生豬產業鏈：養殖是海水 加工是火焰

「營收同比增長5.89%，凈利潤增長47.47%，毛利率環比同比均出現上升。」這是肉製品龍頭雙匯發展的一季報業績；「營收增長6.95%，凈利潤下降48.11%，毛利率環比同比均出現下滑。」這是生豬價格養殖行業龍頭雛鷹農牧的一季報業績。正是當前生豬產業鏈現狀的真實寫照——豬價持續弱勢，令上游生豬養殖公司叫苦不迭，微利甚至虧損；而下游肉製品加工企業則坐享成本下降帶來的毛利率攀升。　　值得注意的是，二季度以來，養殖虧損、加工盈利的趨勢並未得到明顯改善，且未來可能隨著豬價持續在底部徘徊而得到延續，雙匯發展等肉製品加工企業的毛利率或再創新高。　　豬價反彈難掩中期弱勢　　隨著國家啟動收儲預案調控市場，此前快速下跌的生豬價格得到初步遏制，出現趨穩回升趨勢，但仍處於底部區域。不過，5月28日，豬價再度出現停止上漲跡象，業內認為短期之內豬價還有大幅下跌的可能。　　發改委5月22日發布消息稱，截至5月15日，全國平均生豬出場價格為每公斤12.79元，連續3周小幅上漲，每公斤較前期低點回升0.18元；豬糧比價為5.33∶1，連續4周小幅回升。　　中國生豬預警網首席分析師馮永輝表示，近期豬價小幅上漲一方面是季節交替，端午節前需求小幅回升；另一方面是國家第二批收儲政策的發布，引發養殖戶壓欄情緒上升。　　事實上，自去年下半年起，國內生豬市場持續下行，今年春節略有反彈之後繼續走低，4月初豬價一舉跌破6元/斤的大關，豬糧比價逼近5∶1，生豬養殖行業進入深度虧損期，自繁自養出欄生豬每頭虧損一度超過200元。為了穩定生豬市場和豬肉價格，4月以來國家以略高於市場的價格，先後兩次在全國20多個省份開展中央儲備凍豬肉收儲。　　然而，由於供需矛盾仍在、存欄量較高等原因，短期的小幅反彈並未改變豬價中期持續弱勢的格局。　　馮永輝指出，當前的生豬市場並未發生重大疫情，成活率較高，因此淘汰過剩產能進展十分緩慢。生豬市場已經虧損整3個月，深度虧損2個月，但仔豬價格和母豬價格依然處於高位。從而導致淘汰母豬的動力較弱，本輪虧損期極有可能被延長。　　業內普遍認為，豬肉消費即將迎來最淡季，豬價繼續反彈的空間不大，甚至可能出現再一次探底，結合存欄量及供需情況判斷新一輪豬周期的拐點最早可能發生在三季度末。　　養殖業仍未擺脫虧損　　在連續幾周反彈之後，生豬養殖行業仍未擺脫虧損。「行業只是從深度虧損區回升至輕度虧損期。」一位業內人士稱。　　搜豬網數據顯示，當前全國豬料比價為4.09:1，豬糧比價5.62:1，自繁自養出欄頭均虧損94元。　　今年一季度，雛鷹農牧實現營業收入4億元，同比增長6.9%；歸屬母公司所有者凈利潤5440萬元，同比下降48.1%。毛利率30.7%，同比下降4.2個百分點。公司同時預告1-6月份歸屬母公司所有者凈利潤為950萬元-6647萬元，同比下降95%-65%。在豬價大幅上漲的2011年，雛鷹農牧曾經創出中期實現凈利1.4億元，同比大增347%，毛利率接近40%的「輝煌」。　　除了雛鷹農牧之外，由於生豬銷售價格持續低迷，其餘生豬養殖類上市公司如大康牧業、新五豐、羅牛山等一季度凈利潤均出現大幅下降，毛利率也同樣出現下滑。大康牧業還預計今年中期凈利潤為829.71萬元以內，同比下降70%-100%。　　業內人士指出，生豬養殖類企業仍然未能擺脫豬周期的影響，當前豬價仍處於弱周期內，二季度企業經營壓力將繼續加大。儘管相對於中小養殖戶，上市公司有著一定的規模優勢，但二季度上市公司業績仍有出現小幅虧損的可能，導致二級市場上對生豬養殖板塊的分歧加大。　　肉製品低成本高毛利　　甲之蜜糖乙之砒霜，豬價下行將養殖類公司拖入虧損泥淖，而對於下游屠宰及肉製品加工企業而言，則意味著成本下降、毛利率上升以及盈利能力的改善。　　雙匯發展今年一季度在營業收入增長5.89%的情況下，凈利潤同比增長率達到47.47%，利潤增速明顯快於收入增速。去年由於重組完成，雙匯毛利率由去年中期的7.87%快速上升至三季度的18.15%，此後伴隨著豬價下行，毛利率不斷攀升，至今年一季報時達到19.24%，創出公司上市以來的新高。　　同雙匯發展一樣，金字火腿、煌上煌、得利斯等其他肉製品加工企業一季度凈利潤增幅均超過收入增幅。中原證券分析師王啟敢表示，屠宰和肉製品行業的盈利水平受「豬周期」影響較大，豬肉價格下行時，受產能利用率提升和成本下降雙重推動，有利於毛利率提升。以雙匯發展為例，公司毛利率水平與豬肉價格呈現明顯的負相關關係，豬肉價格每變動1元/公斤，毛利率向反方向變動0.3-0.4個百分點。　　今年前4個月，生豬平均價格比去年同期下降約10%左右，5月份雖有所反彈，但仍低於去年同期，有利於加工企業繼續保持較高的肉製品利潤。此外，生豬業內人士也表示，由於屠宰及加工企業庫存消耗較慢，當豬價上漲超出其預期後，可能採取減少收購量、屠宰量的措施來壓低豬價，從而抑制豬價上漲，甚至重新下跌。　　國金證券陳鋼指出，一季度雙匯發展業績的增長主要來自於毛利率的提升，預計二季度毛利率同比提升對利潤的帶動效應仍在。預計在三季度旺季來臨之前，二季度豬肉價格仍會在底部震蕩，公司毛利率同比將繼續提升。一季度，雙匯發展屠宰利潤達到70元/頭，而節後鮮凍肉未降價，利潤率有所提升；肉製品方面，公司一季度單噸利潤接近1400元/噸，隨著原料成本下降在二季度體現，單噸利潤會繼續提升。
推薦閱讀：