618數據出爐，蘇寧易購盈利之謎

四家電商分別發布了618戰績，不過今年大家的宣傳重點都不在拘泥於銷售額。

阿里巴巴方面公布了天貓618的最終數據，今年的天貓618，上百個國內外品牌成交超去年雙11，最高增長超40倍。超過110家品牌成交過億。聚划算天貓618為品牌帶來3億以上新客，天天特賣為產業帶商家帶來4.2億訂單。超110個品牌成交過億。而本次「億元俱樂部」成員中，國貨品牌佔比高達六成，涵蓋消費電子、服飾、食品、美妝等多個行業；而在「十億俱樂部」成員中，華為、美的、小米、海爾、奧克斯強勢佔據6席中的5席。

京東透露的數據，從2019年6月1日0點到6月18日24點，京東618累計下單金額達2015億元。京東獨家銷售的一加7 Pro開售25秒銷量便突破1萬台;手機狂歡日當天，京東獨家的遊戲手機銷量同比增長300%，紅魔3獲得遊戲手機品類銷量和成交額雙冠軍；手機等領域國貨爆品不斷刷新紀錄，vivo、OPPO、一加等品牌成交額同比增長超過100%。華為品牌日當天，P30 Pro獲得單品銷量冠軍。

拼多多公布618整體數據：截至6月18日晚間19:40，拼多多平台在618期間訂單數突破10.8億筆，19日0點前訂單數超11億筆，GMV同比增長超過300%。

蘇寧易購發布618全程戰報：從6月1日到18日晚6點，蘇寧全渠道訂單量同比增長133%，其中，家電訂單量同比增長83%，大快消訂單量同比增長245%。登錄蘇寧金融APP的用戶同比增長172%，618當天37.4萬用戶享受到蘇寧金融聯合多家銀行發布的金融補貼。

和促銷規則一樣，各大電商的銷售成果也都複雜的快讓人看不懂了。

不過，作為唯一一家在A股上市的蘇寧易購，它家年報表哥是看懂了。當年劉強東靠蹭張近東的流量，如今張近東長進緩慢，已被劉強東遠遠領先。

問一句，你以為蘇寧是做什麼的？

如果當面問你這個問題，怕是回復一句：MDZZ。

表哥看了很多年蘇寧的財報，發現這家公司的主要盈利模式並不是賣家電賣百貨的，而是賣房、賣子公司、賣股權… …

此話怎講？讓蘇寧的財報來告訴你。

一、企業收入和成本的本質

利潤表上有九大項，其中凈利潤之前（含凈利潤）共有六大項。

分別是：營業總收入、營業總成本、其他經營收益、營業利潤、利潤總額、凈利潤。

其中，埋伏在其他經營收益和營業利潤里的各種收益，因為通常和日常的經營質量無關，屬於不經常發生的，所以又被稱為「非經常性損益」。

所以如果理解一家公司的核心業務盈利能力，就比較簡單了，看營業總收入減去營業總成本。

看到這裡，不難理解，依賴正常經營盈利的公司，必然是營業總收入大於營業總成本的。

舉個例子，A股的永輝超市，每年的營業總收入都大於營業總成本。

然而，蘇寧呢？

公司的營業總收入絕大多數年份都低於營業總成本，如果沒有非經常性損益補貼的話，公司必然是虧損的。

公司的現金流量表也印證了這一觀點。

近年來，公司多年出現經營性現金流量凈額為負數的情況。

2012年以來，公司經營性現金流量凈額合計為-146億，從經營角度看，公司現金流入不敷出。

二、盈利的實質

如果是一家普通的零售企業，肯定被這種現金流拖死了。

幸好，蘇寧不是一家普通的零售企業。因為它壓根不靠經營賺錢。

那公司是如何盈利的？

2014年，賣了11家門店，實現營業外收入23.81億，賣給誰了？一般人也不會接盤啊，賣給了母公司蘇寧集團，然後租回來繼續經營；

2015年，賣掉14家門店，實現營業外收入13.88億，租回來繼續經營；賣掉PPTV，實現投資收益13.97億；

2016年，賣掉6家倉儲供應鏈，實現營業外收入5.1億；賣掉北京京朝子公司，實現13億投資收益；

2017年，賣掉阿里巴巴股票，實現投資收益41億… …

2018年，更狠了，賣掉阿里巴巴股票，實現投資收益113億… …

也就是說，公司賣貨其實是虧損的，靠賣房賣子公司賣股票為生。

三、一生二，二生三，三生萬物

門店是有限的，賣掉就不會再有；供應鏈也是有限的，賣掉就沒了；阿里爸爸的股票也是有限的，賣掉不會再來… …

公司靠什麼維持後續的業績呢？

話說，你們小區附近是不是莫名多了「蘇寧小店」？貨不算全，客流量也不算大，但小店建的很洋氣。

截至2018年年底,蘇寧新開門店已經超過8000家，預計2019年新開15000家。

當然了，光鮮背後，是蘇寧小店的虧損和債台高築。怎麼辦？

老規矩，賣掉。

2018年10月15日，蘇寧易購宣布旗下蘇寧小店獲得了包括Great Matrix、蘇寧國際以及Great Momentum在內三家公司合計3億美元的增資。根據公告，本次股權轉讓完成後，蘇寧小店不再被納入集團公司的合併報表範圍，此舉預計將增加蘇寧易購集團2018年度凈利潤約3.03億元。

不過，蘇寧易購還持有蘇寧小店的股權，還有再賣一次的機會。

這次618表現出色的蘇寧金融業務，隸屬於蘇寧金服，而蘇寧金服也在2018年通過增資被賣掉了控制權，和蘇寧小店類似，無需並表，但還保留再賣一次或者N次的機會。

利用上市公司這個平台進行融資，融到錢進行擴張，不管經營質量如何，然後增資賣掉控制權，「虛增」利潤，而接盤俠往往是關聯方。

歲歲年年如此，還能換個套路不？

四、一季報

4月30日，蘇寧發布的一季報顯示，公司營業總收入依舊是低於營業總成本。

甚至公司的營業利潤都是虧損，靠營業外收入（政府補助）實現了「逆轉」。

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