中外LP對話GP：想募資 你還是先混圈子吧

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文/仙逸 GPLP

GP：中國的LP實在不專業，非常不信任我們，募資募資怎麼這麼難?我們怎麼就募不到資。某某基金怎麼募資那麼容易，與各大老闆打打牌，然後坐坐遊艇，輕輕鬆鬆募資十幾個億?言談舉止間，自然是非常羨慕。

LP:你向父母要錢有多難，募資就有多難，憑啥人家把百萬、千萬交給你管理呢?我怎麼判斷你不是詐騙呢?我見過N多拿管理費買房買車，拿回扣的案例了。

LP越講越氣憤，投過的GP業績那麼差，我們LP賠的一塌糊塗。

聽完，GPLP君頗為尷尬，對此，為了緩和雙方的關係，關於募資這個話題，GPLP君曾經無數次與不同的GP、LP們進行探討，結論就是一個，募資的核心在於基金創始人的圈子，LP與GP互不信任，或者說，身為LP的GP才能賺到錢，身為GP的LP賺錢很難。

於是，有LP不服，在國外就不是混圈子，大家規章辦事，不存在所謂的圈子，然而，真實的情況如此嗎?

GPLP君將以美國大學捐贈基金為例告訴大家募資的真相：圈子的力量。

美國大學捐贈基金募資的真相：熟人圈子

美國的高校群體是一個特別的存在，他們支撐著這個國家在短短120年內躍居時間第一，並且將這個優勢保持至今。

支撐美國大學走下去的，一部分是政府撥款，一部分依靠的是捐贈基金!就是依靠校友捐贈，學校運營，收益拿出支持學校運營。

我們所講的校園基金通常就是捐贈基金，當然也是很多美元基金的LP，其中包括黑石、凱雷、KKR等，其中也有一小部分活躍在中國的美元基金。

那麼，美國優秀的大學捐贈基金到底是如何做投資的呢?

GPLP的研究顯示，美國的大學捐贈基金很少會直接持有某些資產，而是作為LP，投給別的基金公司讓人。比如耶魯大學捐贈基金就是一個由1000多個基金組成的母基金。

管理1000多個GP，作為LP，耶魯大學捐贈基金是如何挑選GP的呢?

他們有一個原則：那就是看圈子。

如果你仔細觀察的話，就會發現，耶魯大學捐贈基金的所投基金有千絲萬縷的聯繫，比如他們喜歡投自己培養的學生，對看重的人都提供種子基金，如果表現的好，就繼續投，比如在中國比較活躍的高瓴資本創始人張磊就是畢業於耶魯大學，隨後內部不停淘汰，留下最優秀的人才。

高瓴資本在中國之所以有資本、有底氣做到超長期投資，就是因為他們背後獲得了耶魯大學捐贈基金資金的注入，張磊在創辦高瓴資本之前，曾經在在耶魯投資辦公室得到一份實習工作，因此受到斯文森的賞識，獲得了首批2000萬美元的投資。鑒於他當時表現的不錯，於是斯文森繼續追加投資。

當然，耶魯大學捐贈基金的投資也有失敗案例，比如2007年對沖基金索伍德資本倒閉了，對此耶魯大學捐贈基金虧了3.5億美元，當然哈佛大學同樣也虧損嚴重。

為什麼呢?

因為索伍德是哈佛基金的前員工，後來獨立創業，隨後哈佛大學給他投了種子基金。前三年都乾的不錯，每年通過套利賺10%，看似非常穩定。可惜，在2007年7月，異常的債券市場讓他們當月虧損50%，直接爆倉。

哈佛大學基金投資了，那麼耶魯大學捐贈基金投資看起來問題也不大，也是，耶魯大學捐贈基金不斷加倉，最終導致虧損3.5億美元。

當然，這是個案，在超長期投資且大量資本的加持下，在整體投資比例當中，耶魯大學捐贈基金的表現還是不錯的。

於是，由此我們可以看出，在美國，大學捐贈基金投資也基本都是一個帶一個介紹而來，而認識熟人的辦法就是通過酒會、舞會這些社交場合或者同事、熟人關係介紹等，如果缺乏熟人介紹想要獲得融資基本不太可能，甚至在美國，風險投資號稱「白種人俱樂部。」，20年前，華人想進入這個圈層都很難，客觀來說，不光中國，在美國的階層，這方面同樣階級固化嚴重。

不過，金融的世界總是很小，以至於鬧了一個笑話——有一次甲GP興沖沖彙報，取得了好成績，把一個項目高價脫手了。乙LP聽到了，臉瞬間就黑了!因為接盤方是耶乙LP剛投的。

這不是左手倒右手了么?換誰都黑啊!

激勵制度 大學捐贈基金GP與LP矛盾爆發

與中國GP不斷增多，LP減少有點類似，在美國，基金的管理人也同樣薪酬高昂，即便GP業績很爛，他們依舊可以拿到高薪。

於是，這讓很多高校基金的管理人頗為頭疼，到底該如何制定GP的激勵制度。

據LP爆料，在美國高校的基金管理人當中，大部分人認為，基金管理人的薪酬與他們的付出並不對等，認為他們不過是藉助了其平台龐大的資源而已，只需要坐在辦公室里等著各路人馬毛遂自薦，在投資界簡直是仙境般的工作節奏，所以他們不應該拿高薪，於是，在2008年金融危機後，高校基金上調了管理人分享的回報比例。

然而，大部分GP心裡也頗為不平衡，於是，矛盾爆發了。

事情的引爆點為一個名叫傑克-邁耶的GP離職，他被譽為哈佛老財神，在邁耶任職哈佛管理人期間，他創造了16.1%的年化收益率，在他一直不計得失為哈佛大學理財的同時，他的年薪也同樣不菲，高達690萬美元。

這樣的的高薪令某些哈佛大學教授「眼紅」。

教授們說：「哈佛一邊發放好幾百萬獎金給邁耶，一邊卻調漲學費，而且漲幅比物價上漲率還高。」

於是，在遭到口誅筆伐之後，本就委屈的邁耶按捺不住心中的怒火，帶著手下一批幹將憤然離去。

於是，在美國高校與GP之間，如何制定合理的激勵機制這引發了曠日持久的討論，一直到現在都沒有解決——畢竟給多了教授們不滿，給少了，專業人士不滿。這始終是個博弈，無法解決，在中國雖然還沒有發生，然而，相信不久的將來這個問題也遲早會面臨。