傭金「明碼實價」硝煙再起，費率透明化成中小券商突圍新路徑

（文章來源：第一財經 記者：楊佼）

簡介：經紀業務屢屢成為中小券商轉型的突破口，但價格戰已經沒有多少空間。瞄準傭金費率不透明的問題，便成了中小券商差異化轉型的蹊徑。

正在轉型路上的券商經紀業務，又來了「攪局者」。切入點同樣是傭金，但扛起的大旗，卻是傭金費率透明化。

而這一次，「鯰魚」則是急欲突圍的是川財證券。不同於以往，川財證券並未以價格戰為突破口，而是將槍口指向傭金透明度問題：通過其「明佣寶」APP，公開標明每位客戶的實收傭金費率，不論客戶資金大小都按照同樣標準收取傭金、融資費率。

「多年來，證券行業一直存在傭金費率不公開、看人報價的問題，同樣的服務，不同的人，傭金高低相差很大。明碼標價技術上不難，關鍵是願不願意。」川財證券總經理助理周蔚說，通過此舉，可以讓券商傭金走向透明。

選擇傭金作為突破口，幾乎已成為中小券商轉型的標配。隨著市場不斷變化，高度依賴經紀業務的中小券商，打價格戰已經沒有多少空間。在此背景下，中小券商轉型，必須通過差異化策略另闢蹊徑。如今，傭金率雖然不斷走低，傭金明碼實價卻沒有先例。

傭金明碼實價

「『明佣寶』正式上線以來，客戶開戶量數倍上升。」在日前的媒體交流會上，周蔚稱，該產品於去年12月上線，最大的特點是公開標明實收傭金費率，並對所有客戶實行「一口價」。此外，該產品還將上線零手續費的保證金理財，收益為活期存款的10倍。

「很多券商實收傭金要前往交割單計算，要投資者動手算，有些人根本沒這個意識，甚至不會算或懶得算，放在賬戶最顯眼的位置，掃一眼就知道自己的實收傭金率。」 川財證券總經理助理周蔚說，此舉改善了客戶體驗，也是產品競爭力的體現。

更為重要的是，作為中小券商，此舉為川財證券突圍提供了可能。但傭金明碼標價的做法，也讓川財證券承受不小的收入壓力。公開數據顯示，2017年前三季度，行業平均傭金率為3.94?。而川財證券推出的「一口價」，要低於行業平均水平接近40%。

而川財證券年報數據顯示，2015 年、2016年，該公司營業收入 7.93 億元、5.22億元，手續費及傭金凈收入為4.72億元、3.75億元，在營業收入中的佔比，分別接近60%、67%，經紀業務收入的重要性不言而喻。

「明碼實價意味著主動割捨既有利益，也意味著收入可能面臨縮水，肯定對自身的收入有影響，未來帶來什麼好處又不確定，2017年9月制定方案時，公司內部分歧很大，尤其業務部門擔心收入是否能完成。」周蔚稱，投資者是證券市場基石，應該得到應有的公平和尊重，明碼標價這條路非走不可。

周蔚稱，萬分之2.5的傭金費率，也是目前深圳市場公開價格，但回顧電商等互聯網行業的發展，透明化和標準化，可以有效挖掘客戶需求，提升客戶的體驗，從而獲得市場的認同，這也是川財證券明佣寶選擇的原因。

中小券商差異化突圍

以低傭金作為突破口，幾乎已經成為中小券商近年轉型的標配。早在2014年，國金證券、中山證券等，就率先了開始降價。但時隔四年之後，單靠降低傭金率，能否奏效尚是未知數，傭金「價格戰」的空間已經不大。

根據證券業協會統計，2016年，全國129家證券公司合計實現營業收入3279.94億元。其中，代理買賣證券業務凈收入1052.95億元。而在2017年，前述數據分別為3113億元、820.92億元，分別下降了166億元、230億元，經紀業務收入降幅接近22%。

經紀業務收入在大型券商收入構成中的比重，也在持續下降。根據公開披露，2017年，中信證券營業收入433億元，而經紀業務收入佔比約為25%；海通證券同期營收為282億元，而經紀業務分別為收入佔比也不到40%。根據證券業協會數據，2016年，經記業務收入在券商全部收入中的佔比接近34%，而2017年已經降至26%左右。

與此同時，中小券商的收入、利潤，仍然高度依賴經紀業務。業內人士稱，一些中小券商經紀業務傭金收的比重，甚至達到50%以上。隨著不斷競爭加劇，券商經紀業務大幅下降，目前平均傭金率大約萬分之四左右，而且總體仍呈現下降趨勢。這就意味著，如果繼續降低傭金，必然對中小券商的收入、利潤產生巨大衝擊，降價空間已經不是很大。

同時，中小券商還面臨大型券商的壓力。在2017年年報中，國泰君安、華泰、廣發等大型券商，已將金融科技寫入核心競爭力。同時，大型券商豐富的產品、業務手段、工具、客戶基礎等，中小券商也難以正面競爭。

在此情況下，藉助互聯網技術差異化競爭，為中小券商擴大客戶基礎、轉型提供了可能。川財證券傭金明碼實價的關鍵，也並不降低費率水平，而是指向券商傭金長期以來的不透明、不公開問題。在川財證券之前，鮮少券商關注，亦無傭金明碼實價的先例。

根據現行規定，證券交易傭金採取浮動費率，券商向客戶收取的傭金，不得高於交易額的千分之三，不得低於代收的證券交易監管費、交易所手續費。在此基礎上，券商制定傭金標準時，有較大的浮動空間，針對不同的客戶，實行差異化的傭金率。

傭金價格不透明，還引起了大量糾紛。業內人士稱，投資者如果不主動申請調佣，費率都基本停留在開戶時的水平。當時，傭金費率多數高達千分之一至千分之三，而當下全市場的平均傭金水平，已降到萬分之四左右。

「零售商業明碼實價已經是通行慣例，多年來，證券行業一直存在傭金費率不公開、看人報價的問題，同樣的服務，不同的人，傭金高低相差很大，不同客戶的傭金最多相差10幾倍，顯然是不合理。」周蔚稱，川財證券此舉，可以讓券商傭金走向透明。

目前，券商傭金率在萬分之22.5到3‰之間，由於定價不透明，新客戶比老客戶低，沿海比內地低，省會城市比三四線城市低，競爭越激烈的地區傭金越低，反之則越高。而資金量大的客戶，也可能享受更低的傭金。入市越早，傭金就越高。

「我們規模比較小，必須一方面補差距，一方面突出特色，做大客戶規模。」周蔚說，明佣寶將引入智能投顧，利用大數據發掘、識別投資者投資偏好和風險承受能力，系統自動為其推薦公募基金組合,但川財證券更願意關注監管信息，比如投資者對券商的投訴，通過這種方式，來解決行業有能力解決，但又沒有解決的客戶需求和痛點，實現差異化競爭，形成自身的核心競爭力。