太「精明」的指數

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文 / 牛犇

讀財札記·主理人

原創投資專欄 第246篇

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一 .

大家都知道，投資港股的指數基金，大部分都從恒生指數和H股指數中選擇。

一恒生指數反應了香港市場的整體表現，類似滬深300，投入度比較高；二是H股指數的表現，能反應國企整體在港的表現。

這兩個指數存在時間都超過20年了，跟蹤的基金比較成熟。

但今天講講另外一隻指數——恒生中國企業精明指數。

了解上證50和50AH兩隻指數的投友都知道，他們的成分股相同，但50AH自帶輪動策略，在A股和港股中上市的企業，哪個股價便宜就輪換哪個。

恒生國企精明指數與50AH相似，其成分為恒生國企指數的A或H，同樣每月根據個股的3%±差異做輪動賣高買低，自帶輪動。

理論上來說，應該是更優質，畢竟A股或H股都要不斷修復價差。

二 .

恒生國企指數，經過改革，嚴格意義上與指數名不一致了。

都知道國企中金融企業佔比高，所以恒生指數的改革就是降低金融比例，增加了如民企騰訊控股。

將紅籌股和民營企業納入了成分。

這樣變動，未來可能紅籌和民營企業的比例將逐漸攀升，輪動的效果會逐漸減弱。

畢竟一些紅籌股或民營企業並不存在兩地同時上市的情況。

從目前來看，恒生中國企業精明指數的50隻成分股，基本全部為H股，只有兩隻A股中國平安和海螺水泥。

從比重能看出，國企的比例依然很高，紅籌和民營目前還沒到決定整個指數走勢的底部。

中國平安比重超10%，工商銀行、建設銀行、中國銀行單個比重超過5%。前十大成分比重總數達到62%+。

決定指數走勢的依然是金融行業。

由於恒生中國企業精明指數，大部分時間H股比A股整體估值低，它的走勢基本與恒生國企指數相近。

恒生中國企業精明指數明顯比H股指數漲的好、抗跌。

三 .

藉著輪動的差價轉換，理論上可以獲得超額回報。

目前看，H股指數的估值僅8.21，雖然看起來不高，但分位點並不理想。

恒生國企精明指數PE為8.94（7月數據），所以可以參考H股指數的PEPB分位點數據。

由於成立時間短，追蹤國企精明指數的基金不多，一家公司的兩隻A/C基金。

兩隻基金的規模都不大，一隻2400多萬、一隻1200多萬，注意小盤基金的風險。

提醒一下：連續60個工作日，出現基金份額持有人數量不足200人或基金資產凈值低於5000萬，要麼合併要麼清盤。

一般此時，基金公司寧願選擇清盤，特別是今年以來清盤的基金倍增。

四 .

指數基金『5年定投計劃』實盤，關注第一時間獲取金腳印發車信息。

五 .

進階版估值數據見知識星球『投資派』，除A股、港股指數外，可配置美股、德股、原油、黃金、白銀、房地產信託基金等。

說明：

1. 綠色低估（可定投）；黃色臨界（激進風格可投，穩健風格建議再等）；紅色高估（分倉賣出）；其他為正常估值。

2. 指數估值維度：PE/PB分位點、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低：

第一種：分位點和ROE，當分位點<50%，ROE>10%，低估。

第二種：盈利收益率和ROE，當盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。

4. 部分品種不參考分位點、盈利收益率和ROE。

六 .

• 主投指數基金，尋找穿越牛熊的主動基金；
• 尋求高安全邊際基金，低估分倉買入，高估逐漸退出；
• 動態平衡策略和資金網格化管理；
• 基金組合配置，對沖品種風險；
• 中長期投資，忽視短期波動。
• 中低風險策略下的投資品種。
• 最實用的家庭保險配置；

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