歐債危機原因分析

07-17

分析歐債危機產生的2大原因

責任編輯：jamie 來源：中國誠商網 2011-11-22 09:35:21

　　分析歐債危機產生的原因：一、歐元從誕生之日到次貸危機發生前夕累計升值80%之多，導致歐債廣泛受到投資者的歡迎，相應地，舉債成本也就變得十分低廉。在此基礎上，分析歐債危機產生的原因諸國積累了大量的政府債務。高盛就曾幫助希臘政府粉飾財政狀況以便其能夠大量舉債。

　　二、歐元區只有統一的貨幣政策而缺乏統一的財政政策，分析歐債危機產生的原因，這就使其制度架構存在「先天不足」的缺陷。某些成員國無法根據本國特有情況在適當時間制定適當的貨幣政策。同時，歐洲《穩定與增長公約》中關於財政赤字不得超過該國GDP的3%，公共債務不得超過GDP的60%的規定基本形同虛設，分析歐債危機產生的原因，沒有得到歐元區國家的遵守和執行。

　　三、分析歐債危機產生的原因：歐洲銀行業的信貸大幅擴張，積聚了大量風險。

　　四、歐洲人口結構老齡化以及過度的福利政策，分析歐債危機產生的原因，極大地抑制了歐元區整體競爭力的提升和可持續發展的能力。這也是歐元區國家長期低增長、高失業，分析歐債危機產生的原因，政府債務不斷加劇的最根本原因。

　　歐債危機對歐洲經濟的衝擊可通過歐洲銀行業和非金融部門兩個渠道傳導。主權債券的貶值，分析歐債危機產生的原因，會直接導致歐洲銀行的資產質量大幅縮水。與此同時，銀行自身的融資成本也會呈現出上升的趨勢。這就為政府公共財政部門的危機向銀行業的擴散埋下了隱患。同時，歐債危機還會波及到歐洲的實體經濟，分析歐債危機產生的原因，主要表現在企業的融資成本也隨之上升，分析歐債危機產生的原因，資本市場上由於政府融資需求的提高而造成對私人部門消費和投資的「擠出」。

一、外部原因：

　　金融危機中政府加槓桿化使債務負擔加重。金融危機使得各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬鬆政策，分析歐債危機產生的原因，高福利、低盈餘的希臘無法通過公共財政盈餘來支撐過度的舉債消費。評級機構煽風點火，分析歐債危機產生的原因，助推危機蔓延。

　　評級機構不斷調低主權債務評級，分析歐債危機產生的原因，助推危機進一步蔓延。全球三大評級機構不斷下調上述四國的主權評級。分析歐債危機產生的原因，評級機構對危機起到了推波助瀾的作用，也可成為危機向深度發展直接性原因。

二、內部原因：

　　產業結構不平衡：分析歐債危機產生的原因，實體經濟空心化，經濟發展脆弱。以旅遊業和航運業為支柱產業的希臘經濟難以抵禦危機的衝擊。在歐盟國家中，希臘經濟發展水平相對較低，資源配置極其不合理，以旅遊業和航運業為主要支柱產業。這些產業過度依賴外部需求,分析歐債危機產生的原因，在金融危機的衝擊面前顯得異常脆弱；以出口加工製造業和房地產業拉動經濟的義大利在危機面前顯得力不從心。隨著世界經濟日益全球化和競爭加劇，分析歐債危機產生的原因，義大利原有的競爭優勢逐漸消失，近10 年義大利的經濟增長緩慢，低於歐盟的平均水平。依靠房地產和建築業投資拉動的西班牙和愛爾蘭經濟本身存在致命缺陷。工業基礎薄弱，而主要依靠服務業推動經濟發展的分析歐債危機產生的原因，葡萄牙經濟基礎比較脆弱。

　　總體看來，PIIGS 五國屬於歐元區中相對落後的國家，分析歐債危機產生的原因，他們的經濟更多依賴於勞動密集型製造業出口和旅遊業。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優勢吸引全球製造業逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優勢不復存在。而這些國家又不能及時調整產業結構，分析歐債危機產生的原因，使得經濟在危機衝擊下顯得異常脆弱。

　　人口結構不平衡：逐步進入老齡化。分析歐債危機產生的原因，人口老齡化是社會人口結構中老年人口佔總人口的比例不斷上升的一種發展趨勢。歐元區人口年齡結構從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉變，人口佔比的峰值從1990 年的25-29 歲上移至2007 年的40-44 歲，分析歐債危機產生的原因，而且這一趨勢仍在進行。

　　剛性的社會福利制度：分析歐債危機產生的原因，從2008到2010年，愛爾蘭和希臘GDP都出現了負增長，而西班牙近兩年也出現了負增長，這些國家的社會福利支出並沒有因此減少，導致其財政赤字猛增，2010年希臘財政赤字佔GDP比重達到了10.4%，分析歐債危機產生的原因，而愛爾蘭這一比重更是高達32.4%。

法德等國在救援上的分歧令危機處於膠著狀態。法國堅決支持救援，德國在救援問題上的左右搖擺使得歐債危機長期處於膠著狀態。分析歐債危機產生的原因，是否要對身陷危機的國家施以援手主要取決於德國和法國的態度。

中國應先「做空」?自己

文／陳思進

《中國經營報》，2011年12月17日

　　12月9日，歐盟23個成員國經過徹夜磋商，終於同意締結政府間條約，以強化財政紀律，並採取其他措施，以應對越來越嚴重的歐債危機。如若不然，整個歐洲銀行體系將面臨不可預料的災難。　　因為擁有政府債券的許多歐洲商業銀行，正面臨著潛在的巨大虧損，其結果將導致銀行間互相減少借貸，包括全球都將感受到信貸緊縮。因此歐洲央行行長德拉吉在最近的一次講話中暗示，希望歐洲領導人能拿出一個可信的計劃，使17個使用歐元的國家在未來購買債券時，能遵守財政紀律。　　歐元區的致命弱點，就在於統一的央行及貨幣政策，但歐元區各國卻又都擁有獨立的財政，造成目前歐元區的困境。而根據拯救歐元新條約，簽約國家將面臨嚴重的「內政干涉」，因為歐盟委員會將「史無前例」地直接插手各國的財政預算。　　這次是德國和法國贏了。先前他們對救助南歐那幾個窮國就非常猶豫，不肯出手，他們深知救了這個救不了那個，過得了初一，躲不過十五，如果不徹底改變窮奢極欲的借貸消費方式，那就等於把錢扔進無底洞，所以必須逼迫其他國家簽訂新約。新條約規定，為了讓各國財政更平衡，簽約國政府的結構性赤字不能超過該國GDP的0.5%，這一規定還須寫入憲法，超過這一上限的國家政府將面臨歐盟的懲罰。而如一國政府赤字超過GDP3%，則將面臨制裁。　　如此一來，對全球經濟將意味著什麼？　　首先，歐洲央行的低利率政策（基準利率已從1.25%調低至1%；同時歐洲央行行長德拉吉明確表示，他不會考慮其他量化寬鬆的貨幣政策），將影響到主要大宗商品的價格，包括黃金、白銀、原油和天然氣等等。事實上，12月黃金價格已然下降至1713.4美元每盎司，白銀價格也大幅下跌至31.54美元每盎司，相比11月份，黃金下調了2.1%，白銀下降了3.9%；而美國原油庫存截至12月2日連續上漲，上個禮拜為950萬桶，這個禮拜達到了1749.93萬桶。　　從上面的數據中可以看出，歐盟新條約對歐債是利多的。比如索羅斯在簽約當天，立刻投入20億美元吃進歐債而拋棄黃金（幾天前，索羅斯放棄了認購「周大福」的IPO）。從索羅斯抄底歐洲也可以看出，美國雖然對歐元感冒，但畢竟還沒有到除之而後快的地步。因為美國所有的大金融機構幾乎都持有歐債，歐元真要倒了，歐債真的違約了，那豈不是殺敵一千，自損八百嗎？只要把歐元整弱了，能夠確保美元的強勢地位，美國自然是見好就收了。　　其次，歐洲人將不得不改變多年來所養成的、寅吃卯糧借貸消費的生活方式。目前歐洲多個國家政府已被迫大幅削減開支和減債，在未來的一段時間內，經濟表現都將受制於緊縮開支的牽制，難以有強勁的增長。鑒於美國進入經濟調整期（吝於不消費），歐洲將削減開支，未來十年經濟將一蹶不振，全球經濟難免步向低增長和衰退，倚賴出口帶動經濟增長的國家將頭痛不已。　　當然，中國出口業也已經「被逼」到了轉型的關鍵時刻，將由勞動密集型產業轉向技術服務型產業，甚至高科技服務型產業。但這種轉型絕非一朝一夕就能完成，因此未來10年對中國來說，肯定是異常痛苦的轉型期。在這一轉型的過程中，「熱錢」將隨之撤出中國，中國的資產泡沫將被刺破。　　其實「熱錢」本身很敏感。倒不是說它們撤出了中國，資產泡沫才破滅，而是「春江水暖鴨先知」！「熱錢」首先感到了中國資產泡沫已難以hold住，所以打算「勝利大逃亡」。中國該如何防止外資做空中國、防止被剪羊毛呢？　　我們要搶在別人做空之前先「空」，以奪得先機，爭取主動，倒剪他們的羊毛！比如，對於天量流入中國的熱錢來說，集中投資於房地產的最大原因就是賭人民幣升值，那房地產就應該迅速降溫，在目前降溫的情況下再大幅降溫，趕在外資大幅拋售房地產之前；同時趕在外資大幅拋售人民幣之前，中國應先適度貶值人民幣，這樣就可以使它們的熱錢爛在中國！