中美銀行體系的差別

在美國，美聯儲是通過變動貼現利率或聯儲基金利率，來調節與商業銀行借貸關係。至於商業銀行與其客戶的存貸關係，聯儲並不給予直接的管制。也就是說商業銀行自行決定他們的存貸利率，不受聯儲直接干預，但卻受客戶與客戶之間的競爭以及商業銀行與商業銀行之間競爭的影響。聯儲加息或減息對商業銀行只有間接的影響：如果美聯儲加息，商業銀行從聯儲得到的錢變貴了，而市場上再也無處可以得到比聯儲 「更便宜」 （即利率更低）的錢，那麼商業銀行可放貸數目就減少，在競爭的壓力下，商業銀行的貸款利息也就要加上去。反之亦然。 可以看出，聯儲加息或減息對市場的影響既間接、又重大。為什麼間接的干預反倒能帶來重大的市場影響？北大國家發展研究院周其仁教授認為，美聯儲的加息雖然間接影響商業銀行的貸款需求，但轉回來抑制的卻是央行自己的貨幣供給量。在金融發達的美國，金融機構「創造貨幣」的功夫再了得，央行也還是貨幣供給的主渠道。關小主渠道的閘門，貨幣供應流量從源頭收緊，所以影響巨大。加上商業銀行的貸款利率跟著上浮，「創造貨幣」的動力也下來了。反之亦然。 看過格林斯潘的回憶錄 （《動蕩年代：一個新世界的冒險》）的讀者，一定會對這位1987年新任的美聯儲主席剛上任不久就做出加息的決定留下深刻的印象。那是美聯儲已經連續三年沒有加息後的第一次加息，1987年9月4日做出的決定，加息幅度不過50個基點 （從5.5%到6%）。最初商業銀行的反應是相應調高主要貸款的利率——一如政策預期，「讓借錢變貴」以抑制通脹。但接下來的反應驚心動魄：9月第一周美國股市急跌6%，第二周又跌12%，其中9月16日 （周五）一天時間道瓊斯指數跌了108點。等到白宮派軍用專機把原本要在達拉斯發表講演的格林斯潘接回華盛頓，9月19日（周一）的美股創下比1929年大蕭條還嚴重的史上單日最大跌幅：道瓊斯指數一天跌508點、下挫22.5%！接著美聯儲又為 「穩定市場」手忙腳亂。對此，格林斯潘主席的回憶錄里有詳細的記載。他戲稱自己必須像一條 「八腳章魚」那樣行動，才可勉強應付局面。那也給天下所有央行行長們上了重要的一課。拜學習曲線之福，此後的美聯儲加息再也沒有引發如此的超級震蕩。格林斯潘任美聯儲主席18年期間，多少輪加息、減息，操盤手法越來越嫻熟。這也把 「加息」工具，很自然地列入貨幣政策 「成熟兵器」的武庫。格林斯潘那一年究竟加的是哪一種息？《回憶錄》載明，那一次把美股鬧得天旋地轉的 「加息」，乃是美聯儲 「貼現率」 （discountrate）。這是各成員銀行以尚未到期的票據向美聯儲要求兌現時，美聯儲要求支付的貼現利率。它有時也叫再貼現率，指各成員銀行將已貼現過的票據作擔保，向美聯儲借款時所必須支付的利息。美聯儲控制的另一項利息，是「聯邦儲備基金利率 （FedFundsRate）」。那也是商業銀行向聯儲借貸的利息，不過不需要以未到期票據為憑。根據聯儲是美國銀行體系 「最後貸款人」的制度安排，各成員銀行就有權在頭寸不足時直接向聯儲借貸。美聯儲當然永遠有錢可借。問題是，一旦央行認定市場過熱，就通過加息把自己的錢變貴，以抑制商業銀行向自己借錢的需求。制度環境不同，「加息」的含義也不同。以本次中國人民銀行宣布的加息為例，央行說得清楚，從今年10月20日開始上調的是 「金融機構人民幣存貸款基準利率」。這是央行為所有商業銀行劃定下來的吸收存款、放出貸款的官定利率。各金融機構以此為基準，在允許的上下浮區間里浮動，才形成實際的存貸利率。一般地說，基準利率上調，實際存貸利率也上升，反之存貸利率下降。因此，上調存貸款基準利率也是為了 「讓借錢變得更貴」，也是緊縮性的貨幣政策工具的運用。當通脹壓力增加，或者資產市場價格陡然上升之際，央行加息就成為一招應對之道。這已經國際慣例。但是，中國式加息是央行直接調節金融機構與客戶的關係，卻沒有調節央行與金融機構的關係。央行之所以能夠直接干預金融機構的存貸利率，是因為利息管制尚存，也就是 「市場化利率」的體制還沒有實現。 參考文獻：《加息的不同含義》周其仁 《經濟觀察網》 2010年10月25日
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