面對惡化的國際經濟金融形勢 中國如何直面挑戰

　　當前國際經濟形勢走向何方

　　9月22日，在華盛頓舉行的G20財政部長和央行行長會議上，國際貨幣基金組織總裁和世界銀行行長就世界經濟形勢做了報告，其總的判斷是，當前國際經濟金融形勢處於危險的態勢。2008年以來的全球金融危機的影響仍在繼續。

　　現在，最突出的風險在歐洲，表現形式是主權債務危機。這是由2008年歐洲可能爆發的金融機構危機轉化而來的。

　　18個月前，歐洲主權債務危機首先在希臘爆發，之後愛爾蘭、葡萄牙連續爆發危機。歐元區、歐盟和國際貨幣基金組織對這3個國家實施了緊急救援。但它們認為這不足以造成對歐元和歐元區的撼動，更不會對全球的經濟、金融產生過大的負面影響。這是當時人們持有的樂觀態度。但當一年前這場危機蔓延到西班牙時，情況發生了變化。西班牙同希臘、葡萄牙、愛爾蘭不同，其經濟規模是這3個國家GDP總和的兩倍，而2011年，西班牙的負債達到了1533億歐元，2015年將達到4300多億歐元。國際社會非常震驚，因為西班牙發生危機將對整個歐元區產生極為震撼的影響，甚至可能導致歐元走向衰敗。國際社會開始警覺並行動，千方百計地構築防火牆來阻擋危機蔓延，防止歐元的崩潰，或者說歐元區的解體。

　　今年的6月和7月，形勢進一步惡化。這其中，相當一部分原因是美國的國內政治作祟。美國民主、共和兩黨圍繞美國國債上限的政治博弈，影響到了美國金融市場的穩定，影響到了全球金融市場的穩定。世界經濟都受到了他們這種無休止的政治辯論的影響，因為作為世界第一大經濟體和世界主要儲備貨幣發行國，美國能否兌現承諾，按時償付美債務，這超出了美國國內的範疇，影響了世界。而美國政客卻指責是中國的經濟政策造成了美國無休止的借貸，造成了美國經濟的惡性循環，中國政府持有的大量美國債權威脅了美國的國家經濟乃至政治安全。

　　8月2日之前，美國國會兩黨才宣布達成了妥協的方案。這個方案的執行還要繼續辯論，但不管怎樣說，美國政府在其所有款項用完前沒有違約。此後，世界三大評級機構之一的標準普爾宣布把美國的政府債務信用評級從AAA下調一級到AA+，這是對美國經濟的一種嚴重震撼。

　　這時，歐洲的主權債務危機也進一步惡化。今年7月，危機開始向歐元區的重要國家義大利蔓延。

　　義大利的問題比西班牙還嚴重，到期的債務比西班牙高1倍!歐洲著急了。7月21日，歐元區政府首腦舉行了峰會，確定了幾項重要舉措，其中一項就是要擴大歐洲金融穩定基金的金額和使用的靈活性，也就是靠歐元區的政府提供信用擔保，由歐洲穩定機制在國際資本市場上融資。用集體的信用做擔保，信用評級就非常重要了。歐元區的17個國家中，現在具有3A信用評級的國家只有6個，即德國、法國、盧森堡、荷蘭、芬蘭、奧地利。

　　而對其他沒有3A級別的國家，其擔保金額在國際資本市場上是不被全額承認的。

　　另外，要提高歐洲金融穩定機制運作的靈活性，就是用這個機制的錢，在國際資本的二級市場上購買陷入危機國家的主權債券，同時作為預防性措施購買尚未實行救援計劃國家發行的國債。這是非常關鍵的舉措。

　　7月21日，歐元區決定對希臘實施第二輪救援計劃，這是在第一輪1100億歐元基礎上進行的。第二輪救援計劃是1090億歐元，基本上和第一輪計劃持平，但歐方希望救援資金出資的比例與首輪救援計劃相同，即由IMF出資1/3。美國明確表示不認同這個方案。這時，政治博弈就開始了，而且越來越激烈，以至於現在，大西洋[11.76 -0.93% 股吧 研報]兩岸的美歐經濟政策發生了明顯衝突。

　　而歐洲自己也出現了嚴重的政策分歧。歐元區的17個國家開始了激烈的辯論。最近，歐盟、歐元區和IMF，所謂的三駕馬車工作組要重返希臘進行政策評估，因為它們認為希臘沒有兌現結構調整、政策改革的承諾。現在，希臘已經到了政府是否能夠維持的緊要關頭，估計最後要接受三駕馬車的政策要求。所以，未來幾周非常危險，希臘隨時有違約的可能，政府隨時可能破產，國際金融市場的神經綳得非常緊。

　　如果希臘破產導致整個歐元區出現巨大的震動甚至崩潰的話，歐盟方面必須對希臘實施救援，但歐盟的貸款條件是非常苛刻的。目前的博弈也到了非常激烈的程度，有兩個突出的矛盾開始顯現。

　　第一個矛盾是美國和歐洲的經濟政策矛盾。美國要求歐洲大幅度增加歐洲穩定資金，4400億歐元是遠遠不夠的，最起碼增加到一萬億歐元，目前有消息說歐方可能要動員多達兩萬億歐元的資金建防火牆，保證歐洲主要國家不受危機蔓延的衝擊。

　　第二個矛盾體現在美國更強調刺激經濟增長、刺激就業，而歐洲更強調在中期實現財政的可持續性，完成財政整頓的進程。這個矛盾非常突出。

　　我們的關注點在哪裡

　　就目前階段而言，有4個要解決好的問題：第一，就是經濟問題政治化如何處理好。現在的突出問題是發達國家乃至主要發達國家的經濟增長大幅度下滑，甚至陷入了主權債務危機中。這種危機的蔓延導致了主權債務危機和銀行危機交錯，進一步衝擊實體經濟，導致經濟進一步下滑，有可能造成世界經濟第二次探底，或者進入比較長的衰退期。在這樣的情況下，發達國家貿易保護主義盛行。這是非常嚴峻的挑戰，需要非常審慎地對待，反對貿易保護主義是利益攸關的。

　　第二，政府的政策承諾同市場的信心出現嚴重背離。2008年，面對突如其來的金融危機衝擊，G20可以動員世界各國通過擴張的財政政策和寬鬆的貨幣政策來刺激經濟增長，恢復市場的信心。那時，市場對G20的承諾是有信心的，但目前市場已經失去了這種信心。市場判斷各國政府的財政和貨幣手段已經基本用盡，沒有更多財力刺激經濟，也沒有更大空間實現寬鬆的貨幣政策。所以，市場的判斷和政府的信心就產生了嚴重的背離，這是市場基於其對宏觀經濟政策的判斷而得出的。

　　第三，財政政策和貨幣政策的關係。過去3年，各國政府為了支撐經濟增長，在財政政策方面投入極大。投入的結果就是財政赤字佔GDP的比重和政府債務佔GDP的比重大幅度增加。這導致了歐洲主權債務危機的爆發，把金融業危機轉化為了政府債務危機，而政府債務危機又可能進一步造成銀行體系的危機。這種危機的交錯關係更加複雜。在貨幣政策方面，去年11月，美國能夠實施第二輪量化寬鬆貨幣政策，今年餘地確實不大，所以才實施了扭轉性的操作，就是美聯儲把持有的短期國債賣出，買進中長期的國債，目標是把中長期的國債收益率壓低。應該說，目前美國國債儘管被降級，但收益率仍然非常低，而且國際資本大量迴流入美國，這對發展中國家，特別是一些貧困的發展中國家將造成極為嚴重的衝擊。所以，美國作為所謂的避風港，美元作為所謂的安全貨幣，出現了這種變化的態勢，在財政政策和貨幣政策方面都出現了這種特殊的制約。

　　第四，經濟短期政策和長期政策的平衡以及政策走勢的辯論非常激烈。即使美國和英國這兩個特殊盟國在這些政策上也出現了不同的聲音，就是歐洲包括英國都堅持認為要施行中期的財政整頓，而美國認為當務之急是刺激經濟、刺激就業，保增長，恢復到一定程度的就業水平上來。短期政策和中期政策方面的辯論也是非常激烈的。

　　可以看到，在政治與經濟、政府與市場、財政與貨幣、短期與長期等4個方面出現了明顯的政策分歧和激烈的博弈。這就使我國的外部經濟環境變得極為複雜和更具挑戰性，我們要堅定地貫徹中央的方針，保持宏觀經濟政策的連續性，增加靈活性和針對性。

　　中國如何應對挑戰

　　有3個方面的問題要特別注意處理好。首先，要處理好經濟增長、結構調整和控制通脹預期的關係。目前，控制通脹是首要任務，儘管CPI由7月的6.5回落到了8月的6.2，但仍然高於通脹的調控目標，仍舊要密切觀測物價走勢。

　　當然，世界經濟增長預期的大幅下調，主要原材料特別是石油價格較低，對物價的上漲是有制約的。但無論如何，在經濟變化非常敏感的階段，要特別注意觀測物價的走勢，要把握好經濟增長和結構調整以及通脹控制的關係。這需要非常高超的宏觀經濟駕馭能力和針對國內經濟形勢的綜合應對措施。

　　其次，要防範金融風險，特別是政府融資平台的風險問題。政府融資平台的問題是長期積累下來的，為應對國際金融危機而實施的4萬億財政刺激計劃使我國經濟率先恢復了平穩較快增長，但也確實使地方融資額度大幅提高，造成了一種潛在的風險。我們自己最先認識了問題，而且採取了切實行動，就是審計署對地方融資進行了逐筆審查。總的來說，投向基礎設施的占絕大多數，大部分也符合地方政府的許可權。但也有一部分存在著金融風險，這就要認真應對。在國際金融環境惡化的情況下，如何確保地方融資平台總體健康，也關係到我國的金融安全，關係到我國財政資金的安全，這是要認真研究和解決的問題。

　　最後，要確保按照中央的要求實現人民群眾收入的增長超過GDP的增長。這點實際上非常困難。因為在全球大幅度下調GDP增長率的情況下，我國的國內生產總值增長仍會超過9%，按照中央的要求，人民群眾的生活水平要超過GDP的增長，就要超過9%的增長。相對來說，農村要達標容易，而城市的基數已經很高了，就更有挑戰性。這關係到人民群眾對我們處理好改革、結構調整和控制通脹的要求。中央要把改革發展帶來的實惠讓全體人民共享，這是非常正確的戰略目標。要實現這個目標，就要靠我們全體的努力。