股權激勵的最優模式設計 | 股票增值權

來自專欄恆杉股權諮詢

股票增值權和股票期權非常像，只不過股票期權在行權時需要先購買預定數量的股票再賣出之後才獲利，而股票增值權是在行權的時候不用購買股票，而是由公司直接將行權時的股票實際價格與授予的行權價之間的差價直接支付給激勵對象，支付的方式可以是現金、股票或「現金+股票」的組合。

值得注意的是，激勵對象獲授的股票增值權不是真正意義上的股票，而是一種權利，一種在未來某個時點獲得資本增值收益的權利，這種計劃是沒有所有權、表決權和配股權，股票在次只是一種量度工具。

一、股票增值權模式的特點

• 設計和操作簡單，容易實施。
• 激勵對象獲得的是資本增值收益部分，不影響所有權的分布和控制權的安排。
• 行權期較長。股票增值權的行權期一般超過任期，有助於約束高管人員的短期行為。
• 支付方式靈活。可以使用現金、股票支付或採用「現金+股票」的組合方式。
• 激勵對象獲得的是一種權利，而不是真正的股票，激勵效果相比期權和期股要弱一些。
• 激勵效果高度依賴於資本市場的有效性。
• 公司的現金支付壓力大。激勵對象的收益來源是公司提取的獎勵基金，對公司的現金流有較大影響。

股票增值權是國有企業常用於激勵上市公司高管人員的一種方式，原因是這種模式並沒有設計所有權和控制權的變更，而是一種保值增值的優選方案，因此比較適合國有企業，但要求企業的現金流比較充裕。交通銀行和中國聯通在我國香港上市後，對高管人員的股權激勵採用的就是股票增值權的激勵模式。

與股票期權一樣，股票增值權的長期激勵性要求要發揮，高度依賴於資本市場的有效性，而我國資本市場的有效性比較差，上市公司在這種情況下實施股票增值權方案，就有可能一分錢都掙不到。因此，這種方案不建議單獨使用。

因此，在我國，直接應用股票增值權激勵模式的公司並不多，反而是它的一種衍生方式---賬面增值權應用得非常廣泛。

二、賬面增值權的應用

賬面增值權是股票增值權的衍生方式，設計和操作要點和股權增值權基本一樣。只不過不是那股票的增值部分來獎勵經理人，而是拿每股凈資產的增值部分來獎勵經理人。

這種方式用於上市公司，就可以避免激勵效果受到資本市場有效性的影響。比如，一家上市公司授予總經理10萬股的賬面增值權，授予是每股凈資產是20元，期限是兩年，兩年之後，每股凈資產達到30元。那麼，公司就需要向總經理兌現10萬*（30-20）=100萬元的現金或等值的股票。

賬面增值權應用得更多的是非上市的國有企業和民營企業中，尤其是在配合股改時效果會更好。在非上市公司中，如果賬面增值權改為股份支付，那麼其機理強度並不弱於業績股份的激勵。

【案例解析】D公司的賬面增值權

D公司是深圳的一個家族企業，由夫妻倆創業。2010年，公司引進了一批管理人員和技術骨幹。這時，如果將股份分給這些經理人，就意味著要將自己創造的財富分給他們，兩位老闆有些不舍。但是，公司想要在未來又一個比較大的發展，不給這些新引進的經理人和技術骨幹股份又不行。

這種情況下，我們幫助潭門設計了一個賬面增值權方案。經審查評估後，核定D公司當時的凈資產是2億元。約定賬面增值權實施5年，每年公司的凈資產增長不低於25%，這25%也都是老闆夫妻的，相當於2億元在銀行的利息；凈資產增長在25%～35%之間，老闆拿出其中的10%作為股份獎勵給經理人和核心骨幹員工；凈資產增長在35%～45%之間，老闆拿出其中的15%作為股份獎勵給經理人和核心骨幹員工；凈資產增長在45%以上的，老闆按照45%的增長拿出20%作為股份獎勵給經理人和核心骨幹員工。5年計劃結束後，經理人和技術骨幹獲得的獎勵股份鎖定兩年。

上述案例鎖匙的賬面增值權，實現了企業大股東的報紙增值的目的，比較合適非上市的國有企業和家族企業實施股改時使用。

作者：麥子

編輯：麥子

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