[42] 定時炸彈USDT

來自專欄勤學苦鏈9 人贊了文章

USDT是由Tether公司發行在比特幣OmniLayer上的「穩定幣」（參閱[38] 解構穩定幣背後的邏輯），目標錨定美元。Tether公司號稱每發行1 USDT，他們的銀行賬戶里會至少儲備一美元。時至今日，流通的USDT接近三億了。然而Tether不曾公布過可信的驗資審計報告，無法證明賬上有足夠的儲備金。用戶甚至無法直接在Tether官網拿回法幣，只能通過他們的合作商家兌換或場外交易。

儘管幣圈對Tether儲備金的質疑聲不斷，但多家大交易所和支付服務商都接受USDT。長期以來USDT的價格還真的緊緊咬住美元，波動極小。

上圖是2018年年初至今USDT與美元的價格走勢（綠線）和USDT的市場總流通量（藍線）。表面波瀾不驚的價格線下其實掩藏著一場隨時會爆發的危機。

由於USDT交易並不需要嚴格的KYC身份驗證，容易被用於洗錢，所以Tether公司很難找到穩定的銀行合作夥伴，確保法幣與USDT之間的互換。自從去年Wells Fargo銀行要求台灣合作行切斷與Tether的業務往來之後，Tether對儲備金的去向諱莫如深。種種跡象表明他們的主要資金被轉移到了位於波多黎各的Noble Bank。據Bloomberg 10月初的報道（https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-10-02/puerto-rico-s-cryptocurrency-bank-noble-is-said-to-seek-sale），這家Noble Bank已經丟失了Tether、Bitfinex等重要客戶，面臨著巨大財務危機，正在尋求買家接盤。Tether資金的去向陷入了更深的謎團中。

Tether與傳統金融機構的一段段露水姻緣讓越來越多的人產生疑慮。USDT與美元一比一的匯率基礎其實並不牢固。一旦公眾對USDT可以全額換回美元的信心動搖，就會引發擠兌風潮，加速USDT信用體系的崩塌。擠兌的主要途徑有以下幾種：1. 通過Tether的合作支付渠道或者場外交易換回法幣。目前大約會損失1.5%的手續費，以後費用很可能會升高。2. 在提供USD/USDT交易對的交易所（比如Kraken）換回美元。目前1 USDT能兌換大約0.985 USD，預計匯率會繼續下跌。3. 在數字貨幣交易所用USDT買入其他加密貨幣保值。這會推動BTC等主流幣的USDT價格上漲，並進一步拉開BTC/USDT與BTC/USD交易對之間的價差。Bitfinex等交易所雖然標註的是BTC/USD，但實際計價單位是USDT。這就是為什麼最近Bitfinex的BTC單位價格超出Coinbase等支持真美元的交易所近100美元，實際上卻並沒有多少套利空間的原因。

USDT這顆定時炸彈已經在滴答作響。我建議USDT用戶儘早清倉，別再指望它能回到1 USD的高位。而BTC期貨交易員要留心交易所的指數構成。比如Bitmex（參閱[25] BitMEX期貨交易指南：入門篇）的最新比特幣指數由Bitstamp、Coinbase Pro/GDAX、Kraken組成（權重相等），這三家都提供真美元交易，不會直接受USDT貶值的影響。而OKEX的BTC期貨指數成分中有20%來自Bitfinex，所以做空交易會有更高風險。

Tether如果不改善運營透明度的話，USDT失信崩盤是遲早的事。屆時將會對Bitfinex等依賴USDT的交易所產生巨大甚至毀滅性的衝擊，引發整個數字貨幣市場的短期動蕩。但BTC目前的體量已經大到不是一個USDT可以拖垮的了。從長期看，我相信USDT危機能催生更好的穩定幣解決方案，促進整個加密貨幣生態系統的健康發展。