【科普】北向資金終被查，可能深度影響市場注意觀察風向

晚間新聞：

【香港監管風暴波及A股，複雜交易或涉配資與洗錢】有香港市場人士稱，如果僅僅只是涉及到證券市場，香港證監會出手即可，而此次是證監會和金管局兩大監管機構聯合出手，「說明事情可能比較大，複雜的交易機構不僅涉及到證券，更有可能涉及到利用證券市場『洗錢』的行為。而從複雜交易結構來解讀，涉及到配資行為的可能性也相當大。」（券商中國）

消息其實昨天已經有了。

再給大家做個科普，因為普通人接觸不到北上資金。

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「孖展」是英文「Margin」的音譯詞，意為保證金。在香港的市場中，銀行和證券公司一般向投資者提供保證金融資服務，開設了「孖展賬戶」的投資者，在進行股票買賣時，可利用它們提供的融資額進行槓桿投資，放大收益。這一業務與內地券商開展的融資業務非常類似。

　　廣粵文化以水為富，「孖展」還被親切的稱為「水喉」，既水龍頭。

　　投資者在開設孖展融資證券戶口後，在購入股票時只需付出相當於購入股票總值的一部分款項，剩餘的由券商提供。這一比例稱為「按倉比例」。

　　與內地的融資業務不同，港股市場的孖展門檻更低，融資利率也更低，而這與港幣聯繫匯率制度與美元長期的低息環境相關。在A股市場，投資者要開融資融券賬戶，基本需要50萬元的門檻，還要做一大堆問卷測試。而在港股市場，大部分券商要求的門檻只需要3000美元。

　　不僅門檻低，孖展的年利率相較內地融資成本也低了不少。據悉，內地的融資融券的年利率大概為7%-10%，而香港的孖展的年利率僅為3%-4%。

根據港交所規定，滬港通可以使用孖展交易進行，但標的物僅限於合資格A股，而這一合格範圍，其實就等同於A股的融資融券標的。

財大氣粗的內地券商香港分公司，當時對孖展業務的熱衷異於尋常——包括海通證券子公司海通國際、國泰君安子公司國泰君安國際，中信證券國際這三大香港內資券商，均在2015年的時候推出了孖展業務，其中海通國際最多將孖展槓桿做到六倍，中信國際當時還噱頭十足的通過「送一手中信證券股票」來拉攏客戶。

　　以海通國際為例——2015年全年，海通國際完成孖展利息收入12.72億港元，為所有收入分項中最高單項。相比之下，海通國際當年傳統的經紀業務收入為7.5億港元，投資所得公允價值提升在大牛市裡也不過11.11億港元，什麼業務都比不上幫別人掛槓桿來的賺錢。

早在2014年11月，港股通開通之後，不少看好藍籌股的資金開始打起了孖展的主意。彼時，就有知名私募透露，利用「孖展」這一槓桿工具融資、再通過滬港通投資A股，相比內地的融資業務，孖展的成本要低5個百分點，1億元資金一年可節約500萬元。

　　而彼時香港當地的券商，按倉比例給得較高，比如香港輝立證券會A股孖展，按倉比率最高可達85%，其約合槓桿率6.66倍。

　　數據顯示，截至2017年年底，券商保證金融資額高達2060億港元（約合263億美元），較11年前的2006年翻了9倍。

　　不過，因為投資者對孖展的需求旺盛，2018年4月就有媒體報道稱，中國香港證監會正就保證金貸款（同為孖展）迅速增加所帶來的風險問題向券商進行諮詢。

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科普完了。18年市場弱的時候，沒人在乎這麼點水龍頭的影響。

但隨著越來越多的資金借道北上，名為外資實為配資。

19年4月，監管要修復這個bug了。

有可能近期會創出北上單日最大流出記錄。

北上資金再不跑，觸發了囚徒困境，可能就會晚了。

而北上的合格標的，都是資質最好的個股（上證50），最近的漲幅也不小。又是最影響權重的指標。

高槓桿，在任何行情下，都是雙刃劍。

15年為何那麼慘痛，背後就是高槓桿。

現在北上的這個漏洞，要修復了，付出的代價是什麼？

希望你我，都不是這個代價。