萬億地方政府專項債券在年底前發行有何深意？

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財政部8月14日發布《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》（下稱《意見》），要求各級財政部門應當會同專項債券對應項目主管部門，加快專項債券發行前期準備工作，項目準備成熟一批發行一批。

為了滿足地方合理融資需求，今年國務院安排地方政府專項債券額度是13500億元，比上一年增加了5500億元。

什麼是地方專項債券？

基礎設施領域投資依賴政府投資，在地方財力緊張背景下，地方政府依賴融資，而唯一合法手段是發行地方政府債券。地方債分兩種——「一般債券」和「專項債券」。 前者為沒有收益的公益性項目籌資，而後者則是為有一定收益的公益性項目籌資。

一般債券沒有直接收益，以一般公共預算作為主要償還來源，且不對應具體項目；專項債券則是為有收益的特定項目融資，對應具體項目，由項目未來收益作為償還來源，不納入財政預算，不計入赤字。

目前專項地方債的品種主要有：棚改債、土地債、軌道交通債、高速公路債等等。

從目前的發行情況來看，普通專項債券的用途主要為債務置換，這是由於近年來清理整頓地方債務、進行平台債務置換。普通專項債券其他用途包括重大基礎設施建設、城鎮化項目、公益性事業發展項目、脫貧攻堅等；項目收益專項債券目前主要集中在土地儲備。

專項債是穩投資的重要抓手

8月14日上午，國家統計局剛剛公布了前7個月的數據，今年前七個月，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降11.6%，不含前述行業的基礎設施投資同比增長5.7%。全國的投資增速5.5%，創下一年來的新低。

中國可是投資支撐型的經濟，投資增速一直是GDP增速的2倍。即便達不到，也超過GDP的增速。具體來看，民間投資增速同比增長了8.8%，而「國有控股」（政府、國企）只有1.5%的增長。這個增速，也是近年來非常罕見的低。主要受到去槓桿、去產能、環保攻堅戰、防範地方風險（壓縮了部分財政收入低的城市的基建項目、PPP項目）。在這樣下去，顯然不行了。7月份的經濟增長，其實是靠樓市撐著的，房地產的投資同比增長了10.2%。這樣不是長久之計。

「三駕馬車」里，「出口」和「消費」，現在來看都難以指望。還得靠投資。

隨著地方政府債務監管趨嚴，地方政府與融資平台信用剝離，尤其是債務置換之後，專項債在推進地方政策公共服務和基礎設施建設領域具有重要作用。因此，專項債發行及使用進度，是落實更加積極財政政策的一個重要舉措，也是穩投資的一個重要抓手。

基礎建設是重點

7月23日，國務院常務會議提出，積極的財政政策要更加積極，其中特別提到：加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。

未來專項債主要將用於哪些項目建設？這或許要依照專項債的品種來進行劃分，比如土地儲備、收費公路、軌道交通、棚戶改造專項債等。

近日雲南和陝西還推出了為高校教育籌資的項目收益專項債券。

8月3日河南省財政廳披露，擬發行133.2187億元土地儲備專項債券以及124.6067億元棚戶區改造專項債券。

8月14日國家發改委批復甦州市城市軌道交通6號線、7號線、8號線及S1線等4個項目，規劃期為2018至2023年。前兩日國家發改委還審議通過吉林省長春市第三期城市軌道交通建設規劃，總長135.4公里，總投資787.32億元。

財政部還明確將在優先在重大區域發展以及鄉村振興、生態環保、保障性住房、公立醫院、公立高校、交通、水利、市政基礎設施等領域選擇符合條件的項目，積極探索試點發行項目收益專項債券。

財經評論員敬銳認為，積極財政政策落地的過程中，專項債是地方融資很重要的方式之一，對於地方政府來說，發行專項債成本較低，風險也較低，同時發債透明度高，利於監管，加快地方政府專項債券的發行和使用進度，內在的含義就是加快推進基礎設施建設和補短板，用地方政府專項債券去對接地方政府新增的項目融資需求。

八月份和九月份是發行高峰

今年地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。

今年前7個月，1.35萬億元的新增類專項地方債中，只發行了1500億元左右，還剩餘1.2萬億元。據估算，為了加快進度，這1.2萬億元剩餘的新增專項地方債中，約有1萬億元要在8~9月份完成發行，10月份只是掃尾階段。

事實上，7月份以來地方政府專項債券發行明顯提速，河北、黑龍江、上海等19個省份發行近2000億專項債券，較上半年月均612億的發行規模大幅上升。8月份以來，已有河南、天津、雲南、山東、吉林、廈門、湖南、陝西、新疆、江蘇、黑龍江、海南、廣東、浙江、貴州等15個省(自治區、直轄市、計劃單列市)先後發債。

8月份以來，已有河南、天津、雲南、山東、吉林、廈門、湖南、陝西、新疆、江蘇、黑龍江、海南、廣東、浙江、貴州等15個省（自治區、直轄市、計劃單列市）先後發債。

穩投資、擴內需、補短板

歷經了過去十年政府投資高速增長、融資平台失控擴張之後，地方債務風險其實已經隱性集聚。只不過，大量的「借新還舊」，讓問題看起來表面很平靜。

數據顯示，2018年上半年地方政府債券到期償還量為1609.05億元，借新還舊規模為1341.56億元，實際償還率為16.62%；下半年地方政府債券到期償還量為6780.32億元，如果按照上半年的實際償還率計算，下半年借新還舊規模為5653.15億元。

而除了公開可查的顯性債務，地方政府們還有不少隱性債務。有某第三方機構的研究報告稱，不少中國地方政府的負債率可能已經超過國際債務風險警戒線。

地方政府就算錢再緊，在眼下「積極的財政政策要更積極」之下來看，發行新債仍是「良策」。從財政部公開數據來看，今年上半年全國累計發行地方政府債券14109億元，其中專項債券3673億元。按照1.35萬億元的計劃規模，將有近1萬億元的專項債券須在今年年底前加快發行。

總之，加快地方政府專項債券發行和使用進度，旨在更好地發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的作用。對實體經濟利好、大基建利好。