2018年7月中國股權激勵研究報告

本報告由謙啟諮詢出品。以A股上市公司在某一時間段實施的股權激勵計劃為研究樣本，數據來源為相關上市公司發布的公告。本次報告所屬的時間段為2018年7月1日至2018年7月31日。

7月共計54家A股上市公司推出股權激勵計劃，其中採用限制性股票的有19家，採用股票期權的有18家，兩者同時採用的有4家，採用員工持股計劃的有13家。（見圖1）

從行業分布來看，醫藥製造業是本月推出股權激勵計劃最多的行業，電子及汽車製造、IT服務類的企業也較多。（見圖2）

限制性股票和股票期權詳解

限制性股票和股票期權是上市公司最常用的兩種股權激勵方式，也正因為如此，受到《上市公司股權激勵管理辦法》嚴格規範限制，因此兩種方案在很多要點上十分一致，以下從激勵對象、激勵股數、時間約束和考核約束四個方面來進行分析。

1、激勵對象

在推行限制性股票或股票期權的上市公司中，崑崙萬維（300418，互聯網和相關服務）在其限制性股票計劃中僅針對1人實施激勵，根據公告顯示是公司核心技術人員，值得注意的是，該公司同期還推出了股票期權計劃，激勵人數為58人；而中國建築（601668，土木工程建築業）的限制性股票計劃中激勵人數高達2200人。（見圖3）

此外，在41家上市公司推行的45期限制性股票或股票期權的方案中，96%的方案中的激勵對象包含董事和高管，有41%的方案的激勵對象不僅針對上市主體，還包括下屬子公司的員工。（見圖4）

2、激勵股數

在本月推行的限制性股票和股票期權的計劃中，盈趣科技（002925，計算機、通信和其他電子設備製造業）的股票期權方案中，激勵股數占公司總股本僅0.39%，是所有激勵方案中股佔比最低的，不過該公司同期還推出了限制性股票，股佔比為0.81%；相比之下，陽光城（000671，房地產業）的股票期權方案的激勵股數佔總股本比最高，達到了8.52%。值得一提的是，上述僅針對1人的崑崙萬維的限制性股票計劃，股佔比為0.87%。圖中數值僅顯示各行業的平均比例。（見圖5）

3、時間約束

在本月的限制性股票和股票期權方案中，鎖定期+解鎖期/等待期+行權期周期最長是的寧德時代（300750，電氣機械和器材製造業）的限制性股票計劃，其中層管理人員全部解鎖完畢一共需要72個月，其鎖定期為12個月，繼而分5批解鎖，為2:2:2:2:2，每批間隔12個月；相應的，周期最短的也是寧德時代的限制性股票計劃，其核心技術骨幹全部解鎖完畢一共僅需36個月，鎖定期12個月，繼而分2批解鎖，為5:5，每批間隔12個月。寧德時代在同一個方案中對不同人群進行了區分，體現了不同的激勵導向，值得大家學習。

當然，除了寧德時代，周期為36個月的還有金龍羽（002882，電氣機械和器材製造業）的限制性股票計劃、世聯行（002285，房地產業）的股票期權計劃、正元智慧（300645，軟體和信息技術服務業）的股票期權計劃。下圖是各種解鎖比例在激勵方案中的應用次數。（見圖6）

4、考核約束

上市公司推出限制性股票或股票期權計劃是一定要設置公司業績指標約束條件，凈利潤和營收始終是上市公司最關注的兩項指標。值得關注的是，中國建築（601668，土木工程建築業）引入了EVA指標，一定程度上說明EVA指標正受到上市公司的重視。（見圖7）

醫藥製造業是本月推出限制性股票和股票期權計劃最多的行業，下面對其條件設置也做一個深入分析。首先，從指標選擇上就是在營收、凈利潤和扣非凈利潤這三方面進行組合；其次，從指標設定上，主要是以2017年業績指標為基數去設定往後幾年的增長率；最後，如果年度經營目標難以確定，可以參考沃森生物，制定累計的經營目標。（見表1）

員工持股計劃詳解

與限制性股票、股票期權相比，員工持股計劃最大的不同在於其股票的歸屬不到個人，一般會由公司成立一個資管計划進行統一管理，激勵對象只負責出資和享受權益。因此，員工持股計劃在監管上比限制性股票和股票期權相對寬鬆。

本月共有13家上市公司推出員工持股計劃，第一期計劃的有7家，第二期計劃的有6家。其中銀鴿投資（600069，造紙和紙製品業）雖然定義為第二期，實際上其第一期雖然發布了公告，但最後並沒有實施。

下面分別從激勵對象、資金與槓桿、時間約束三個方面對本月員工持股計劃方案進行分析。

1）激勵對象

在本月的員工持股計劃中，激勵對象人數最少的是久立特材（002318，金屬製品業）的23人，主要面向公司董事（不包含獨立董事）、監事、高級管理人員及核心管理人員；而人數最多的是鴻達興業（002002，化學原料和化學製品製造業）的5500人，主要面向董事、監事、高級管理人員及其他員工。此外，還值得注意的有以下兩點：

• 幾乎所有方案的激勵對象都包括董監高，除了華測檢測（300012，專業技術服務業）不包含監事（監事不能成為限制性股票和股票期權的激勵對象，因此員工持股計劃多數會包含監事）；
• 幾乎所有方案的激勵對象都設計到了子公司員工，除了大北農（002385，農副食品加工業）沒有說明。

2）資金與槓桿

員工持股計劃的資金來源也相對靈活，主要包括員工自籌、股東借款、計提獎金等方式。一般情況下如果涉及到股東借款或獎金的資金來源，會設置一個佔總出資額比例的規定。（見圖8）

同時，以往火熱的引入資本槓桿加大收益的方式由於受到股市波動和監管政策的影響，越來越少的公司會採取引入資本槓桿的方式去擴大收益。本月的13次員工持股計劃中，僅4家上市公司引入了1:1的資本槓桿，分別是西泵股份（002536，汽車製造業）、鴻達興業（002002，化學原料和化學製品製造業）、海南海葯（000566，醫藥製造業）和恆力股份（600346，化學纖維製造業）。

3）時間約束

本月的13次員工持股計劃中，都是一次性解鎖，且解鎖期都是12個月，也都沒有相關的考核約束。不過存續期會從24個月到60個月不等。（見圖9）

說明：謙啟諮詢出品的《上市公司股權激勵報告》包括一周股權簡訊、月度報告、年度報告，為大家提供及時的統計分析，目的是為企業實施人才激勵提供更多實操的經驗和思路，歡迎持續關注！