又是如何？第二天最低到哪裡？如果你有了答案，再研究如果市場收盤價比最高點高10個基點以內又是如何，以此類推。

專業人士喜歡長期在同一個市場交易，即使業餘選手來了又去。專業人士在同樣的模式中成長，如果要像他們那樣交易，你必須找到這些模式，並用數字計算。你必須建立在事實和概率的基礎上，而不是你的膽量和希望。你必須自己研究。你不能買答案，因為只有自己去找到答案才會有信心。

開盤後交易區間的突破

人們在聚會時，看報紙時，看電視時，這些大眾文化都提供了消息。在動作緩慢的機構里，投資經理要整天開會，然後才得到允許去買或賣。他們通常在開盤前下單。散戶投資者，追消息的賭徒，想提前下班出去打高爾夫球，或者想打市場電話的經紀人，一般會在晚上以後下單。

對於專業交易者來說，最忙的時間段是開盤後半小時，和收盤前半小時。頭天晚上形成的訂單在開盤時湧進來了，專業人士要為大眾服務，滿足大眾的期望。他們在收盤前要平倉，當時會有一批又一批的輸家送上門來。很多專業人士中午要出去吃飯，所以很多市場在12——13：30分之間是沒有方向的，只是振蕩。當天的成交量是個U型，開盤和收盤的成交量大，中間的成交量小。

專業交易者關注開盤價，因為他們要和當天保持平衡。如果總體買單比賣單多，場內開盤就高，逼大眾付高價。專業人士在比較高的位置下單做空，這樣當市場第一次下跌時他們就賺錢了。如果總體賣單比買單多，專業人士就把開盤價開低，下單買入，當市場第一次反彈時就兌現利潤。

在開盤後的15——30分鐘內，很多股票和期貨的價格忽上忽下，伴隨著大成交量。當頭天晚上的很多訂單被執行以後，成交量開始下跌，波動減小，回到看盤後的交易區間高低點。根據開盤後交易區間的寬度，市場決定下一步怎麼走。

當開盤後交易區間很寬，比如是過去一個月平均日波動的80%，那麼很可能達到當天的最高點和最低點。場內喜歡寬廣的開盤後交易區間，因為這樣的幅度提供了良好的支撐和壓力。專業人士在底部附近買入，在頂部附近做空，其它時間反覆交易。開盤後交易區間很窄的話，似乎說明是市場要突破它，形成當天新的趨勢。未完明天待續.....

作者：亞歷山大·埃爾德博士，《走進我的交易室》，第六章

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