戳破票據理財 「高收益

　　互聯網金融的觸角正在向專業的細分金融領域滲透。經過多年的積澱，票據市場已經形成以銀行為核心，民間票據中介、貿易代理商、貿易公司、實體企業參與的成熟、封閉的業務鏈。現在，神秘的票據江湖正通過互聯網渠道讓普通投資者也參與其中。

　　在「低門檻」、「高收益」等噱頭之下，票據理財的風險也通過互聯網渠道隨之呈現在投資者面前，而且是隱匿在票據市場繁雜的業務模式下的風險，普通投資者難以鑒別，互聯網理財平台卻簡單地用一句「銀行承諾兌付」掩蓋。

　　互聯網票據理財最大的風險來自於票據市場本身。目前，銀行承兌匯票承貼比已經降至20%以下，2009年還是50%以上。也就是說，大量的未貼現的銀行承兌匯票在票據市場流轉，銀行信貸出表的同時，也為票據中介創造了極大的業務空間，而沒有真實貿易背景的票據流轉已成常態，票據市場灰色地帶十分突出。當然虛假、偽造票據也是整個票據市場最大的風險問題之一，即使常年混跡其中的人也經常吃虧。

　　互聯網票據理財的投資者在票據業務鏈條中扮演資金提供者的角色。在票據質押模式中，儘管引入第三方託管的機制，但實質相當於投資者提供買斷票據的資金，平台、銀行後續的操作還有「信貸出表」的風險，存在較大的監管風險。

　　線下的委託貿易付款模式和信用證循環回款模式中，除了「無真實貿易背景的票據流轉」風險、「票據買斷導致信貸出表」風險、「虛假票據」風險之外，貿易套利中還存在其他政策風險，比如信用證回款的逃匯風險、國際貿易套匯風險等。

　　嚴格意義上來講，票據市場的許多業務模式都存在違規的嫌疑；而這正是互聯網票據理財的基礎，一旦監管從嚴，許多套利空間將不復存在，相關機構或中介還有被處罰的風險。

　　那麼，投資者該如何辨別互聯網票據理財的風險？

　　首先要透過平台「高收益-低風險」噱頭看清背後的實質。「低風險」的依據是開出承兌匯票的銀行對票據負有無條件兌付責任，但前提是票據流通的環節沒有問題；事實上，如果票據流通環節中存在違規情況，一個「蓋章不清晰」的小瑕疵都能成為銀行不兌付的理由。而且，銀行承諾兌付的只是正常的票據貼現，票據貼現年化利率一般在6%左右，年化收益率在10%以上的票據理財銀行肯定無法兌付。

　　本著「風險與收益對等」的原則，從收益率角度可以大致辨別票據理財平台的風險。年化收益率在6%或8%以下的票據質押融資模式，基本可由「銀行承諾兌付」覆蓋風險，較為穩重；而年化收益率超過10%的票據理財，一般會結合線下票據中介資源做其他套利業務，其風險也隨之增大。

　　此外，平台的屬性也是票據理財風險判斷的標準。銀行在整個票據鏈條中處於核心位置，而且屬於正規的金融機構，其風險意識較強，招商銀行「小企業E家投融資平台」、民生電商「民生易貸-E票通」等銀行或以銀行為基礎的票據理財平颱風險較低；互聯網企業不具備票據項目和投資資源，所以阿里金融「招財寶」、新浪微財富「金銀貓票據」的風險取決與其合作對象；主打票據理財的P2P平台一般都有線下票據中介的資源，但其線下業務也依附於銀行，收益和風險都較高，投資者可以通過其線下業務實地考察後再做投資決策。

　　從監管的角度來看，P2P票據理財除了線下的業務模式風險外，還存在與監管定位相違背的風險。與一般P2P平台「投資人收益來自融資企業利息」不同的是，票據理財P2P平台中，投資人的收益來自「融資企業的利息+線下額外收益」，後者已經脫離了融資項目本身，而目前央行和銀監會對P2P的監管原則是：項目要一一對應，不能做資金池。

　　更進一步地說，有線下額外收益的票據理財平台，甚至已經背離了P2P的模式。而對這種新模式的態度，監管尚未表態，甚至也許還沒有關注到。

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