GDP跌破7%，一個時代過去了

中國三季度GDP增長速度為6.9%，正式跌破7%，中國經濟高速增長的時代已經過去了。中國經濟放慢並不可怕，經濟發展的質量上升才是我們真正需要的。但只要堅持貨幣不寬鬆、不刺激經濟，相信中國未來就一定會好起來。

GDP六年來首破7！你需要知道這些

來源：外匯頭條

中國三季度經濟增速降至金融危機以來最低水平，六年來首度跌破「7」，但略高於分析師預期。

統計局周一公布的數據顯示，中國三季度GDP同比增幅為6.9%，為2009年1季度來最低水平，不過這個數字好於彭博預期的6.8%。今年上半年中國經濟增速為7%，今年的經濟增長目標為「7%左右」。

分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%，三季度增長6.9%。分產業看，第一產業增加值39195億元，同比增長3.8%；第二產業增加值197799億元，增長6.0%；第三產業增加值250779億元，增長8.4%。從環比看，三季度國內生產總值增長1.8%。

值得關注的是，消費在中國經濟中扮演的角色越來越重要。前三季度，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點。

「服務業部門增長遠超製造業部門，」彭博援引摩根大通經濟學家朱海斌稱，短期內製造業下滑對中國經濟來說是一個更大的難題。

這從另外三個宏觀數據中可以窺見端倪。9月零售銷售同比增10.9%，為今年來最高增速。其他兩項指標則表現不佳，前9個月固定資產投資同比增速為10.3%，創2000年來的最低水平，9月工業增加值增長5.7%，創半年新低。

統計局表示，總的來看，三季度經濟增速雖略有回落，但穩中有進、穩中向好的大勢沒有改變，經濟運行仍在合理區間，結構調整步伐加快，新動力孕育成長。但也要看到，國內外環境依然複雜嚴峻，經濟仍存在下行壓力。

GDP好於預期刺激澳元及離岸、在岸人民幣走高，恒生跌幅收窄，滬指漲幅擴大至0.4%。

對本次經濟數據的解讀：

【1】經濟總體情況？三季度GDP 同比增長6.9%，環比1.8%，創近五年同期最低值（2011-2014年分別為2.2/2.0/2.2/1.9）。三季度是統計局首次直接進行季度GDP核算（過去是累計倒推季度GDP），這不會影響全年的GDP總額，只會影響各季度的GDP佔比。從增速角度看，對全年增速無影響，但對季度增速可能導致0.1個百分點左右的誤差，所以三季度數據與市場預期略有差距。但總體看，三期疊加的重壓之下，中國經濟2009年以來首次跌破7%。也許這不是中國的最後一個7%，但從國際經驗來看，以後看到7%的機會可能越來越少。

從產業角度看，預計第二產業持續低迷，GDP增長的主要動力仍舊來自第三產業。目前更具體的第三產業數據尚未公布，但我們推斷股市異常波動雖然導致金融業增速放緩，但考慮到金融業的季度增加值主要根據存貸款增速、證券交易額和保費增速加權估算，三季度雖然股市交易量環比銳減41%，導致證券業增速大幅放緩，但是存貸款增長加速，導致銀行業增加值增長超預期，一定程度上對沖了證券業的下滑，今年三季度由於證金公司救市、地方平台融資鬆動以及穩增長發力等因素，新增人民幣貸款高達3.3萬億，同比多增1倍多。

【2】工業情況？1-9月工業增加值同比增速6.2%，前值6.3%，當月5.7%，較前值6.1%回落較大，總體依舊疲軟。從外需看，發達國家三季度復甦步伐有所放緩，外需穩而不強；從內需看，二季度以來雖密集出台了一系列穩增長政策，但還需時間消化與傳導，數據上還未顯現，雖有閱兵後加速補產的因素，但傳統經濟在去產能、去槓桿的重壓下仍舊難以抬頭。四季度來看，還得靠穩增長繼續發力。中長期來看，在供需矛盾緩解、PPI出現明顯改善之前，產能利用率難有實質改善，傳統工業的低迷仍將繼續。

【3】投資情況？1-9月固定資產投資10.3%，前值10.9%。房地產投資製造業基建投資全線回落。

房地產開發投資2.6%，前值3.5%，當月投資同比依然停留在負區間，且跌幅擴大至-3.1%（前值-1.1%），企穩跡象仍無。從需求端看，雖有持續的房貸放鬆和降息降准政策，房地產銷售自二季度以來持續回升，9月全國商品房銷售保持15%的正增長，但由於庫存高企，銷售並未有效傳導至投資端。

製造業投資8.3%，前值8.9%，仍沒有回暖跡象。如前所述，PPI持續下行，顯示傳統工業產能過剩未有實質緩解，製造業可能在相當長一段時間內保持個位數增長。細項看來，醫藥製造、紡織行業表現較好，可能與匯改後加快出口交貨有關，上游原料及金屬加工業繼續拖後腿。

基建投資18.1%,前值18.4%，基建在土地出讓金下滑與財政收入不強的雙重擠壓下依然有壓力，二季度以來的政策托底效果還需要時間來體現，包括：一是鬆動地方平台融資。包括保在建工程、允許借新還舊等。二是地方債務置換騰挪資金。地方債置換雖是針對存量，但大幅減輕了地方政府的利息負擔，也騰挪出了新的銀行貸款額度。三是加速推廣PPP，PPP基金、特許經營條例等支持措施發揮效果。四是推出重大工程包，比如地下管網建設、海綿城市等。預計四季度基建投資仍將加碼，充當經濟穩定器角色。

【4】消費情況？9月社會消費品零售總額同比增10.9%，前值10.8%，逆勢回升。由於今年中秋與國慶假日較近，節前效應明顯，類似情況如2012年，（9月30日中秋），9月消費大幅回升1%，內部結構來看，主要受前期房產銷售回暖的滯後拉動以及節日禮品影響，傢具19.1%（前值16.1%），建築裝潢材料23.2%（前值20.7%）及煙酒類16.5%（前值11.4%）表現較好。

【5】政策含義？全年來看，由於財政支出安排等季節性因素，第四季度GDP佔比高達30%（因改變核算方法，佔比可能略有下降，但仍是重中之重），三季度6.9%，全年如要保住7%，四季度要達到7%的增速，目前看難度依然很大。一是金融業難重現上半年輝煌，二是地產的回升很難持續，三是其他傳統增長點依然乏力。總之一句話，全年有破7風險，穩增長不會虎頭蛇尾。

（1）從貨幣政策看，四季度寬鬆箭在弦上。從內部看，PPI持續43個月為負，CPI漲幅放緩，通縮矛盾再度凸顯。從外部看，匯率在央行維穩之下逐步企穩，貶值造成的資本外流壓力緩解，為寬鬆創造了條件。四季度降息降準是大概率事件。從思路上看，目前的核心仍是寬信用，而不是寬貨幣（資金面並不緊張，李總理強調「中國貨幣池子里的水不少」，此前被誤讀為QE的信貸資產質押再貸款其實也是為了提升銀行放貸意願）。由此推斷，降息可能來得比降准更快，但如果資金面因匯率波動、信貸放量、股市放量等因素出現緊張，降准也會擇機出手。

（2）從財政政策看，藉助金融資本和社會資本加槓桿。首先，四季度是財政支出的高峰期，在中央加大力度督導不作為，前期沉澱的財政資金有望加速流向實體經濟。其次，藉助金融體系給財政加槓桿。充分發揮開發性政策性金融的作用，有效利用專項建設債券等工具，再加上此前下調了部分固定資產投資項目的資本金比例，實際上相當於給財政加槓桿。第三，藉助社會資本給財政加槓桿。中央推出特許經營條例，牽頭成立PPP基金，通過中央信用為地方PPP項目保駕護航，PPP項目有望加速落地。第四，繼續推出重大工程項目，比如可能和去年一樣上調鐵路投資目標。

最後，這個數據除了影響四季度的政策走勢，還可能給十三五規劃的經濟增長目標帶來顯著影響。目前關於十三五目標有三種說法，一是7.0%，二是6.5%，三是定一個6.5-7.0%的區間。在全年經濟面臨破7壓力的情況下，定7%似乎越來越難，後兩種情景出現的可能性更大。而為平衡各方訴求，定一個目標區間不失為一種既合情又合理的方式。

方正宏觀分析師郭磊：GDP增速略高於預期，本來我們預計會是6.8左右，實際上是6.9。三季度工業表現並未超預期，這意味著第三產業的貢獻進一步上升。實際上從2014年起，三產對於GDP的拉動一直都在趨勢性上升，這一點也可以解釋發電量、鐵路運煤、粗鋼產量等「硬數據」和GDP的背離。而三產裡面，地產銷售的貢獻應該是一個引導，新興服務業的投資和併購活動可能也有一定貢獻。

海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯：投資拖累經濟破7，貨幣寬鬆仍需加碼

①3季度GDP增速6.9%，09Q1以來首次破7，環比為1.8%，其中9月工業增加值增速大幅回落至5.7%。

②3季度整體投資增速滑坡。單月來看，加碼投資的支持政策顯著受到了資金來源受限和去年基建活動高基數的掣肘。9月基建增速14.2%大幅下滑，製造業及地產投資增速均創歷史新低。

③地產銷售動能下降。3季度地產銷量增速略升，但單月增速拾級而下。3季度新開工面積增速降幅收窄，其中9月大幅回升並由負轉正。

④貨幣寬鬆仍需加碼。9月社融信貸小幅改善，但貨幣增速回落增加通縮壓力，經濟刺激措施僅能部分抵消、但不能完全逆轉經濟下行壓力，降息空間再度打開，而外佔大幅下滑也要求及時降准補充流動性。

對樓市、股市的影響：

三季度GDP數據破7在普遍預期之中，並且高於預期的6.8%，所以對股市影響有限。

進入四季度，穩增長壓力持續增加，更多宏觀調控政策有望先後推出，四季度經濟或將好於三季度。分析人士指出，四季度穩增長政策將繼續顯效，投資面臨的「人」和「錢」的約束正在逐步緩解，房地產市場亦持續回暖，加之去年同期低基數，預計四季度GDP增長7%左右，較三季度小幅回升。

國泰君安：此輪行情，熊市已經結束。在市場築底的過程中，短期沒有趨勢性機會，但有結構性機會，機會來自無風險利率下降帶來的股息率機會和風險偏好修復帶來的成長股機會，其強弱取決於無風險利率降幅和風險偏好修復程度。可以關註：十三五規劃、新一輪微刺激計劃、混改試點、軍改、大宗商品反彈、新通州新北京新奧運。

民生證券：中級反彈可期。中期行情邏輯以及三個關鍵跟蹤信號：穩增長政策落地、流動性寬鬆超出對沖需求、管理思路的調整。在民生證券看來，這三個信號正在陸續證真當中，只要市場情緒變化再給力配合，市場中級反彈可期。

此外，在流動性方面，民生證券指出，目前市場處於相對寬鬆狀態，並且正在推動資產價格的輪動。這當中可以總結三個重要信息：一是市場風險偏好正在回升；二是市場對於長期利率下行的預期趨於一致；三是大類資產的輪動依然在進行中。如果流動性能夠持續目前的寬鬆局面，那麼股債雙牛必會到來。

興業證券：震蕩上行概率大。據興業證券的觀點，目下市場所處的環境並不是一個典型熊市，(與以往熊市)最大區別就在於現在處於貨幣剩餘狀態，也即貨幣環境總體寬鬆。與此同時，實體經濟低迷的背景下需要穩增長，但實體經濟很難用「放水」的方式刺激起來。

現在的大背景就是流動性過剩、好資產稀缺、社會財富不斷尋找階段性來看風險和收益匹配度更好的資產。這種大背景不僅將貫穿今年4季度，而且有望保持一個比較長的時間。對於未來行情，該券商認為，不會是連續逼空方式，而是震蕩上行。

同策諮詢研究部總監張宏偉：

從2015年樓市表現來看，多輪「救市」措施出台後，尤其是「330新政」之後的二季度，一線城市、部分二線城市房地產市場開始出現好轉，全國的商品房銷售面積增速也開始轉正，但是同時，從投資增速來講，國家統計局數據顯示，2015年1-9月份，全國房地產開發投資70535億元，同比名義增長2.6%（扣除價格因素實際增長4.2%），增速比1-8月份回落0.9個百分點，增速繼續小幅回落，房企投資意願繼續回落。

中國房地產市場環境今非昔比，如今，樓市供求基本面已經基本平衡，短期內來看，樓市仍然面臨去庫存的問題，即使有限購取消、降准降息等「救市」政策，也改變不了中國樓市「去庫存」的基本現實。

今年8月底「雙降」之後，雖然市場成交量價在「金九十銀」有所表現，會促使樓市一線城市、部分二線城市樓市出現繁榮景象，但是，這繁榮的背後是「救市」政策不斷刺激不斷透支樓市需求的結果，這繁榮景象的背後潛伏者樓市危機。而這場危機極有可能在2016年年爆發，屆時，樓市將陷入新一輪的調整周期。

普通民眾無須太過在乎GDP增速的快慢

新浪財經意見領袖專欄作家梁海明

今天公布的第三季度GDP同比增長6.9%，是2009年二季度以來GDP增速首次破七，有不少媒體、學者因此憂心忡忡地建議政府要刺激經濟。我相信這個6.9%的增速，仍維持在比較合理的增長空間內，相信中央政府未來仍會傳遞出這麼一個信號：經濟減速，可以有；大力刺激經濟，沒有。

而且，在中國現今的環境下，普通民眾無須太過在乎GDP增速的快慢。中國GDP增速快慢與普通民眾實際沒多大關係。

GDP這個統計法是1930年才在美國問世的，當時主要是為了幫助美國羅斯福政府，了解"新政計劃"(NewDeal)能否成功改善造成美國股市下跌將近90%，25%的勞動力失業、數千家銀行關門和生產力急跌的體系問題。GDP從一開始問世，就決定了和普通民眾關係不大。

而且，由於GDP這個數據是由政府繪製、統計的，政府繪製、統計這個數據時，主要是為了決定開支、評估各項計劃的成效和系統的安定性，並不是為了要告訴普通民眾跟他們個人財產相關的大事。

美國的GDP統計法在1930年創立後，不少國家紛紛跟隨，將GDP作為一國經濟健全與否的最佳指標。但是，在這裡需要提醒民眾留意的是，當時大部分國家，都屬於以勞動力為主的產業型或農業型經濟，而不是現在的服務導向型經濟。這就導致了傳統的GDP統計方法，已經無法掌握新的勞動生產力、勞動生產率的變化，加上沒有一個統計法是在計算機問世後發展出來的，因此在計算機和網路高速發展使效率大為提升後，這種變化並沒有反映在GDP的統計數字上。

很多歐美髮達國家，很早以前就沒有將加快GDP的增速作為政府工作重點。而且，現代GDP估算系統之父、諾貝爾經濟學獎金獲得者西蒙-庫茲涅茨(SimonSmith Kuznets)，早就在1971年就已經指出，GDP不能完全衡量一個國家的整體效益。如果一個國家刻意追求狹義的、物質的經濟福利最大化作為目標，並不利於該國經濟的長遠發展。

因此，民眾實在無須斤斤計較經濟增長速度比同比多零點幾個百分點，或者少零點幾個百分點。

跌破7%！一個時代過去了

來源：黃生看金融 作者：黃生

剛剛公布的中國三季度GDP增長速度為6.9%，正式跌破7%，與此同時，人民幣離岸匯率隨之迅速下跌，這標誌著中國經濟高速增長的時代已經過去了，而且這種下滑還在持續之中，標誌著我們要準備過苦日子了！

GDP增速實際上沒有這麼樂觀，中國經濟能保持6.9%的增速，恐怕投資起到了很大的作用，但是一個問題就是中國的產能已經過剩，新增的投資雖然可以統計到GDP中去，但實際上是無效投資，也就是不能真正帶來財富的增長，如果剔除無效投資，中國的GDP增長速度恐怕更難看。

還有中國的新增信貸創新高，但是信貸如果是壞賬，這部分壞賬也應當從GDP中剔除的，但是中國的壞賬被掩蓋了，比如通過信貸展期來掩蓋壞賬，比如通過扭曲置換地方政府債務，真實的壞賬多少，就應當從GDP中扣除多少，如果扣除這部分壞賬，中國的GDP可能會接近零增長。

中國的經濟放慢並不可怕，只要質量能上去，只要財富分配能夠改善，如果GDP增長帶來的是環境的不斷惡化，霧霾嚴重等，恐怕這種GDP沒有太多人想要。

如果中國的GDP靠投資拉動，那麼普通民眾並不能從中享受到財富的增長，只會讓財富集中到少數人手中，這種GDP增長，恐怕也未必有多少人想要。

中國GDP增下滑並不可怕，可怕的是又開始新的寬鬆貨幣政策，又開始新的刺激政策，貨幣寬鬆無法拯救中國經濟，只會讓中國經濟更加惡化，因為中國的貨幣主要流向投資，帶來更嚴重的產能過剩。如果經濟發展靠寬鬆貨幣就能完成，那經濟就太簡單了，各個國家只要印鈔就行了，顯然不是。

接下來肯定會有很多經濟學家、專家、分析師等呼籲中國應當寬鬆貨幣政策，應當加大對經濟的刺激等，然而這些都是錯誤的，寬鬆貨幣只會導致中國再也不可能成為發達國家，只會像日本那樣失去二十年，而中國在沒有成為發達國家前就染上日本病，只會比日本失去更多。中國需要的是堅持不寬鬆、不刺激，堅決清理掉過剩產能，經濟才能煥發青春。

中國要改善財富分配機制，提高消費，就必須要大規模大力反腐，甚至將少數腐敗的官員佔有的大量貨幣趕到流通領域，這不亞於一場經濟刺激。

中國要改善經濟，必須大力支持創業創新，大力減稅，股票註冊制必須要儘快出來，打通新興企業和資本市場之間的通道。

現在中國經濟的困難，是過去多年泡沫的結果，到目前要買單的時候了，不能怪現在的人，換了任何人都很難立刻扭轉局面，所以我們要保持一份理性，不指責，努力做好自己。

中國經濟高速增長的時代過去了，而最深度的寒冬還沒到來，因為還有一個巨大的房地產泡沫的破滅在等著大家。但長期來看，只要堅持貨幣不寬鬆、不刺激經濟，中國未來就一定會好起來。但無論如何，我們都要準備過冬了，準備過苦日子了！

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