10分鐘讀懂小米市值背後的「貓膩」和機會點

來自專欄唐興通1 人贊了文章

利益往來說明：沒有買小米股票，短時間內也沒有計劃持有；最近2年沒有和小米有經濟項目往來，寫文章只是從旁觀者角度剖析小米市值及未來核心競爭力問題。

小米破發，我想從核心價值力角度看小米市值問題，為便於討論不妨約定幾個假設前提：

假設前提1：市值是變動的，不排除階段性的做局、經濟形勢、企業熱點話題炒作等眾多元素的影響，但我們關注的是：相對穩定的長期市值問題。

假設前提2：市值是以為社會創造價值為基礎標準的；

假設前提3：小米市值不管是否被高估低估，不代表它就是一家糟糕的公司；

假設前提4：小米還想活6年+；

為用戶創造價值是小米活下去，也是其他企業活下去的唯一理由。

股價市值是在創造價值的前提下，利益相關方對未來預期的一種看法和表達。

創造價值的關鍵是靠組織這個物種，它的核心競爭力來保證。也就是企業能夠活下去，在功能層面體現為社會創造價值；在執行層面表現為有沒有核心的競爭能力來保證能夠創造價值。

小米做起來，4把斧：

1. 移動互聯網終端的窗口期，勢能強（需求急迫）、低端市場藍海；
2. 社群營銷，炒作！有效抓住微博、QQ空間等平台的營銷紅利；
3. 拼接技術元素，關注設計感、低成本、走規模的套路；
4. 融資能力，講故事能力，資本的加持；

小米市值和核心競爭力問題：

一：講的故事與現實距離，有點大

小米的定位到底是互聯網公司，還是硬體公司？資本市場拷問直接關係到小米的估值，也是最具爭議的點，說按硬體企業估值也就百億美元，如果能按亞馬遜這類企業市盈率估值，那將超過千億美元。從目前市場用錢來投票的結果來看，大家更多認為小米是家賣硬體組裝的公司給出估值。

招股書也顯示：小米營收由2015年668億元、2016年684億元，2017年的1146億元。其中，大部分收入只是來自智能手機銷售。智能手機部分分別貢獻其總收入的80.4%、71.3%及70.3%。

雷軍採訪時表示：「小米有點像蘋果，但更像亞馬遜，同時又有些谷歌的味道。」這是掌舵者心目中的「三不像」，暫時還搞不清楚。

二：紅米撐門面的日子能扛多久？

近幾年，小米的銷售業績中紅米佔比超過50%。2017年小米全年出貨量為9141萬台，紅米手機的出貨量超過7300萬台。低端品類佔比過高的小米，未來的發展是什麼？對外宣稱小米的黑科技，IOT，是不是只是個夢呢？

三：團隊給人「路跑跑」印象

這裡的團隊，包括投資方、創始團隊，以及利益的相關方。

小米董事會授予雷軍15億美元獎金，大約是100億人民幣的獎金引起了媒體和公眾的疑問。小米66%為新股（Primary Share），34%為舊股(Secondary Share)，即原股東賣出。晨興資本賣出627,257,000股股份，晨興資本減持受爭議最大，套現超過100億港元。

給你的感覺是？ 為什麼不將更多的錢用於技術的研發，用於未來的企業成長呢？是不是說創業團隊跑累了或者有懈怠的風氣蔓延呢？

林林總總行為給公眾感知印象，這樣的印象，也會讓大家對小米未來的發展存疑。存疑不同程度反應在股票價值評估上。

四：業績是不是真逆轉？

在2016年，可能是小米內部最痛苦、最黑暗的一年，銷量陷入谷底，市場地位被擠壓。雷軍在小米路演中說，小米走出低谷有三板斧，1，夯實基礎，打基本功；2，線上走到線下，打通新零售；3，全球鋪開。通過補課，小米迅速實現了脫離低谷，恢復高速成長。

那麼那麼不妨追問是：

1.什麼樣的原因，讓一家企業展在谷底的時候能夠迅速的，短時間內的逆轉？

2.這樣的逆轉是真的科學性的增長，還是為了上市，採取相對短視的打激素的行為呢？

在遇到銷售危機後，小米團隊採取通過渠道和代理的分銷，加大市場的佔有額度和壓出貨量。2017年末，公司存貨餘額的增長遠超過銷售收入的增長，2017年銷售增長67％，但存貨增長了96％至於代理商手裡的庫存及實際銷售內幕，目前還不得而知。

雷軍心中的「惡夢」源於投資的凡客誠品在創始人承認銷售下降、市場疲軟後，媒體和用戶對其拋棄是毫不猶豫的。2016年的雷軍是急切逆轉認知，不惜一切代價，恐懼成為下一個凡客誠品的。

五：核心競爭力，在哪裡？

核心競爭力，是這個轉型年代企業和組織必須關注的一個問題。核心競爭力更多的是要面向未來，正如貝索斯所說，將組織的時間和精力，投入到未來十年不變的方向上去。

通過鍛造核心競爭力能夠在未來為用戶及社會創造價值。

偉大的企業，不僅僅是在當下市場中能夠為用戶來創造價值，更多的是布局未來，可持續地為用戶創造價值。

所有的這一切的前提是核心競爭力。

追問一下小米的核心競爭力是什麼？

是技術整合能力？

是它的設計能力？

還是研發能力？

可能，也許……..

一個企業就像一個物種一樣，它最後能不能活下去，不取決於當下的體重，當下的市值，更為重要的是有沒有面向未來環境競爭下的生存能力.

技術成為重要的稻草！

在這個技術跌宕和發展的年代，技術研發的缺乏將會錯失掉未來。中國互聯網公司的發展，更多的是在淺顯應用層面整合，而在涉及核心技術，關鍵資源的獲得上都呈現戰略性的缺乏。小米核心技術儲備，嚴重不足且重視不夠。例如AI、晶元、區塊鏈等部分技術。

招股書披露，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，小米研發費用分別為15.12億元、21.04億元、31.51億元和11.04億元，研發投入佔總營收比例分別為2.26%、3.07%、2.75%和3.21%。這個比例不僅低於美的、格力等硬體企業，與百度、阿里巴巴等相比，更是相形見絀。

不能有效的理解核心競爭力的概念。被表面的現象、短時的勝利沖昏頭腦的大有人在，沒有看到流行背後實質性的東西。、

例如拼多多，對外宣稱社交電商新平台。我看到的拼多多本質就是一家網路營銷（社群營銷）公司而已，營銷花費佔整個運營費用的80%以上，可想而知談何售後服務、產品選擇等保證。

拼多多的錢被用來進行市場工作，並沒有去關注源源不斷為用戶能夠創造價值。所以我對拼多多的未來存疑。

結語：小米的市值是否會繼續走低？拼多多能活多久？唯品會困境能解套不？盒馬鮮生的困局等熱門議題。如果放在時間的長河來看，只有那些不忘初心，持續不斷面向未來構建核心能力的組織，才值得我們推崇和尊敬。

未來擁有很大的不確定性和複雜性。但是，構建一個物種的核心競爭力，是組織不變的追求！

做個小小調研：你認為小米股價中期來說是跌，還是漲？你的觀點是